纺织服装与化妆品行业周报：逸仙电商23Q3收入降幅扩大，安踏体育拟三年内回购不超过12亿港币

2023年11月26日 行业研究 逸仙电商23Q3收入降幅扩大，安踏体育拟三年内回购不超过12亿港币 ——纺织服装与化妆品行业周报（20231124） 要点 逸仙电商23Q3业绩：2023Q3公司收入同比下滑16.3%至7.18亿元、环比2023Q2 纺织和服装增持（维持） 化妆品 收入9.8%的降幅有所扩大，净亏损幅度同比收窄6.1%至-1.98亿元。分品类来看， 公司彩妆、护肤品类收入分别同比下滑21.5%、4.1%，其中护肤品类收入下滑主要 系公司逐步淘汰完子心选品牌所致。护肤品类收入占比同比提升4.6PCT至36.0%，买入（维持） 主要三个护肤品牌收入同比增长7.4%。毛利率方面，公司毛利率同比提升2.50PCT 至71.4%，主要系高毛利率的护肤产品销售增加，更严格的定价和折扣政策，以及 所有品牌组合的成本优化贡献。展望来看，2023Q4公司预计总收入将在10.10~10.60亿元人民币之间，将同比增长约0~5%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年11月20日~11月24日）上证指数、深 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 证成指、沪深300指数跌幅分别为0.44%、1.40%、0.84%，纺织服装板块下跌0.18%，执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 位列31个申万一级行业的第14位；其中纺织制造板块上涨0.45%，服装家纺板块 下跌0.36%。过去一个月（2023年10月25日~11月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为2.66%、3.75%、1.46%，纺织服装板块上涨3.60%，位列31个申万一级行业的第20位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌2.51%、跑输沪深300指数1.66PCT。过去一个月化妆品板块下跌5.69%、跑输沪深300指数7.15PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第27位、过去一个月涨幅位列第32位。 行业新闻及重点公司动态：安踏体育有意于未来3年内总计投入不超过港币12亿元回购并持有股份，用于授予员工股份奖励；耐克宣布重大管理层变动，任命四位重要高管；Champion品牌2023Q3收入同比下滑20%；Loewe品牌2022财年收入同比增长37%；POLA集团设立中国总部；国家药品监督管理局发布《牙膏备案 资料管理规定》。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，短期处于冬装消费旺季，虽然终端零售复苏力度偏弱、双十一表现不尽如人意，但结合去年四季度基数较低以及24年春节较晚的利好，我们认为短期品牌服饰行业在季度数据上仍有上行表现。长期而言，我们更加看重品牌的长期生命力、公司的经营健康度（如库存、折扣、终端 渠道的掌控能力）等情况，关注公司的长远期发展和份额提升机会。标的方面，A股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股方面我们继续推荐本土运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，23年业绩底部基本确立，下游国际品牌去库存进度正在推进，24年随着订单和盈利水平正常化预计将迎来较 好表现、并且受益于低基数，看好明年纺织制造行业的业绩和估值双修复，另外国际贸易环境的变化也有望带来偏出口的制造商的相关催化。同时，长期我们继续看好头部制造商坚固的核心竞争优势，在规模效应、品牌客户合作关系、海内外供应 链的多元布局等方面的护城河将更为深化。标的方面，我们推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。再者，从股息回报的角度，建议关注行业高 股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：今年“双十一”的销售热情虽然较往年有所走弱，但从部分榜单和个别品牌表现来看，国产品牌崛起的趋势正在继续，竞争格局进一步对国货品牌有利；短期而言，双十一后行业催化将较少。我们继续期待国货进一步崛起，继续推荐珀莱雅，关注上海家化、贝泰妮、福瑞达等。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复或极端天气致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动。 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 0% -20% -40% 纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报10月社零服装、化妆品零售同比增速较上月略有放缓——纺织服装与化妆品行业周报 （20231117） “双十一”大促落幕，10月纺服出口仍有承压 ——纺织服装与化妆品行业周报（20231110）三季报显示Q3需求仍偏平淡，“双十一”国产品牌崛起趋势继续——纺织服装与化妆品行业周报（20231103） 1、逸仙电商2023Q3收入同比下滑16%，护肤品占比提升至36% 逸仙电商发布2023Q3业绩。公司彩妆、护肤品类收入占比分别为64%、36%，彩妆品类旗下品牌为完美日记，护肤品类旗下三大主要品牌为DR.WU、EVELOM、Galénic。其中完美日记品牌2023年以来表现欠佳、各季度收入同比均为下滑，护肤品类三大主要品牌增长势头较好。 2023Q3公司收入同比下滑16.3%至7.18亿元、环比2023Q2收入9.8%的降幅有所扩大，净亏损幅度同比收窄6.1%至-1.98亿元、净利率为-27.56%。分品类来看，公司彩妆、护肤品类收入分别同比下滑21.5%、4.1%，其中护肤品类收入下滑主要系公司逐步淘汰完子心选品牌所致。