惠誉博华金融租赁公司2024年度展望

惠誉博华金融租赁公司2024年度展望： 业务转型成效初显，将对资产质量产生积极影响 租赁行业进入转型深水期，在行业合同规模整体收缩态势下，金融租赁公司仍保持稳健增长。其融资租赁业务结构持续优化，先进制造业及战略新兴业务实现大幅增长，公用事业及政信业务快速压降。金租公司加大经营租赁业务布局，头部金融租赁公司在专业化领域保持长期优势。 金融租赁公司的资产质量指标良好，并保持了较高的拨备水平。惠誉博华预计，政信类业务监管升级有助于促进金融租赁公司回归以“融物”为核心的租赁经营模式，长期来看将对金融租赁公司资产质量产生积极影响。 金融租赁公司盈利指标近年来处于下行通道，但短贷长配的经营方式在市场利率下行阶段有助于保持其低成本水平。但预计隐债置换及战略新型产业竞争加剧将对收益产生负面影响。 金融租赁公司的“类信贷”业务已显著压降，但新业务尚未进入快速增长通道。惠誉博华预计，金融租赁公司在业务转型期将减弱对资本的消耗，资本水平将维持良好。 金融租赁公司凭借母公司资金及流动性优势实现“借短投长”赚取利差，期限错配程度较高。随着长端融资限制放开，金融租赁公司期限错配料将得到改善。 惠誉博华 租赁行业进入转型深水期，金融租赁公司逆势实现良好增长 随着租赁业务监管力度持续加强，租赁标的物进一步规范，融资租赁行业（包括金融租赁公司和商租公司）进入转型深水区，由“类信贷”业务向“融物”本源发展过程中，业务增速呈现放缓趋势。疲弱的经济环境下，优质投资标的稀缺，同时融资租赁公司亦收紧了风险偏好，国内融资租赁合同余额连续负增长，2023年9月末，租赁公司合同余额为5.8万亿元，较年初下降1.6%。 其中，金融租赁公司的合同余额2.5万亿元，较2022年末微增 0.1%，占租赁行业的43.7%。 融资租赁合同规模及增速 万亿元 7 6 5 4 3 2 1 融资租赁合同余额同比增速（右轴） % 100 80 60 40 20 0 0 201220132014201520162017201820192020202120223Q23 -20 相关报告 惠誉博华新版非银行金融机构评级标准解读及信用质量测试结果分布 惠誉博华融资租赁公司信用质量测试结果分布疫情冲击下中国金融机构管窥 分析师 王梦瑗 +861056633825 mengyuan.wang@fitchbohua.com 方芮 +861056633827 carol.fang@fitchbohua.com 媒体联系人 李林 +861059570964 jack.li@thefitchgroup.com 数据来源：Wind，惠誉博华 金融租赁公司转型相对较早、专业化程度较高，在介入战略新兴领域方面具有规模和成本优势，2022年实现了较好增长。中国银行业协会披露数据显示，2022年末金融租赁公司总资产规模3.8万亿元，同比增长5.6%，租赁资产余额3.6万亿元，同比增长9.3%，增速企稳回升。同时，金融租赁业务结构持续优化，2022年末经营租赁资产余额6,656.9亿元，同比增长20.2%，在租赁资产中占比18.2%；直接租赁资产余额3,448.0亿元，同比增长15.0%，在租赁资产中占比9.5%。惠誉博华预计，2023-2024年，金融租赁行业规模继续保持个位数增长。大型银行的金融租赁公司凭借行母行的低资金成本、渠道资源丰富和自身在经营租赁方面的规模和专业化优势，有望进一步提升市场地位。 业务转型成效显著，大型金融租赁公司专业化优势突出 惠誉博华选取了36家发债金融租赁公司作为测试样本，并按照其母公司类型将其分为全国性银行系、地方性银行系和非银系金融租赁公司。截至2022年末，36家金融租赁公司应收融资租赁款余额为2.4万亿元，占金融租赁公司资产总额的63.2%。 金融租赁公司加大对先进制造业及战略新兴产业等实体经济领域的支持力度，政信业务压降速度料将继续加快 融资租赁资产对交通运输、水利、电力等公用事业领域集中度有所下行，2022年末该三大行业合计占比达57.9%，较上一年下降 2.2个百分点。