交通运输行业周报：本周高息股走强，建议关注国际航班恢复进度

核心观点行业研究·行业投资策略 交通运输行业周报 本周高息股走强，建议关注国际航班恢复进度 超配 航运：本周航运板块整体表现乏善可陈，VLCC虽成交量较高，但是运价出现了较为明显的回落，本周VLCCPOOL的成交量高达28单，但是运价TD3C航线TCE下降13700美元/天至49500美元/天。成品油轮亦缺乏上涨动能，本周BCTI报829点，较上周小幅上涨0.4%。当前时点，2023年度的旺季已经运行过半，整体运价受到全球经济景气度偏低、产油国持续减产的影响，但是考虑到2024年有效运力的进一步下滑，我们仍看好油运行业运价中枢持续抬升，继续看好中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周航商再度尝试欧线提价，但是美线及其他小航线则出现了运价的明显回落。我们认为，在运力快速增长阶段，运价的大幅改善或难以持续，但是联盟运力调配对运价的支撑效应值得期待，中远海控作为头部船东，在收入和成本端均较同行具备优势，如行业基本面修复公司有望充分受益。 航空：本周整体和国内客运航班量环比基本持平，整体/国内客运航班量环比分别为+0.0%/-0.1%，相当于2019年同期的92.4%/100.8%，国际客运航班量环比为+1.0%，相当于2019年同期的55.3%，油价略低于去年同期水平。本周赴华免签政策再放宽，而且中美往返航班的恢复也正进入加速期，建议短期关注国际航班供需的恢复情况。目前，需求承压、油价高企等不利因素已经得到较充分的释放，中长期仍然看好供需反转带来的周期性投资机会，继续推荐春秋航空、中国国航。 机场：当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：国家邮政局和上市公司公布了10月快递数据，行业件量增速达到22%，行业单票价格同比下降4.1%、环比下降6.1%；顺丰10月速运物流业务量增速环比有所下降，主要是因为9月中秋节日礼品及生鲜时令寄递需求 旺盛带动9月增速偏高；圆通、韵达和申通中，申通10月的件量增速最高，且该三家公司的月度单价环比表现平稳。由于价格竞争加剧，今年快递旺季涨价范围和幅度均不及过去两年。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。 物流：自下而上推荐嘉友国际，公司前三季度公司实现归母净利润7.55亿元，同比增长61.61%，超过业绩预报上沿。此外，公司计划加码投资赞比亚口岸，打通萨卡尼亚口岸，如方案顺利实施，有望进一步加大公司在非洲跨境物流领域的竞争力，当前估值对应23年仅13X，继续推荐。 投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及具有长期价值的成长股。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、春秋航空、中国国航、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、上海机场。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-中美航班恢复不断加速，VLCC运价明显提升》——2023-11-20 《交通运输行业周报-快递旺季表现稳健，巴拿马运河枯水影响逐步扩大》——2023-11-12 《交通运输行业周报-航空三季报业绩表现可观，航运或将受益于运价快速提升》——2023-11-05 《交通运输行业2023年11月投资策略-油运旺季值得期待，关 注极兔上市后的经营变化》——2023-10-30 《交通运输行业周报-本周市场表现偏弱，关注油运旺季弹性及高股息标的防御属性》——2023-10-22 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600026 中远海能 买入 13.6 56467 1.07 1.27 12.7 10.7 002352 顺丰控股 买入 41.1 201242 1.82 2.40 22.6 17.1 601021 春秋航空 买入 53.3 52118 2.36 3.92 22.6 13.6 603871 嘉友国际 买入 16.7 11678 1.32 1.48 12.7 11.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 本周回顾5 分版块投资观点更新7 航运板块7 航空板块10 机场板块13 快递板块13 铁路公路板块15 物流板块16 投资建议17 风险提示18 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势5 图2：2023年初至今交运及沪深300走势5 图3：本周各子板块表现（2023.11.20-2023.11.24）5 图4：本月各子板块表现（2023.11.01-2023.11.24）5 图5：BDTI8 图6：BCTI8 图7：CCFI综合指数9 图8：SCFI综合指数9 图9：SCFI（欧洲航线）9 图10：SCFI（地中海航线）9 图11：SCFI（美西航线）9 图12：SCFI（美东航线）9 图13：散运运价表现10 图14：民航国内航线客运航班量11 图15：民航国际及地区线客运航班量12 图16：民航客机引进数量（数据截至2023年10月31日）12 图17：快递行业月度业务量及增速14 图18：快递行业月度单票价格及同比14 图19：快递公司月度业务量同比增速14 图20：快递公司月度单票价格同比降幅14 图21：快递行业季度市场份额变化趋势15 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股震荡整理，上证综指报收3040.97点，下跌0.44%，深证成指报收9839.52点，下跌1.40%，创业板指报收1937.94点，下跌2.45%，沪深300指数报收3538.01点，下跌0.84%。