招财日报2024.11.28 京东方精电及周大福公司点评

京东方精电（710 HK）：

• 核心观点：公司成长主要受成都工厂、系统级业务和海外市场驱动。
• 关键数据：
  • 4Q展望NDR电话会议指引：UTR短期内将提高到70-80%（目前60-70%），因2024下半年订单和销售额增加。
  • 海外市场：日本/韩国/欧洲项目在FY25-26E推进中，预计2027年海外收入占比达50%。
• 研究结论：当前估值（FY24/25E市盈率9.7倍/7.7倍）低于历史平均水平1个标准差，结合利润率回升和海外扩张潜力，维持“买入”评级，目标价10.48港元。

周大福（1929 HK）：

• 核心观点：1H FY25业绩受消费疲软和金价上涨影响，2H压力持续。
• 关键数据：
  • 1HFY25业绩：收入同比下降20.4%至394亿港元，净利润下降44.4%至25亿港元，未达预期。
  • 原因分析：
    • 收入下降主因：消费情绪疲软及金价上涨导致观望情绪加重。
    • 净利润下降主因：毛利率提升（6个百分点至31.6%）被黄金贷款公允价值损失（31亿港元）抵消。
  • 全年预期下调：
    • 收入预计中双位数降幅，运营利润率上升1.5-3个百分点。
    • 收入预测下调15-20%，2025/2026/2027财年收入同比变化-16.2%、-2.4%、+3.2%。
    • 净利润预测下调20-30%，2025/2026/2027财年净利润分别同比变化-23.2%、+28.1%、+6.8%（50亿/63亿/68亿港元）。
• 公司对股东回报：
  • 每股派息0.2港元（较1HFY24的0.25港元派息率提升至79%）。
  • 20亿港元股票回购计划，资金来源为下半年经营现金流和削减库存释放现金。
• 研究结论：维持“买入”评级，目标价下调31%至10.0港元（相当于2025财年市盈率20倍），主要风险包括消费疲软、金价波动及新产品销售不及预期。