高库存限制煤价上涨高度，2024年广东电力交易方案出台高电价有望延续

证券研究报告|行业研究周报 2023年11月26日 高库存限制煤价上涨高度，2024年广东电力交易方案出台高电价有望延续 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 10% 6%2% -1%-5%-9% 2022/112023/022023/052023/082023/11 公用事业沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：周志璐邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002相关研究：1、10月全社会用电量同比+8.4%，电力生产稳步增长 2023.11.19 2、容量电价机制如期而至，火电盈利能力有望持续修复 2023.11.12 3、本周煤炭跌幅扩大，预计Q4全社会用电量增速超7% 2023.11.5 环保、公用事业行业周报 报告摘要： ►硅料价格持续探底，关注终端需求变化 根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周N型硅料成交区间在6.8-7.2万元/吨，成交均价为6.88万元/吨，环比下跌3.23%。单晶致密料成交区间为6.0-6.4万元/吨，成交均价为 6.22万元/吨，环比下跌2.81%。本周多晶硅价格持续下跌，主要系硅料供应已呈现出结构性过剩，且终端需求疲软。据国家能源局发布1-10月份全国电力工业统计数据得知，10月份太阳能新增装机13.62GW，环比下降13.69%，且这已经是装机量连续环比下降的第三个月。硅片方面，M10单晶硅片（182mm /150μm）成交均价降至2.30元/片，周环比下降3.76%；N型单晶硅片（182mm/130μm）成交均价2.4元/片，周环比不变；G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价3.34元/片，周环比持平。本周部分规格硅片价格小幅下滑，主要受下游电池片需求不足影响。电池端，本周电池片行情平稳，价格波动小，11月临近收尾，PERC210交货紧张态势缓解，下游接货力走弱。组件端，临近年末终端需求有所好转，提货积极性增加，组件出现去库趋势叠加成本的支撑，组件价格暂时止跌。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商有望受益于规模增加，回报率进一步提升，进而增厚业绩。 ►广东2024年电力交易方案出台，延续电价上浮政策11月21日，广东省能源局、南方能监办联合发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》（以下简称《通知》）。文件对广东省2024年电力市场交易方面的相关内容进行了明确。根据《通知》内容，年度交易安排方面，年度交易规模上限3200亿千瓦时，成交电量达到3200亿千瓦时结束年度交易。电价方面，广东市场2024年继续按照“基准价+上下浮动”的原则，根据燃煤基准价0.453元/千瓦时上下浮动20%形成年度交易成交均价上下限。2024年，市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为 0.372元/千瓦时。2024年广东省年度交易电量和基准价的确 定，释放出明确信号，在明年广东省火电电价仍将维持高位，进一步验证了在用电紧张的省份，火电上浮政策有望继续延续。现阶段，在高电价+容量电价机制补偿的双重利好，明年火电机组盈利能力可期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►受制于高库存，本周煤价上涨有限 截至11月24日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为937元/ 吨，环比上周上涨1元/吨。截止11月24日，沿海六个港口合 计库存1999.1万吨，环比上周（11.17）减少57.5万吨。本周气温骤降，推动的阶段性补库需求，抬升煤价。但是截止目前，港口存煤较去年同期多700万吨，高库存带来负面影响，终端需求释放不及预期。同时，电厂库存水平整体偏高，进口煤价格优势又较为明显，短期终端对市场煤大规模采购数量有限，导致煤价上涨空间有限。后续随着冷空气持续降临，电力需求持续高涨，叠加密集的政策出台对房地产市场的托举，动力煤市场对非电需求的释放有较好预期。在需求旺盛的背景下，煤价旺季有望维持高位运行。 ►国内LNG价格重心上移，美国天然气价格延续下行趋势 截至11月23日，国产LNG市场均价为5347元/吨，较上周 同期均价5145元/吨上调202元/吨，涨幅3.93%。周内前期，西北原料气竞拍供应减量加之供暖季到来，上游气田保供限量，液厂减产另外，陕西及山西地区担任保供任务的液厂，停止对外出货，市场供应缩减，液厂出货情况好转，液价积极调涨。周内后期，高价液出货已显疲态，市场暂无集中补库需求，液价涨幅收紧但随着北方地区冷空气刺激，提振市场心态，液厂挺价意愿强烈，液价仍以小幅上行为主。整体来看，本周降温叠加供应利好，国产LNG价格重心上移。后市来看，供应方面：供暖季到来，多地液厂担任保供任务，局部供应减少。需求方面：目前江苏地区补库小幅拉动需求。在交投氛围改善的背景下，我们预计下周国产LNG价格震荡上行。截至11月21日，美国亨利港天然气（NG）期货价格为2.993美元/百万英热，环比上周期（11.14）下调 0.113美元/百万英热，跌幅为3.64%。本周，美国天然气价格周内延续趋势，主要系由于天气温和导致居民取暖需求受 限，天然气库存或有大幅增加，区内天然气市场保持供大于求的局面，带动美国天然气价格持续下降。 投资建议 随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。 