其中，全国性银行系金融租赁公司在公用事业的资产配置最高，2022年末高达66.9%，远高于地方性银行系金融租赁公司的45.7%和非银行系金融租赁公司的44.0%。主要由于大型金融租赁公司在交通运输、仓储和邮政业的占比继续提升，体现了大型租赁公司在单笔金额量甚大的铁路、道路、航空和管道领域具有显著优势。水利、环境和公共设施管理业方面。虽然2022年国内基础设施投资仍然保持双位数增速，但各类型金融租赁公司的占比均有同比下行，尤其是全国性银行系金融租赁公司占比大幅收缩4.2个百分点。部分公用事业类资产涉及地方政府或城投企业合作项目，租赁标的物涉及道路、公路、隧道、水塔、水利管道、市政管道等构筑物，在构筑物类适格性、非设备售后回租监管持续加强以及地方政府债务置换背景下，该类业务将进一步压降。惠誉博华预计，基于国家宏观导向的新基建和绿色能源领域将是未来公用事业领域的新发力点，具体投放标的包括风电设备、光伏设备、新能源汽车和新能源船舶等领域，同时以绿色债券、绿色资产支持证券等进行融资能够降低资金成本和提高流动性状况。 金融租赁公司积极推进经营租赁专业化转型，航空租赁业务将随国内外航空业务复苏稳步增长 面对息差收窄、优质资产竞争加剧和经济承压、监管从严的外部环境，金融租赁公司过度依赖类信贷业务赚取利差的融资租赁业务模式难以长期维持。经营租赁业务的核心是弱化对承租人信用状况的依赖，形成以租赁物为核心的经营模式，强调未来现金流以及租赁资产本身价值管理。租赁业务兼具融资与融物的属性，相较商业银行而言，着力发挥业务融物属性、拓展经营租赁是租赁公司形成差异化竞争优势的必然路径。 2022年，金融租赁公司积极推进业务专业化转型，结合国家区域发展战略，扩大在飞机、船舶、机车、盾构机等设备领域投放力度，加快经营租赁业务发展，经营租赁净收入增速稳中有升，达13.5%，较2021年上升1.6%。不过，受租赁业务竞争加剧及利率中枢持续下行影响，2022年平均经营租赁净资产收益率持续小幅下降，由2021年的4.73%下降至4.65%，创近年来新低，未来仍有继续下行的可能。 样本金融租赁公司经营租赁收益情况 2022年末，租赁和商务服务业资产占比同比压降0.4个百分点， 其中，地方性银行系金融租赁公司录得最高降幅，达2.4个百分点，但占比仍然处于各类金租中最高，2022年末为22.3%，这类资产与地方城投企业具有较高关联度，也显示出地方金融机构与地方政府较为密切的业务关联。 非银系金融租赁公司受母公司产业背景影响，制造业投放占比相对较高，2022年末为15.1%，较上一年上涨2.3个百分点。此外，在立足实体、融入实业发展大方向下，各类金融租赁公司加大对 % 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 经营租赁净收入/平均经营租赁净资产% 经营租赁净收入增速（右轴） 25 20 15 10 5 0 -5 20182019202020212022 先进制造业的支持力度，样本金融租赁公司制造业投放占比均有提升。 当前房地产行业风险持续蔓延，金融租赁公司的租赁物以非地产固定资产为主，在房地产行业投放占比极低（不足1%），基本未受到房地产行业风险直接影响。但金融租赁公司仍有可能会受到房地产行业风险蔓延影响，如建筑业和政信类业务的风险影响。 2022年样本金融租赁公司投放行业分布 14 11 99 1 3 05 9 10 3 31 19 10 10 3623 97 15 18 22 13 14 14 13 内环：全国性银行系中环：地方性银行系外环：非银行系 单位：% 交通运输、仓储和邮政业 数据来源：年度报告，惠誉博华 各类型金融租赁公司依托自身资源及优势，寻求发展差异化经营租赁业务。