行业周报：茅台特别分红强化价值属性，东鹏新品重点关注

核心观点：茅台分红提振信心，东鹏品类扩张逻辑强化 11月20日-11月24日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中零食（+3.6%）、肉制品（+3.1%）、软饮料（+3.1%）表现相对领先。本周茅台公布特别分红方案，每股派发现金红利19.1元，已经连续两年特别分红。目的一是通过分红来积极回报股东，同时也有助于进一步防范地方金融风险；二是提振白酒行业以及资本市场信心。茅台公告提高出厂价后，市场价格经历短暂波动后迅速稳定，市场价盘并未引起太大变化。当前多数酒企全年任务完成较好，目前进入到2024年目标制定阶段，我们判断2024年酒企目标仍以稳健为主，营收增速可能与2023年相当。在行业弱复苏的背景下，白酒仍会面临分化特点，高端白酒与区域龙头可能仍然占优。 年内饮料市场表现较好，根据前三季度财报可推算出东鹏饮料大概率完成2023财年即定目标。分区域来看，两广地区增速较低，其他大部分区域均有不错增长。当前渠道库存较低，2024年财年有望轻装上阵。目前销售节奏提前，11-12月有望实现产销两旺。公司已加大新品推出力度，除现有的电解质水、东鹏大咖等产品之外，公司调整新品推广思路，从体感产品扩大到风口产品，新品如无糖茶、大容量茶饮等。其中无糖茶仍主打性价比，值得持续观察。年内新品电解质水动销良好，市场反馈积极。我们认为东鹏饮料当前销售势头较好，2024年有望继续实现高增，可重点关注。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 11月20日-11月24日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中零食（+3.6%）、肉制品（+3.1%）、软饮料（+3.1%）表现相对领先。个股方面，一鸣食品、惠发食品、华统股份涨幅领先；莲花健康、佳禾食品、养元饮品跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：茅台分红提振信心，东鹏品类扩张逻辑强化 11月20日-11月24日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中零食（+3.6%）、肉制品（+3.1%）、软饮料（+3.1%）表现相对领先。本周茅台公布特别分红方案，每股派发现金红利19.1元，已经连续两年特别分红。目的一是通过分红来积极回报股东，同时也有助于进一步防范地方金融风险；二是提振白酒行业以及资本市场信心。茅台公告提高出厂价后，市场价格经历短暂波动后迅速稳定，市场价盘并未引起太大变化。当前多数酒企全年任务完成较好，目前进入到2024年目标制定阶段，我们判断2024年酒企目标仍以稳健为主，营收增速可能与2023年相当。在行业弱复苏的背景下，白酒仍会面临分化特点，高端白酒与区域龙头可能仍然占优。 年内饮料市场表现较好，根据前三季度财报可推算出东鹏饮料大概率完成2023财年即定目标。分区域来看，两广地区增速较低，其他大部分区域均有不错增长。 当前渠道库存较低，2024年财年有望轻装上阵。目前销售节奏提前，11-12月有望实现产销两旺。公司已加大新品推出力度，除现有的电解质水、东鹏大咖等产品之外，公司调整新品推广思路，从体感产品扩大到风口产品，新品如无糖茶、大容量茶饮等。其中无糖茶仍主打性价比，值得持续观察。年内新品电解质水动销良好，市场反馈积极。我们认为东鹏饮料当前销售势头较好，2024年有望继续实现高增，可重点关注。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 11月20日-11月24日，食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中零食（+3.6%）、肉制品（+3.1%）、软饮料（+3.1%）表现相对领先。个股方面，一鸣食品、惠发食品、华统股份涨幅领先；莲花健康、佳禾食品、养元饮品跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为1.0%，排名5/28 图2：零食、肉制品、软饮料表现相对较好 图3：一鸣食品、惠发食品、华统股份涨幅领先 图4：莲花健康、佳禾食品、养元饮品跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 11月23日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3027美元/吨，环比+1.5%，同比-10.9%，奶价同比下降。11月15日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比-0.3%，同比-10.4%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年11月23日全脂奶粉中标价同比-10.9% 图6：2023年11月15日生鲜乳价格同比-10.4% 10月27日，生猪价格15.3元/公斤，同比-35.4%，环比-3.4%；猪肉价格21.2元/公斤，同比-36.1%，环比-0.6%。2023年9月，能繁母猪存栏4240.0万头，同比-2.8%，环比-1.3%。2023年9月生猪存栏同比-0.4%。当前看猪价上行趋势持续。2023年11月18日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比-6.7%，环比-0.9%。 图7：2023年10月27日猪肉价格同比-36.1% 图8：2023年9月生猪存栏数量同比-0.4% 图9：2023年9月能繁母猪数量同比-2.8% 图10：2023年11月18日白条鸡价格同比-6.7% 2023年10月，进口大麦价格291.9美元/吨，同比-23.6%。2023年10月进口大麦数量122.0万吨，同比+258.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年10月进口大麦价格同比-23.6% 图12：2023年10月进口大麦数量同比+258.8% 11月24日，大豆现货价4889.0元/吨，同比-10.7%。11月15日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比-17.4%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年11月24日大豆现货价同比-10.7% 图14：2023年11月15日豆粕平均价同比-17.4% 11月14日，柳糖价格7230.0元/吨，同比+26.0%；11月17日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年11月14日柳糖价格同比+26.0% 图16：2023年11月17日白砂糖零售价同比-0.5% 4、酒业数据新闻：泸州老窖黑盖召开2024年上海市场开门红 会战 11月19日，迎驾贡酒数字化循环经济产业园项目开工。据了解，迎驾贡酒数字化循环经济产业园项目总投资62亿元，其中固定资产投资50.68亿元。项目占地面积700亩，位于霍山县经济开发区西部，主要以数字化生产和循环化综合利用为导向，采用大数据收集并指导生产，实现过程控制和终端智能化生产。预计2027年全面建成，投产后可年新增4万吨原酒产能，20万吨储酒能力，提供就业岗位近1000个（来源于微酒）。 11月22日，三得利控股有限公司宣布，由于供不应求，公司将从2024年4月1日开始将响（Hibiki）、山崎（Yamazaki）等19款日产威士忌产品的价格上调20%至125%。这是自2022年4月以来响和其他一些威士忌产品首次涨价（来源于微酒）。 近日，泸州老窖黑盖上海市场2024年开门红会战启动会议在捷强公司召开。泸州老窖方提出：要聚焦终端，盘活复购，借助餐饮渠道宣传品鉴黑盖；要确保会战政策的落地执行，做好严格把控；要双线做品牌推广，从事件、地方营销两个方向做好推广；黑盖团队全体参与会战，每个成员都是营销战士（来源于微酒）。 5、备忘录：关注安井食品股东大会 下周（11月27日-12月4日）将有6家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注安井食品股东大会 表2：关注11月19日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。