在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在进入2023年后，光伏上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及拖 欠补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势。在此，推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太阳能】、【广宇发展】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。 2023Q3，火电企业业绩相较于2023Q1/Q2在持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。当前的煤炭市场呈现阶段性的供应偏紧，煤价在传统淡季表现不淡。即使火电企业业绩在持续修复，但当前成本端的压力仍在，我们判断后续电价上浮政策有望延续，叠加未来容量电价政策出台，火电企业盈利能力将进一步提升。推荐关注火电龙头【华能国际】、【宝新能源】，受益标的包括【江苏国信】、【皖能电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。 正文目录 1.高库存限制煤价上涨高度，2024年广东电力交易方案出台高电价有望延续5 1.1.环保行业5 1.1.1.周内重点行业新闻5 1.1.2.《低效失效大气污染治理设施排查整治工作方案（征求意见稿）》发布，刺激我国大气治理设备需求6 1.2.公用事业行业6 1.2.1.周内重点行业新闻6 1.2.2.广东2024年电力交易方案出台，延续电价上浮政策7 1.2.3.硅料价格持续探底，关注终端需求变化9 1.2.4.电力设备材料价格走势回顾9 1.3.受制于高库存，本周煤价上涨有限10 1.4.国内LNG价格重心上移，美国天然气价格延续下行趋势11 2.行情回顾13 2.1.环保行情回顾13 2.2.电力行情回顾14 3.风险提示16 图目录 图12023年1-11月江苏省电力市场集中竞价交易结果8 图2江苏省交易电价上浮比例8 图3光伏硅料主流产品均价10 图4光伏硅片主流产品现货均价10 图5光伏电池片主流产品现货均价10 图6光伏组件主流产品现货均价10 图7动力煤（元/吨）11 图8北方四大港区煤炭库存（万吨）11 图9LNG每周均价及变化（元/吨）12 图10主要地区LNG每周均价及变化（元/吨）12 图11国际天然气每日价格变化（美元/百万英热）12 图12中国LNG到岸价及市场价差每周变化（元/吨）12 图13SW水务板块本周个股涨跌幅TOP513 图14SW固废板块本周个股涨跌幅TOP513 图15SW综合环境板块本周个股涨跌幅TOP513 图16SW环保装备板块本周个股涨跌幅TOP513 图17环保财政月支出（亿元）14 图18火电板块本周个股涨跌幅TOP514 图19水电板块本周个股涨跌幅TOP514 图20SW光伏和风电板块本周个股涨跌幅TOP515 图21SW热电板块本周个股涨跌幅TOP515 图22SW其他新能源板块本周个股涨跌幅TOP515 图23SW燃气板块本周个股涨跌幅TOP515 图24电力及公用事业板块本周下跌0.64%，周内涨跌幅位于各行业中下游16 图25电力及公用事业板块整体PE18.76，处于所有行业里面中下游水平16 1.高库存限制煤价上涨高度，2024年广东电力交易方案出台高电价有望延续 1.1.环保行业 1.1.1.周内重点行业新闻 1、国常会审议通过《空气质量持续改善行动计划》 新华社11月24日电，李强主持召开国务院常务会议，审议通过《空气质量持续改善行动计划》。会议强调，要深入贯彻落实党中央关于打好污染防治攻坚战的决策部署，再接再厉、久久为功，扎实深入推进空气质量持续改善。要统筹高水平保护和高质量发展，加快推动产业、能源、交通等绿色低碳转型，着力构建绿色低碳循环经济体系，切实增强发展潜力和后劲。要动员社会各界广泛参与大气污染防治，进一步加强知识普及和政策宣传，主动回应社会关切，营造共同促进空气质量持续改善的良好氛围。 2、生态环境部：我国生态质量监测网络基础框架初步构建 11月24日，生态环境部今天向社会公布了第一批国家生态质量综合监测站名单，这标志着我国“天空地一体化”的生态质量监测网络初步构建。这次公布的国家生态质量综合监测站包括北京密云水库站、内蒙古呼伦贝尔站、浙江金华上黄站等，共计55座，涉及26个省区市。其中44座位于生态保护重点监管区域，11座位于其他重要生态区域和人类活动强度大的城市群。 3、国家气候战略中心发布《温室气体自愿减排注册登记规则（试行）》《温室气体自愿减排项目设计与实施指南》 11月17日，国家气候战略中心发布《温室气体自愿减排注册登记规则（试行）》 《温室气体自愿减排项目设计与实施指南》，根据文件，温室气体自愿减排项目所属行业领域包括能源产业（可再生/不可再生资源）：利用可再生能源生产电力、热力或燃气，或在能源生产活动中采取能效提升、低碳电力、燃料/原料转换等减排技术和措施；也包括能源需求端的：在能源需求侧采取可再生能源利用、能效提升、燃料 /原料转换等需求侧响应技术和管理措施避免或减少温室气体排放等等。 1.1.2.《低效失效大气污染治理设施排查整治工作方案（征求意见稿）》发布，刺激我国大气治理设备需求 《低效失效大气污染治理设施排查整治工作方案（征求意见稿）》发布，刺激我国大气治理设备需求。近日，生态环境部发布关于征求《低效失效大气污染治理设施排查整治工作方案（征求意见稿）》（以下简称：《征求意见稿》）意见的函， 《征求意见稿》中提出，全面开展低效失效大气污染治理设施排查整治工作，建立排查整治清单，“淘汰一批、整治一批、提升一批”。淘汰不成熟、不适用、无法稳定达标排放的治理工艺；整治关键组件缺失、质量低劣、自动化水平低的治理设施；提升治理设施的运行维护水平及管理台账质量；健全监测监控体系，自动监测设备实现应装尽装，全面提升自动监测和手工监测数据质量，有力提升地方大气污染治理能力，深入挖掘多污染协同减排潜力，助力