2023年金融租赁公司行业展望

2023年金融租赁公司行业展望： 行业调整期加剧信用分化，整体风险缓冲能力保持良好 租赁行业进入转型调整期，在行业整体规模收缩背景下，金融租赁公司2022年前三季度仍旧保持稳健增长，市场分化格局进一步凸显。公用事业类业务仍占据融资租赁业务的主导地位，各类金融租赁公司加大经营租赁业务布局，头部金融租赁公司在经营租赁领域具有一定优势。 金融租赁公司的资产质量指标良好，但难以全面反应其真实风险状况，新资产风险分类标准及尾部城投企业信用风险上升或将推升融资租赁资产不良率。样本金融租赁公司总体保持了较高的拨备水平以应对资产质量的下行。 金融租赁公司资本充足水平持续提升，但高资本消耗模式使得依赖盈利来满足资本需求必然力有不逮，长期发展仍需依靠外源资本补充。 金融租赁公司凭借母公司资金及流动性优势实现“借短投长”赚取利差，其期限错配程度较高，长期仍需通过优化自身的资产负债期限结构来缓解流动性风险。 惠誉博华 金融租赁行业信用展望总览 惠誉博华认为，金融租赁行业展望为“稳定”。金融租赁公司在转型调整期间仍然保持总资产良好增长，持续优化业务布局，推动高风险业务退出，着力向专业化经营租赁领域发展，尤其是头部金融租赁公司已在经营租赁业务取得较大进展。同时，金融租赁公司的资产质量保持良好，拨备处于较为充足水平，资本充足水平持续提升，流动性压力整体可控。 惠誉博华预计，金融租赁公司2023年资产规模保持低速增长，但个体规模差异将不断扩大，个体信用实力进一步分化。部分展业过程中信用较为下沉的金融租赁公司将面临一定资产质量下行风险，盈利能力和资本充足水平亦将受到削弱。不过，金融租赁公司的股东支持仍将维持其信用状况稳定。 2023年非银行金融机构信用状况展望 展望 乐观 稳定 承压 金融租赁消费金融融资租赁证券公司汽车金融 相关报告 惠誉博华新版非银行金融机构评级标准解读及信用质量测试结果分布 惠誉博华融资租赁公司信用质量测试结果分布疫情冲击下中国金融机构管窥 分析师 王梦瑗 租赁行业进入转型调整期，大型金融租赁公司凭借资源禀赋优势有望继续提升市场地位 近年来，租赁行业（包括金融租赁公司和融资租赁公司）进入调整期，业务增速呈现放缓趋势。随着租赁业务监管力度持续加强，租赁标的物进一步规范，各租赁公司基于疲弱的经济环境亦收紧了风险偏好，国内融资租赁合同余额连续负增长，2021年末，租赁公司合同余额为6.2万亿元，同比下降4.5%，其中，金融租赁公司的合同余额2.5万亿元，与2020年末基本持平。2022年9 月末，全国融资租赁合同余额约为5.9万亿元，较2021年末继续 下降4.5%，其中，金融租赁公司的合同余额2.5万亿元，比2021 年底增加30亿元，业务总量占全国的42.3%。 融资租赁合同规模及增速 +861056633825 mengyuan.wang@fitchbohua.com 李沄桥 +861056633824 yunqiao.li@fitchbohua.com 万亿元 7 6 5 4 3 融资租赁合同余额增速（右轴）% 60 50 40 30 20 210 媒体联系人 李林 1 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023F 0 -10 +861059570964 jack.li@thefitchgroup.com 数据来源：wind，惠誉博华 中国银行业协会披露数据显示，2021年金融租赁公司总资产规模 3.6万亿元，同比增长3.7%，租赁资产余额3.3万亿元，同比增长6.1%，增速较2020年进一步放缓。惠誉博华预计，2022-2023年，金融租赁行业规模继续保持低个位数增长，增速下行趋势逐步缓和。大型银行的金融租赁公司凭借行母行的低资金成本、渠道资源丰富和规模优势，有望进一步提升其市场地位。 相较于欧美成熟的租赁市场，中国租赁行业市场渗透率1较低。根据全球租赁报告披露数据，中国租赁行业2021年市场渗透率约为6.5%，而欧美主流国家同期的市场渗透率均在15%以上的水平。惠誉博华认为，长期而言，技术革新带动的固定资产投资规模的增长是租赁行业发展的原生动力，同时，市场融资环境、资产管理能力以及法律法规的完善和推广等也是重要的影响因素。 部分公用事业类资产涉及地方政府或城投企业合作项目，租赁标的物涉及道路、公路、隧道、水塔、水利管道、市政管道等构筑物，在构筑物类监管持续加强、地方政府严控隐性债务背景下，该业务存在一定的转型压力。惠誉博华预计，数字、智能、绿色新型基础设施建设及高端装备设备或成为租赁业务未来重点投向。 金融租赁公司积极推进经营租赁专业化转型，航空租赁业务或将随国内外航空业务复苏稳步增长 面对息差收窄、优质资产竞争加剧和信用风险上升的外部环境，金融租赁公司过度依赖类信贷业务赚取利差的融资租赁业务模式难以长期维持。