六国入境免签有望带动国际线恢复，BDI指

数大涨 本周上证综指较上周环比-0.44%，A股交运指数较上周环比-0.35%，跑赢上证指数0.09pct。本周重点关注公司中，南方航空、中远海控、中国东航、中国国航、顺丰控股涨幅居前。 行业动态跟踪快递物流： （1）10月快递行业需求同比增长22.2%，行业价格企稳回升，11月行业有望继续保持较快增长。根据国家邮政局数据，10月快递行业件量同比+22.2%，行业价格同比-0.5%，降幅收窄，环比+0.4%；今年双11期间（11.1-11.16），全行业揽收件量77.67亿件，同比+25.7%，2021-2023年双11期间揽收复合增速为6.9%。 （2）第五届中国国际快递业大会召开，再度倡议高质量发展主线。 为了促进行业高质量发展，加快构建新发展格局，国家邮政局局长在中国国际快递大会上提出倡议：突出可持续性，要注重数智化发展，坚持绿色化发展，重视国际化发展；突出规范性，要处理好品牌企业之间的竞争关系、总部和基层之间的关系、企业和员工之间的劳资关系，鼓励以良性的竞争关系推动进步、以良好的合作关系实现共赢。 （3）人民网到访长久物流，关注公司数据要素价值。长久物流拥有多种车型运输数据，公司可以基于现有数据为主机厂提供分析服务，对市场变化做出反馈，同时为汽车经销商提供供应链管理服务，为银行及征信公司提供评估服务。此外，公司通过4s店渠道布局光储充检设备掌握电池状态，依托于海量数据源为电池定价，构建新能源车二手车交易平台，有望在回收，保险等领域变现。 航运： (1)本周原油运价整体下滑，短期受制裁因素扰动。11月23日BDTI TD3C运价为43697美元/天，环比上周-11090美元/天；苏伊士船型运价为49908美元/天，环比上周-945美元/天；阿芙拉船型运价为47719美元/天，环比上周-10924美元/天。VLCC运价下行或受减产预期变化影响；苏伊士、阿芙拉型运价下滑主要原因为运输俄油船队被制裁，合规市场短期运力增加，未来黑市有望持续吸纳运力，运价重新平衡。 （2）本周BCTI太平洋一揽子及TC7成品油运价回升，大西洋运价显著上涨。11月23日BCTI TC7运价为13045美元/天，环比上周+894美元/天；太平洋一篮子运价为20718美元/天，环比上周+1321美元/天；大西洋一篮子运价为49767美元/天，环比上周+9308美元/天。受太平洋区域需求节奏及巴拿马运河拥堵影响，太平洋大西洋价差较大，静待价差收敛。 （3）BDI指数大涨，外贸干散市场需求预期向好。11月24日BDI升至2102点，较上周环比+15.49%。当前已是美湾粮季，欧洲11月份开始降温，冬季粮食、煤炭需求共振，散货船需求旺盛。 （4）外贸集运运价回落，内贸集运运价持平，内外贸集运仍处低位。 11月24日SCFI指数为993.21点，环比-6.71%；11月11日至11月17日PDCI指数为1206点，环比+1.17%。 航空机场： （1）航空淡季平稳运行，本周国内航班量环比持平，国际线复苏趋势坚挺。近一周（11.18-11.24）日均客运航班量达13228班，环比+0.1%，恢复至2019年的92.3%。国内日均航班量达11779班，环比+0.0%，恢复至2019年的100.7%；国际&地区日均航班量达1450班，环比+1.1%，恢复至2019年的55.0%。 （2）入境免签政策在内的各种优化措施陆续出台，看好国际线进一步复苏。继上周中国入境旅游政策发布会上外交部、国家移民管理局提出采取优化签证和提高入境旅游便利化政策措施，本周外交部发言人毛宁宣布，为便利中外人员往来服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员实行单方面免签政策。2023年12月1日至2024年11月30日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免办签证入境。看好入境游恢复进一步带动国际航线有序复苏。 （3）中美双方在复飞两国航班方面达成共识，看好中美直航增班的加速推进。11月21日，民航局局长与美国驻华大使举行会谈，并出席中美航空合作项目（ACP）举办的招待会。双方就落实两国领导人旧金山会晤共识和愿景，推动中美进一步大幅增加航班，加强中美两国民航各领域合作深入交换了意见。今年以来中美直航有序恢复，看好后续的进一步增班。 核心观点 快递物流：重视电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业C R2 龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。 油运：短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有较强确定性，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。 航空：Q3航司业绩大幅改善，关注后续国际航线复苏；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境游进一步放开叠加中美直航增班，预计国际航线复苏节奏加快。