招财日报2023.11.24|宝尊、周大福公司点评

个股点评 宝尊（BZUNUS，买入，目标价：6.9美元）-关注GAP品牌焕新及直播电商拓展 宝尊3Q23收入符合预期（同比增长5%），主要受益于品牌管理（BBM）业务增量收入，部分被疲软的电商 （BEC）业务抵销。利润端超预期，主要在于GAP亏损收窄。展望4Q23，我们预计其收入将同比增长10%，得益于GAP门店扩张，弥补了电商（BEC）业务弱复苏（预计4Q23同比跌单位数）。我们看好GAP业务持续减亏，预计其在4Q23的经营亏损将为4,500万元，源于品牌焕新、新店拓展以及折扣力度的缩减。此外，宝尊还宣布对Location的收购。我们认为通过此次收购，宝尊将增强其在直播电商领域的运营能力，进一步提升抖音渠道GMV。为反映BEC业务疲软和直播电商投入的影响，我们下调2024-25年的盈利预测5%至15%，目标价为6.9美元（对应2024年11倍EV/EBIT）。 周大福（1929HK，买入，目标价：18.6港元）-上半年收入/核心净利+6%/+38%，全年目标不变 周大福昨天公布了2024财年上半年的业绩。报告期内实现收入495.3亿港元，净利润45.5亿港元，分别增长6.4%/36.4%。收入端低于预期，净利端超预期。得益于商品定价提高、运营效率优化以及金价上行趋势延续，核心净利润增速录得37.7%增长，显著优于收入增速。 管理层表示，三季度截至目前的表现符合他们的预期，11月起低基数效应已显现，预计本月销售增速超20%， 12月有望进一步提升，整体来看，本季度预计实现中高单位数增长。分地区来看，内地有望实现正3-4%的自 2019财年三季度的CAGR，港澳地区预计恢复至2019年70%左右水平。管理层维持核心指引不变：全年收入实现高单位数增长；核心净利润率实现同比50-80bps改善。目前来看，下半年的组合收入贡献与此前预期有一定偏差，毛利率存在下滑可能。核心净利润率改善将主要依靠运营效率的提升。全年派息比例预计维持在70-80%。 综上分析，我们调整了对2024-2025财年的业绩预测，将收入分别下调1.7%/5.1%，但分别上调净利润 9.1%/1.1%。我们的目标价基于最新的24财年末22倍（此前23倍）P/E，并给予维持买入的意见。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： 声披 明露 https://www.cmbi.com