10月：用电需求同比稳定增长，水电出力持续反弹

2023年11月26日 公用事业及环保产业行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：许隽逸（执业S1130519040001）联系人：汪知瑶 xujunyi＠gjzq.com.cnwangzhiyao＠gjzq.com.cn 10月：用电需求同比稳定增长，水电出力持续反弹 本周（11.20-11.24）上证综指下跌0.44%，创业板指下跌2.45%。公用事业板块下跌0.46%，环保板块上涨0.23%，煤炭板块上涨2.06%，碳中和板块下跌2.68%。 10月份，全社会用电量7419.0亿千瓦时，同比上升8.6%，环比下降5.02%。分一/二/三产看，第一产业用电量 101.0亿千瓦时，同比上升12.2%；第二产业用电量5194亿千瓦时，同比上升9.9%；第三产业用电量1262亿千瓦时，同比上升14.5%。城乡居民用电量862亿千瓦时，同比下降5.9%。环比来看，夏季用电高峰已过，伴随温度持续下降，各行业中仅二产用电量环比有所上升；同比来看，相较去年低基数，今年普遍录得显著增长。 10月份，我国总发电量7043.5亿千瓦时，同比增长4.99%。其中水电1222.5亿千瓦时，同比增长23.11%；火电4654.1亿千瓦时，同比上升3.55%；核电发电量359.4亿千瓦时，同比下降0.28%；风电、光伏发电量分别为563.1、244.3千瓦时，风电发电量同比减少12.37%，光伏发电量同比增加11.91%。本月水电、光伏发电量均持续9月以来的上升趋势、同比显著提升，主因来水持续改善叠加去年同期低基数效应，且光热资源较为丰富；10月火电受水电和新能源的挤出效应影响有所收窄，同比录得小幅增长。 10月份，电源、电网完成投资皆同比增长。全国主要发电企业电源工程完成投资1083亿元，同比增长59%。其中，水电77亿元，同比下降8.3%；火电95亿元，同比上升2.2%；核电81亿元，同比下降15.7%；风电334亿元，同比上升98.8%。其他电源发电完成投资496亿，全国电网工程完成投资444亿元，同比增加24.4%。风电和其他电源分别占当月新增完成投资占电源和电网完成投资总额的22%和32%，占比最多。 11月20日，国内首条高温超导低压直流电缆在江苏苏州并网投运，填补了我国在超导电缆低压直流系统的应用空白。该项目使用的钇钡铜氧（YBCO）第二代高温超导带材为国产化材料，实现超导电缆系统核心材料的国产化。在结构上，该电缆在国内首次采用正负极同轴的方式，相当于2根电缆合二为一，是目前结构最紧凑的超导电缆。 近日，国家能源局核准了新疆克布尔碱矿区十二号煤矿和阳霞矿区卡达希区一号煤矿。克布尔碱矿区十二号煤矿150万吨/年，总投资17.82亿元；阳霞矿区卡达希区一号煤矿120万吨/年煤矿，总投资18.33亿元。 11月24日，国家发展改革委区域开放司司长徐建平在专题新闻发布会上指出：在绿色政策领域，我国相继出台推进绿色“一带一路”建设、加强境外项目环境管理、促进绿色能源国际合作、不再新建境外煤电项目等政策文件，着力强化政策引导；在能源建设领域，中国光伏、风电产业分别贡献了全球市场超过75%的光伏组件和70%的风电关键零部件，中国企业参与建设了一批清洁、高效、优质的绿色能源项目。 火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.1煤炭价格跟踪10 3.2天然气价格跟踪11 3.3碳市场跟踪12 4.行业要闻13 5.上市公司动态14 6.投资建议15 7.风险提示15 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率6 图表12：全社会用电需求情况（亿千瓦时，%）7 图表13：细分一、二、三产及城乡居民用电量占比变化情况（%）7 图表14：分电源发电情况（亿千瓦时，%）8 图表15：火电投资情况（亿元，%）8 图表16：水电投资情况（亿元，%）8 图表17：核电投资情况（亿元，%）9 图表18：风电投资情况（亿元，%）9 图表19：其他电源投资完成情况（亿元，%）9 图表20：电网投资完成情况（亿元，%）9 图表21：各电源电网投资完成额当月新增情况（%）9 图表22：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价10 图表23：广州港印尼煤库提价：Q550010 图表24：山东滕州动力煤坑口价：Q550011 图表25：环渤海九港煤炭场存量11 图表26：IPE英国天然气价12 图表27：美国HenryHub天然气价12 图表28：国内LNG到岸价12 图表29：全国碳交易市场交易情况（元/吨）13 图表30：分地区碳交易市场交易情况13 图表31：上市公司股权质押公告14 图表32：上市公司大股东增减持公告14 图表33：上市公司未来3月限售股解禁公告14 本周（11.20-11.24）上证综指下跌0.44%，创业板指下跌2.45%。公用事业板块下跌0.46%，环保板块上涨0.23%，煤炭板块上涨2.06%，碳中和板块下跌2.68%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，光伏跌幅最大、下跌2.20%，燃气涨幅最大、上涨1.78%，水电上涨0.17%、热力服务下跌0.31%、核电下跌0.69%、电能综合服务下跌0.91%、火电下跌1.06%、其他能源发电下跌1.09%、风电下跌1.52%。