此外，行业竞争格局持续改善，票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复，2）长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。 关注组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（11.18-11.24），上证综指较上周环比-0.44%，A股交运指数较上周环比-0.35%，跑赢上证指数0.09pct。交运各板块中机场（+2.61%）、航空（+1.67%）、港口（+1.67%）、航运（+1.59%）、铁路（+0.94%）、公路（+0.74%）、快递（-0.07%）、物流综合（-0.35%）表现均强于市场。本周核心个股中，南方航空、中远海控、中国东航、中国国航、顺丰控股涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，10月社会消费品零售总额43,333亿元，同比增长7.6%；实物商品网上零售额为12,574亿元，同比+3.65%；全国快递服务企业业务量完成120.6亿件，同比增长22.2%；业务收入完成1098.3亿元，同比增长21.7%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年10月，顺丰完成业务量9.51亿票，同比上升1.28%；快递服务单票收入16.26元，同比增加8.11%。圆通完成业务量18.85亿票，同比增长19.08%；快递产品单票收入2.38元，同比上升12.47%。韵达完成业务量17.07亿票，同比增长12.52%；快递服务单票收入2.28元，同比下降14.29%。申通完成业务量16.77亿票，同比增长34.05%；快递服务单票收入2.11元，同比下降13.17%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.圆通快递业务量及增速 图11.圆通单票收入及增速 图12.申通快递业务量及增速 图13.申通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年10月公路客运量为4.19亿人，同比+48.82%；货运量为35.52亿吨，同比+12.73%。 2023年10月铁路客运量为3.52亿人，同比+195.65%；货运量为4.37亿吨，同比+5.11%。 图14.公路客运量及同比增速 图15.公路货运量及同比增速 图17.铁路货运量及同比增速 图16.铁路客运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，11月18日至11月24日，民航日均客运航班量达13228班，环比+0.1%，恢复至2019年的92.3%。国内日均航班量达11779班，环比+0.0%，恢复至2019年的100.7%；国际&地区日均航班量达1450班，环比+1.1%，恢复至2019年的55.0%。 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年10月份，民航完成旅客运输量5605万人次，环比+4.8%，同比+252.0%，恢复至2019年同期的98.4%。完成货邮运输量67.5万吨，环比-3.9%，同比增长37.8%，恢复至2019年同期的101.5%。 图19.民航客运量及增速 图20.民航货邮运输量及增速 2023年10月，三大航合计客座率为78.3%，较9月的75.5%增加2.8pct，较2019年10月的81.9%相差3.6pct，10月春秋以90.20%的客座率持续领跑行业。 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图22.南航、国航、东航客座率（%） 图23.春秋、吉祥客座率（%） 本周(11.18-11.24)布伦特油期货价收于80.58美元/桶，环比上周减少0.74%。十一月航空煤油出厂价为7621.00元/吨，环比上月下降5.03%。本周美元兑人民币中间价收于7.1151，环比上周下降0.838%。 图24.布伦特油价走势 图25.航空煤油出厂价走势 图26.美元兑人民币走势 2023年10月份，上海机场飞机起降同比+100.21%；旅客吞吐量同比+231.33%；货邮吞吐量同比+8.92%。深圳机场飞机起降同比+93.48%；旅客吞吐量同比+191.3%；货邮吞吐量同比+14.44%。白云机场飞机起降同比+79.90%；旅客吞吐量同比+152.47%；货邮吞吐量同比+24.00%。厦门空港飞机起降同比+96.11%；旅客吞吐量同比+158.71%；货邮吞吐量同比+42.38%。 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1233点，较上周环比下降6.38%,成品油运输指数（BCTI）为829点，较上周环比增长0.36%，BDI指数为2102点，较上周环比增长15.49%；CCFI指数为876.74点，较上周环比增长0.53%。 图29.原油运输指数（BDTI）指数走势 图30.成品油运输指数（BCTI）指数走势 图31.波罗的海干散货指数（BDI）走势 图32.中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势 11月17日至11月23日，BDTI VLC