光大证券农林牧渔行业周报：猪价维持低位震荡，收储政策即将启动

2023年11月26日 行业研究 猪价维持低位震荡，收储政策即将启动 ——光大证券农林牧渔行业周报（20231120-20231126） 要点 猪价维持震荡，生猪收储启动。根据博亚和讯，11月24日生猪价格14.65元/kg，周环比+0.27%，15kg仔猪价格19.78元/kg，周环比+4.49%。根据涌益咨询数据，本周生猪出栏均重123.79公斤（上周为123.21公斤）。需求端，南方地区气温较高，仍不具备大规模腌腊条件，但受新一轮寒潮影响，消费预期有望逐步兑现。供给端来看，大体重猪陆续出栏，拉涨整体均重，肥猪供给宽松。由于猪粮比价已持续三周低于6.0，触发了过度下跌二级预警，11月24日国家发展和改革委员会公告启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。收储有望提振市场信心，托底猪价，但鉴于供强需弱格局持续，以及收储规模较小，猪价短期内难见大幅反弹，供需博弈下的震荡行情仍是四季度的主基调。 旺季收储，托底猪价。收储基本上集中在3到7月的市场淡季，本次旺季收储则较为罕见。这也表明当前生猪供给严重过剩，市场价格持续低迷，旺季不旺极其明显，冲击市场信心，可能导致猪价的加速下跌。回顾历史收储情况，2021年7月和2023年7月也曾出现过旺季收储，其中2021年7月的行情与目前十分相似：随着消费旺季来临，前期压栏猪的集中出栏引发了较为严重的供求失衡，旺季不旺行情下，恐慌情绪催动了大规模的抛售。尽管当时及时启动了收储政策，但也未能抑制2021年7-10月出现持续性的猪价下跌。因此，当前收储更多地是起到一种减缓猪价下跌、提振行业预期的托市作用，防止出现极端价格导致踩踏。然而由于收储量相较市场总需求量依然有限，无法从根本上改变猪肉市场的供需格局，暂时无法扭转市场方向。 收储不改供强需弱基本面，产能去化仍将持续。从现实数据来看，收储信息释放后，未能显著拉动猪价回升，根据搜猪网数据，11月24日收储信息发布后，11月25日全国生猪均价由14.84元/公斤降至14.53元/公斤，市场悲观情绪不变展望后市，市场供强需弱的基本面仍未改变。考虑到四季度规模场进入出栏冲刺期，商品猪量、重齐增，当前生猪供给仍处于高位，猪价短期内难见大幅反弹，只有消费复苏的兑现才能有力支撑后续猪价表现。从需求端来看，由于端午、中秋国庆双节都呈现出旺季不旺的行情，若年底腌腊表现仍不及预期，恐慌情绪下的大规模抛售将在所难免。届时猪价大幅下行将进一步加速产能去化，催动周期反转。 投资建议：生猪养殖板块，短期来看，需求改善以及收储政策有望催动猪价回升，但养殖端目前仍陷亏损，资金紧张、猪价低迷、长期资产反转的情况下，行业产能去化是大势所趋。目前估值处于历史相对底部区间，板块配置性价比高。我们 重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。 白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，行业供应开始收缩，四季度行情反转具有确定性。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游 种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。 风险分析：畜禽产品价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 12% 6% 1% -5% -10% 11/2202/2304/2306/2308/23 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 目录 1、本周观点4 2、本周行情回顾5 2.1、行业表现5 2.2、个股表现5 3、重点数据追踪7 3.1、生猪养殖板块——产能去化加速8 3.2、白羽肉鸡——反转将近9 3.3、黄羽肉鸡——供应收缩10 3.4、饲料板块10 3.5、农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 图目录 图1：本周指数涨跌幅5 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅5 图3：生猪价格（元/公斤）8 图4：商品猪出栏均重（公斤）8 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图7：鸡苗价格（元/羽）9 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图17：1997-2023年月度大豆进口量变化（万吨）11 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图21：国内棉花现货价格（元/吨）12 图22：金针菇价格（元/公斤）12 图23：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：历史收储启动时间及价格影响4 表2：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表3：重要行业数据一览7 表1：历史收储启动时间及价格影响 1、本周观点 猪价维持震荡，生猪收储启动。根据博亚和讯，11月24日生猪价格14.65元/kg，周环比+0.27%，15kg仔猪价格19.78元/kg，周环比+4.49%。根据涌益咨询数据，本周生猪出栏均重123.79公斤（上周为123.21公斤）。需求端，南方地区气温较高，仍不具备大规模腌腊条件，但受新一轮寒潮影响，消费预期有望逐步兑现。供给端来看，大体重猪陆续出栏，拉涨整体均重，肥猪供给宽松。由于猪粮比价已持续三周低于6.0，触发了过度下跌二级预警，11月24日国家发展和改革委员会公告启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。