豆类日报：调整未结束 仍有下跌空间

请务必阅读最后重要事项 第1页 调整未结束 仍有下跌空间 （评级：跌） 观点与操作建议： 隔夜美豆重挫3%，因天气温和及多头结清头寸，生长优良率72%高于上周的71%水平，美豆出口检验67万吨，符合分析师预估的60-80万吨水平，6月压榨462万吨，略低于分析师预计的462.6万吨水平，基本面偏空将有进一步下跌，空单继续持有。 评级：跌 一、走势及技术分析 1. 豆粕技术图示 豆粕反弹不足，仍有调整。 2. 大豆图示 豆类日报 Soybean and Soybean Mail Daily Report 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间 ：2016年 8月2日 星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 大豆反弹无力，形态弱势未改。 二、基本面关注点 影响本周市场的主要因素仍为，美豆产区天气、出口、国内大豆拍卖及需求层面变化。 2.1 国际市场天气炒作降温 出口预期收紧 美豆新作生长情况，从美国农业部公布的周度生长报告来看，新作生长良好。截止到7月25日，美豆生长良好率为71%，连续3周持平，但高于去年同期的良好率62%，且处于近年来的同期第二高水平，仅次于2014年水平，2014年时单产为47.5蒲式耳/英亩，今年美豆的单产预期为46.7蒲式耳/英亩，后续不排除有上调可能，对市场有一定压力。就近期的天气预报情况来看，8月第一周之前气温低于之前预期，且有降雨出现，天气炒作势头减弱，另外近期也有不少机构开始预计拉尼娜在7-9月份后发生的概率为55%，12-2月份发生概率61%，美豆生长窗口期拉尼娜发生的预期在缩减，天气炒作预期降温。但稍微需要注意点的是可能在8月份第二周后降雨会有下降，看能否影响到作物灌浆生长，进而对盘面构成支撑，目前的墒情并没有问题。 图1 美豆生长整体良好 请务必阅读最后重要事项 第3页 图2 产区较前期降温 图3 8月第一周后降雨可能会减少 2.2 美豆出口装船偏慢 调整时反而点价情绪不高 从净销售及出口装船来看，贸易商及国内油厂点价装船的进度偏慢，据美农业部周度出口报告，截至7月21日当周，净出口销售5199万吨。而出口装船却并不尽如人意，截至到7月21日，2015/16年度美豆累计出口装船4556万吨。从两者的差额可以看到还有643万吨的订单需要点价装船海运至中国，后续本年度还有5周左右的时间，每周需要120多万吨的装船量才能完全履约，而目前的出口装船仅在70万吨左右万吨，尽管这个数字较之前增加，但仍低于完成计划所需的进度，要完成履约的话后续点价应该会增加，多市场多少有一定支撑，但油厂的点价可能也还是要看天气状况及盘面走向。如果后续天气恶化，市场上涨，那么美豆出口亦会良性循环，否则美豆仍不排除继续深调可能，因为如果市场继续下滑油厂不排除洗船可能，进而反过来施压盘面进一步下探，导致调整被放大，这是一 请务必阅读最后重要事项 第4页 种可能，近期的销售净减则说明仍不能完全排除这个可能，而引发这个多米诺的导火索是天气。天气升水失败后则不排除踩踏可能，而天气一旦恶化则反而将迅速促进点价，令市场重拾升势。所以出口能否对市场构成支撑也在于天气走向。 图4 美豆出口净销售年度对比图 图5 美豆出口装船年度对比图 2.3 国内大豆抛储展开增加阶段供应 7月15日延迟了45天的大豆抛储展开，首次抛售量为30万吨，2010年收储的大豆平均成交价为3224元/吨，2012年的为3446元/吨，低于市场价且在供需趋紧阶段，所以成交高企，成交率达99.74%。为最大化去库存，7月22日国家进一步加大拍卖力度，拍卖投放量达57.34万吨，供应充足，成交价及成交率均呈现下滑，拍卖成交率下降为57.34%，2012年收储的大豆成交价下降为3262元/吨。目前拍卖价低于3800元/吨左右的食品豆，亦低于油豆价格3600元/吨左右的价格，河南地区的拍卖均价3394亦远低于4500元/吨的市场价，尽管质量不及新豆，但高性价比下，尤其河南销区食品用采购积极性相对较高，随着国储大豆有效投放，国储库尚有300-400万吨大豆储备，如果抛储投放继续如此给力的话，弥补阶段需求缺口绰绰有余，市场供需呈宽松态势，稍微有点担忧的是国储大豆的质量能否提起产区采购的积极性，现在看来还是有一定接受度的，关注后续抛储成交量价情况。 2.4 国内港口库存高位 油厂挺价显乏力 再转过头来看看国内方面，港口大豆库存在高位无疑，供应相对充足也没有疑问，国内港口大豆 库存692万吨，较月初有小幅回升40万吨。7月份国内各港口进口大豆预报到港830万吨，8月份也在800万吨左右，随着进口大豆的大量到港，港口库存后续应该会有一定回升，国内大豆供应整体充足。由于豆粕未执行合同量大，油厂开机率持续高企，而前期价格大涨过程中中下游抢购并囤积了一定量的豆粕，不少终端养殖户也囤积了1-2个月的饲料。而近期猪价已经大幅回落，养殖户恐慌性抛售压栏的育肥 请务必阅读最后重要事项 第5页 猪现象增加，因此豆粕价格如果继续冲高，中下游豆粕需求有可能会放慢，油厂豆粕库存可能慢慢回升。因此需求的角度并不支持豆粕再大涨。 不过短期来看油厂挺价的心理仍存在，尽管相对而言近期美豆下跌更为迅速，导致油厂预期利润开始有一定回升，目前油厂的预期压榨利润在亏损100元/吨的状态，较前期回升100元/吨，但仍未至提油套利利润区，积极性不足点价情绪不高，美豆出口预期可能有一定缩减，美豆短期内仍偏弱为主，尤其是天气升水不足的情况下，后续关注美豆产区天气的进一步演化，8月第一周之前没有大问题，关注之后降水是否如目前预报般减少及对作物生长的影响情况。 图6 大豆港口库存统计 图7 养殖行情回调 方正金融，正在你身边。 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037