从环保子版块涨跌幅情况来看，大气治理涨幅最大、上涨3.00%，综合环境治理上涨1.25%，环保设备上涨0.54%，水务及水治理上涨0.18%，固废治理下跌0.37%。 图表1：本周板块涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 房农医煤食交商综石银社建传环钢轻家纺基公建美机非汽有国通碳计电电地林药炭品通贸合油行会筑媒保铁工用织础用筑容械银车色防信中算力子 产牧生 渔物 饮运零料输售 石服材 化务料 制电服化事装护设金金军造器饰工业饰理备融属工 和机设 备 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 2% 1% 0% -1% -2% 燃 水 热核 电 火 其 风 光 大 综 环 水 固 气 电 力电 能 电 他 电 伏 气 合 保 务 废 服 综 能 治 环 设 及 治 务 合 源 理 境 备 水 理 服 发 治 治 务 电 理 理 -3% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——凯添燃气、九丰能源、ST金鸿、通宝能源、新天然气；跌幅前五个股——赣能股份、晓程科技、聆达股份、豫能控股、德龙汇能。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——森远股份、恒合股份、新安洁、中航泰达、中创环保；跌幅前五个股——盛剑环境、国林科技、仕净科技、聚光科技、中电环保。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——云煤能源、山煤国际、永泰能源、陕西煤业、 淮北矿业；跌幅前五个股——宝泰隆、盘江股份、*ST天首、未来股份、靖远煤电。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 凯添燃气九丰能源ST金鸿通宝能源新天然气 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 公用行业跌幅前五个股 赣能股份晓程科技聆达股份豫能控股德龙汇能 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 50% 40% 30% 20% 10% 0% 环保行业涨幅前五个股 森远股份恒合股份新安洁中航泰达中创环保 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 环保行业跌幅前五个股 盛剑环境国林科技仕净科技聚光科技中电环保 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 云煤能源山煤国际永泰能源陕西煤业淮北矿业 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% 煤炭行业跌幅前五个股 宝泰隆盘江股份*ST天首未来股份靖远煤电 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年11月24日，沪深300估值为 10.65倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为12.49、30.00、19.83、19.47、19.73，上游能源金属板块PE估值为8.41，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为21.21、21.41；对应沪深300的估值溢价率分别为0.17、1.81、0.85、0.82、0.84、-0.21、0.98、1.00。 来源：Wind，国金证券研究所 6 敬请参阅最后一页特别声明 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 140 120 100 80 60 40 20 0 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 10 8 6 4 2 0 -2 2021-11-24 2021-12-24 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备 2022-01-24 中游-电网设备下游-光伏 2022-02-24 2022-03-24 中游-光伏设备 中游-电网设备下游-光伏 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 中游-储能设备下游-风电 2022-08-24 2022-09-24 中游-风电设备 中游-储能设备下游-风电 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 上游-能源金属沪深300 2023-02-24 2023-03-24 中游-电池设备 上游-能源金属 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 行