收储有望提振市场信心，托底猪价，但鉴于供强需弱格局持续，以及收储规模较小，猪价短期内难见大幅反弹，供需博弈下的震荡行情仍是四季度的主基调。 旺季收储，托底猪价。收储基本上集中在3到7月的市场淡季，本次旺季收储则较为罕见。这也表明当前生猪供给严重过剩，市场价格持续低迷，旺季不旺极其明显，冲击市场信心，可能导致猪价的加速下跌。回顾历史收储情况，2021年7月和2023年7月也曾出现过旺季收储，其中2021年7月的行情与目前十分相似：随着消费旺季来临，前期压栏猪的集中出栏引发了较为严重的供求失衡，旺季不旺行情下，恐慌情绪催动了大规模的抛售。尽管当时及时启动了收储政策，但也未能抑制2021年7-10月出现持续性的猪价下跌。因此，当前收储更多地是起到一种减缓猪价下跌、提振行业预期的托市作用，防止出现极端价格导致踩踏。然而由于收储量相较市场总需求量依然有限，无法从根本上改变猪肉市场的供需格局，暂时无法扭转市场方向。 首次启动时间 启动1周内猪价变动 启动1月内猪价变动 首次启动时间 启动1周内猪价变动 启动1月内猪价变动 2009/6/5 1.24% 9.54% 2022/4/3 1.64% 1.64% 2010/4/13 3.01% 2.70% 2022/4/14 11.61% 21.70% 2012/5/11 -1.13% -2.47% 2022/4/22 4.38% 11.84% 2013/4/13 1.41% 1.66% 2022/4/29 3.02% 7.84% 2014/3/27 1.78% -0.66% 2022/5/13 2.57% 4.61% 2019/3/8 15.23% 19.74% 2022/5/20 0.64% 4.68% 2021/7/7 -1.30% -3.97% 2022/5/26 1.21% 10.71% 2021/7/14 1.07% -4.08% 2022/5/27 1.21% 10.71% 2021/7/21 -3.04% -6.34% 2022/6/2 0.13% 27.20% 2021/10/10 11.60% 49.54% 2022/6/10 2.64% 45.97% 2022/3/3 -2.62% -2.78% 2022/6/17 6.43% 42.40% 2022/3/4 -2.62% -2.78% 2022/6/24 16.29% 31.43% 2022/3/10 -0.98% 1.96% 2023/2/24 0.95% -3.42% 2022/4/2 1.64% 1.64% 2023/7/14 0.72% 23.57% 资料来源：wind，涌益咨询，光大证券研究所 收储不改供强需弱基本面，产能去化仍将持续。从现实数据来看，收储信息释放后，未能显著拉动猪价回升，根据搜猪网数据，11月24日收储信息发布后，11月25日全国生猪均价由14.84元/公斤降至14.53元/公斤，市场悲观情绪不变。展望后市，市场供强需弱的基本面仍未改变。考虑到四季度规模场进入出栏冲刺期，商品猪量、重齐增，当前生猪供给仍处于高位，猪价短期内难见大幅反弹，只有消费复苏的兑现才能有力支撑后续猪价表现。从需求端来看，由于端午、中秋国庆双节都呈现出旺季不旺的行情，若年底腌腊表现仍不及预期，恐慌情绪下 的大规模抛售将在所难免。届时猪价大幅下行将进一步加速产能去化，催动周期反转。 2、本周行情回顾 2.1、行业表现 农林牧渔板块跑赢大盘。本周（2023/11/20—2023/11/24）上证综指收于3,040.97，周下跌0.44%；沪深300指数收于3,538.01，周下跌0.84%；申万农林牧渔指数收于2,902.86，周上涨3.28%，跑赢上证综指3.72个百分点，跑赢沪深300指数4.12个百分点。 从农林牧渔子板块来看，本周种植业/动物保健/农产品加工/饲料/渔业/畜禽养殖板块涨跌幅分别为0.70%/0.31%/1.46%/2.46%/8.76%/5.08%。 图1：本周指数涨跌幅图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 周涨跌幅（%） 农林牧渔上证指数沪深300深证综指创业板指 10.00 周涨跌幅（%） 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 渔业 Ⅱ 畜饲农种动禽料产植物养品业保 Ⅱ Ⅱ 殖加健工 资料来源：wind，光大证券研究所，注：农林牧渔板块采用申万一级行业分类资料来源：wind，光大证券研究所，注：各子行业采用申万农林牧渔的二级行业分类 2.2、个股表现 个股方面，本周农林牧渔板块市值70亿元以上的个股中，涨幅位居前5名的分别是神农集团（20.22%）、新五丰（13.41%）、巨星农牧（7.66%）、温氏股份（5.91%）、立华股份（5.69%）；跌幅位居前五的分别是科前生物（-3.16%）、鹏都农牧（-2.67%）、*ST正邦（-1.49%）、海南橡胶（-1.12%）、天马科技 （-0.71%）。本周生猪养殖个股表现亮眼，主要是由于10月能繁母猪去化速度提升，叠加养殖端资金紧张问题显现，市场对去产能加速逻辑认可度提升，催动板块行情。 表2：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名 涨幅前10个股跌幅前10个股 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 605296.SH 神农集团 20.22 688526.SH 科前生物 -3.16 600975.SH 新五丰 13.41 002505.SZ 鹏都农牧 -2.67 603477.SH 巨星农牧 7.66 002157.SZ *ST正邦 -1.49 300498.SZ 温氏股份 5.91 601118.SH 海南橡胶 -1.12 300761.SZ 立华股份 5.69 603668.SH 天马科技 -0.71 002567.SZ 唐人神