申万交运指数报收2065.85点，相比沪深300指数跑赢1.68pct。 本周交运子版块中公路、铁路、港口等防御板块表现较好，主要得中国经济的韧性及大盘相对偏弱的比较效应，个股方面，涨幅前五名分别为怡亚通（+12.8%）、长久物流（+11.4%）、西部创业（+11.3%）、富临运业（+8.5%）、四川成渝（+8.4%）；跌幅榜前五名为海晨股份（-8.4%）、密尔克卫（-6.0%）、长江投资（-4.3%）、飞力达（-3.9%）、招商轮船（-3.3%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2023.11.20-2023.11.24）图4：本月各子板块表现（2023.11.01-2023.11.24） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002183.SZ 怡亚通 5.03 12.8% 14.8% -21.5% 2 603569.SH 长久物流 13.95 11.4% 9.1% 58.7% 3 000557.SZ 西部创业 5.02 11.3% 13.6% 2.4% 4 002357.SZ 富临运业 7.91 8.5% 10.9% -1.4% 5 601107.SH 四川成渝 4.28 8.4% 7.0% 15.5% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 001317.SZ 三羊马 43.13 7.7% 25.6% 1.1% 2 000828.SZ 东莞控股 10.98 -2.2% 21.7% 25.8% 3 600106.SH 重庆路桥 6.28 4.1% 18.5% 28.0% 4 002183.SZ 怡亚通 5.03 12.8% 14.8% -21.5% 5 000557.SZ 西部创业 5.02 11.3% 13.6% 2.4% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002889.SZ 东方嘉盛 28.41 0.2% -0.7% 76.3% 2 603569.SH 长久物流 13.95 11.4% 9.1% 58.7% 3 600012.SH 皖通高速 10.34 1.9% 2.0% 49.5% 4 601000.SH 唐山港 3.49 1.5% -2.0% 34.5% 5 001965.SZ 招商公路 9.65 4.2% 3.4% 29.7% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300873.SZ 海晨股份 21.99 -8.4% 0.4% -17.6% 2 603713.SH 密尔克卫 60.40 -6.0% -7.1% -47.9% 3 600119.SH 长江投资 7.36 -4.3% 11.0% 9.2% 4 300240.SZ 飞力达 7.07 -3.9% -4.2% -4.6% 5 601872.SH 招商轮船 5.92 -3.3% -7.9% 9.3% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 分版块投资观点更新 航运板块 油运方面，本周原油运价有所承压，成品油运价回升，截至11月24日，BDTI报1233点，较上周回落84点，约6.4%，超大型油轮VLCC的运价出现明显回落，但是旺季成交活跃度较高，本周VLCCPOOL成交今28单，较上周增加8单，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于49500美元/天，较上周下降13700美元/天。成品油方面，本周BCTI报829点，较上周提升3点，约0.4%。当前时点，虽然运价出现一定反复，且全球原油产量造成了行业负面情绪浓重，但是我们认为采暖需求较为刚性，或不会受到太大影响，油运旺季弹性仍值得期待，预计11月下半月原油运价及成品油运价有望双双迎来新一轮上涨。 2023油运旺季值得期待，运价高点或超过2022年。石油运输量方面，中国的疫后复苏对全球石油运输量有望形成支撑；从运距角度来看，一方面，欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持2022年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升，行业供需格局或带来运价底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，随着EEXI的执行，大量船舶的发动机功率受到限制，旺季期间无法通过提速来增加有效运力，有望加剧旺季运价的向上弹性，并拉长旺季的持续时间。 行业供给侧压力从2023已开始减小，有效运力或已在2022年达峰。拉长看，行 业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。根据我们的测算，15岁以下VLCC运力将在23/24年分别同比下降-2%/-8%， 全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计