护肤品类收入占比同比提升 4.6PCT至36.0%，而主要三个护肤品牌收入同比增长7.4%。 毛利率方面，公司毛利率同比提升2.50PCT至71.4%，主要系高毛利率的护肤产品销售占比增加，更严格的定价和折扣政策，以及所有品牌组合的成本优化贡献。 费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为71.3%（同比 +5.50PCT）、21.1%（-1.60PCT）、3.4%（-0.50PCT）。销售费用率同比提升主要系公司对完美日记品牌升级与“双十一”筹备工作的投资增加所致；管理费用率同比下降主要系一般员工与行政人员人数减少使得薪酬减少所致。 展望来看，2023Q4公司预计总收入将在10.10~10.60亿元人民币之间，将同比增长约0~5%。 2、行情回顾 2.1、纺织服装板块 上周（2023年11月20日~11月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.44%、1.40%、0.84%，纺织服装板块下跌0.18%，位列31个申万一级行业的第14位。过去一周，31个申万一级行业中有12个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是房地产、农林牧渔、煤炭，涨幅分别为4.17%、3.28%、2.26%；涨幅位居后三名的分别是通信、电子、计算机，跌幅分别为3.82%、3.72%、 3.65%。 过去一个月（2023年10月25日~11月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为2.66%、3.75%、1.46%，纺织服装板块上涨3.60%，位列31个申万一级行业的第20位。过去一个月，31个申万一级行业中有28个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是传媒、农林牧渔、医药生物，涨幅分别为13.58%、9.80%、9.61%；涨幅排名后三位的行业分别是美容护理、非银金融、银行，跌幅分别为2.58%、1.29%、1.00%。 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2023/11/24）图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2023/11/24） 8% 4% 0% 2.0% 0.0% -2.0% 纺织服装上证指数深证成指沪深300 纺织服装上证指数 深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：过去一周申万一级行业涨幅（截至2023/11/24）图4：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2023/11/24） 通信电子计算机 电力设备 ☆化妆品☆国防军工有色金属汽车 机械设备非银金融基础化工公用事业传媒 建筑装饰美容护理环保 家用电器纺织服饰轻工制造钢铁 社会服务石油石化建筑材料银行 商贸零售交通运输食品饮料综合 医药生物煤炭 农林牧渔房地产 -6-4 -20246 ☆化妆品☆美容护理非银金融银行 电力设备石油石化有色金属家用电器建筑材料公用事业建筑装饰通信 纺织服饰煤炭钢铁 轻工制造房地产基础化工交通运输国防军工汽车 商贸零售环保电子 食品饮料机械设备社会服务计算机综合 医药生物农林牧渔传媒 -1001020 过去一周涨跌幅（%） 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去一个月涨跌幅（%） 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块上涨0.45%，服装家纺板块下跌0.36%。过去一个月纺织制造板块上涨7.86%、服装家纺板块上涨1.92%。 图5：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2023/11/24）图6：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2023/11/24） 深证成指 沪深300 沪深300服装家纺 上证指数上证指数 服装家纺深证成指 纺织制造纺织制造 -202 过去一周涨跌幅（%） 0246810 过去一个月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股方面，*ST柏龙、安奈儿、欣龙控股、美尔雅、都市丽人等涨幅居前，慕尚集团控股、深纺织A、酷特智能、龙头股份、跨境通等跌幅居前。 ） 表1：过去一周纺织服装行业涨幅前五名个股（截至2023/11/24) 证券代码 证券简称 周收盘价 （元） 区间涨跌幅（%） 成交量（万股 成交额（亿元 /天） 动态市盈率 总市值（亿元） 002776.SZ *ST柏龙 1.03 15.73 31367.02 0.58 NA 6 002875.SZ 安奈儿 14.61 15.59 4480.37 1.22 NA 31 000955.SZ 欣龙控股 5.74 13.44 24984.92 2.83 NA 31 600107.SH 美尔雅 6.22 12.07 10020.29 1.23 NA 22 2298.HK 都市丽人 0.25 10.44 1054.60 0.01 12 6 注：上表中“NA”表示动态市盈率为负值，下同；都市丽人周收盘价、成交额、总市值按照2023年11月24日港币兑人民币汇率1港币=0.9124人民币进行换算 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 ） 表2：过去一周纺织服装行业跌幅前五名个股（截至2023/11/24) 证券代码 证券简称 周收盘价 （元） 区间涨跌幅（%） 成交量（万股 成交额（亿元 /天） 动态市盈率 总市值（亿元） 1817.HK 慕尚集团 控股 0.85 -11.43 13.50 0.0002 22 8 000045.SZ 深纺织A 11.79 -11.29 16492.28 4.06 72 55 300840.SZ 酷特智能 18