国内头部银行系金融租赁公司凭借母行资源及规模优势先行发力，不断拓展专业化的经营租赁业务模式，有利于长期竞争实力的提升。截至2022年末，全国性银行系金融租赁公司经营租赁资产规模占总资产比重达30.9%，同比提高3.7个百分点，占比远高于其他类型的金融租赁公司，涉及行业主要集中在飞机和船舶领域。相较之下，地方性银行系金融租赁公司受限于母行经营区域及资产规模限制，租赁业务更多作为其母行信贷资产的延伸，经营租赁资产占比仅在1%以下，但较2021年亦有小幅提升。而非银系金融租赁公司的经营租赁资产主要为机械设备，占总资产比重由2021年的5.6%小幅下跌至2022年的5.1%。 2022年样本金融租赁公司资产结构 水利、环境和公共设施管理业电力、燃气及水的生产和供应业租赁和商务服务业 制造业建筑业采矿业 农林牧渔业 % 100 80 60 40 20 0 融资租赁资产经营租赁资产非租赁资产 62.6 80.2 85.9 全国性银行系地方性银行系非银行系 其他 数据来源：各公司年度报告，惠誉博华整理 数据来源：年度报告，惠誉博华 中国的航旅管制放开推动了全球客运量的增长，据中国民航局披露，2023年1-9月，航空运输市场保持良好恢复态势，全行业完成运输总周转量868.1亿吨公里，同比增长84.1%，恢复至2019 年的89.9%；完成旅客运输量7,635.6万人次，同比增长141.3%，恢复至2019年的86.5%。惠誉博华预计，金融租赁公司航空租赁业务将随着国内外航空业务复苏稳步增长，但是海外业务仍有可能受到地缘政治冲突、通货膨胀、利率上升和美元走强的压力。 航空业收费客公里变化 2022年各类型金融租赁公司的资产质量指标 %不良率关注率 5 4 3 % 600 500 400 300 200 100 中国国内收费客公里全球合计收费客公里 2 1 0 全国性银 数 0 -100 -200 2 数据 金融租赁公司具有较好风险缓冲能力，截至2022年末，样本金融 租赁公司融资租赁资产平均拨备覆盖率为374.7%，同比下行47.8个百分点，高于同期商业银行拨备覆盖率205.9%。此外，各类金融租赁公司拨贷比水平均高于同期商业银行的平均水平。 航运业务方面，2023年上半年，全球集装箱海运贸易量较2022 2022年样本金融租赁公司拨备情况 年同期有所上升，但海运价格继续回落，运价基本恢复至疫情前 水平，全球航运业波罗的海干散货指数在上半年维持低迷。在美元融资成本居高不下的背景下，金融租赁公司的固定租金航运业务利润率受到挤压，同时，人民币兑美元持续收跌，同一船只对资金占用加大，航运租赁收益率出现下行。因融资成本上升，现金流较为充沛的船东有意愿选择提前还款或赎回船舶，据克拉克森统计，2023年6月末，中国船队2,479艘，较年初小幅下行，上半年新增租赁项目和项目资产价值同比均有明显下挫。惠誉博华预计，基于航运业务景气度低迷，金融租赁公司的航运租赁业 % 800 600 400 200 0 拨备覆盖率拨贷比(右轴)% 5 4 3 2 1 0 全国性银行系地方性银行系非银行系上市银行 务将继续保持低增速，盈利水平亦将出现下行，同时仍需警惕国际政治经济环境变化带来的影响。 全球航运业波罗的海干散货指数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-10 数据来源：Wind，惠誉博华 回归以“融物”为核心的租赁经营模式料将对金融租赁公司资产质量产生积极影响 截至2022年末，样本金融租赁公司不良及关注类融资租赁资产占比分别为1.1%和2.8%，与2021年末基本持平，不良率低于同期商业银行的平均水平(1.7%)，但关注率处于较高水平。 分类型来看，全国性银行系及非银系金融租赁公司的不良及关注类资产合计占比高于同期上市商业银行，主要受累于其较高的关注比例。而地方性银行系金融租赁公司的资产质量指标明显优于其他金融租赁公司和上市商业银行，其