经营租赁业务的核心是弱化对承租人信用状况的依赖，形成以租赁物为核心的经营模式，强调未来现金流以及租赁资产本身价值管理。租赁业务兼具融资与融物的属性，相较商 形成差异化竞争优势的必然路径。 公用事业类业务仍占据融资租赁业务主导地位，业银行而言，着力发挥业务融物属性、拓展经营租赁是租赁公司 各类金融租赁公司齐向经营租赁业务转型 惠誉博华选取了41家发债金融租赁公司（样本资产规模占所有金融租赁公司比重超过87%）作为测试样本，并按照其母公司类型将其分为全国性银行系、地方性银行系和非银系金融租赁公司 （详见附录1）。 中国金融租赁公司资产结构仍表现出明显的类信贷特征，融资租赁业务占据主导地位。截至2021年末，41家金融租赁公司应收融资租赁款余额为2.2万亿元，占资产总额的71.7%。 融资租赁投放行业以公用事业领域为主，面临较大转型压力 相较于信贷投放行业分布分散的商业银行，融资租赁资产更多集中于交通运输、水利、电力等公用事业领域，2021年末该三大行业合计占比即使较上一年下降9.6个百分点，但仍高达62.6%。其中，全国性银行系金融租赁公司在公用事业的资产配置最高，2021年末高达75.6%，主要由于其交通运输、仓储和邮政业占比显著高于其他类型金融租赁公司，体现了大型租赁公司在单笔金额量甚大的铁路、道路、航空和管道领域具有显著优势；地方性银行系金融租赁公司在租赁和商务服务业配置了较高比例的资产，2021年末为24.6%，这类资产与地方城投企业具有较高关联度；非银系金融租赁公司受母公司产业背景影响，在制造业投放占比相对较高，2021年末为13.3%。金融租赁公司在房地产行业投放占比极低，基本未受到房地产行业风险影响。 2021年样本金融租赁公司投放行业分布 6 6 12 12 8 16 9 18 8 13 0 38 6 4 14 25 16 14 18 1925 3 6 3 外环：全国性银行中环：地方性银行内环：非银行系单位：% 交通运输、仓储和邮政业建筑业 采矿业 租赁和商务服务业 水利、环境和公共设施管理业电力、燃气及水的生产和供应业制造业 其他 数据来源：各公司年度报告，惠誉博华整理 2021年，金融租赁公司积极推进业务专业化转型，结合国家区域发展战略，扩大在飞机、船舶、机车、盾构机等设备领域投放力度，加快经营租赁业务发展，经营租赁净收入增速重回两位数，由2020年的-4.3%回升至11.9%。不过，受租赁业务竞争加剧及利率中枢持续下行影响，2021年平均经营租赁净资产收益率由2020年5.3%下降至4.7%，为近年来新低。 样本金融租赁公司经营租赁收益情况 % 经营租赁净收入/平均经营租赁净资产 经营租赁净收入增速（右轴）% 6.525 6.020 5.515 10 5.05 4.50 4.0-5 2018201920202021 数据来源：年度报告，惠誉博华 各类型金融租赁公司依托自身资源及优势，寻求发展差异化经营租赁业务。国内头部银行系金融租赁公司凭借母行资源及规模优势先行发力，不断拓展专业化的经营租赁业务模式，有利于长期竞争实力的提升。截至2021年末，全国性银行系金融租赁公司经营租赁资产规模占总资产比重达27.2%，同比提高6.0个百分点，占比远高于其他类型的金融租赁公司，涉及行业主要集中在飞机和船舶领域。相较之下，地方性银行系金融租赁公司受限于母行经营区域及资产规模限制，租赁业务更多作为其母行信贷资产的延伸，经营租赁资产占比仅在1%以下，但较2020年亦有小幅提升。非银系金融租赁公司则通过其与母公司较强的整体战略协同性在产业链上下游拓展业务，经营租赁资产主要为机械设备，占总资产比重由2020年的4.4%上升至2021年的5.6%。 1市场渗透率=融资租赁交易量/固定资产投资总额 2021年样本金融租赁公司资产结构 金融租赁公司的资产质量指标难以全面反应公 % 65.2 100 80 60 40 20 0 数 融资租赁资产经营租赁资产非租赁资产 司风险状况，新资产分类标准及尾部城投企业信用风险上升或将推升融资租赁资产不良率 截至2021年末，样本金融租赁公司不良及关注类融资租赁资产占比分别为1.0%和2.9%，较2020年末均有所下降，不良率低于同期商业银行的平均水平(1.7%)。一方面，金融租赁公司在经济下行期间调整风险偏好，加强业务投放标准，主动收缩高风险业务，对于不良资产加强核销和减值计提，使得金融租赁公司资产质量保持平稳，另一方面，金融租赁公司成立时间相对商业银行短很 多，存量不良资产较少，且租赁业务不受区域经营限制，相对于 随着COVID-19疫情影响逐步消退，各国政府放宽与COVID-19 有关的限制，并逐步开放国内国际航线。据国际航空运输协会 （IATA）预计，2023年航空业总体需求（以RPK计）将达到 2019年的85.5%，预计将实现2019年以来首次盈利。近日，中 国民航局表示，自2023年起中国将开始逐步恢复国际航班。惠誉博华预计，金融租赁公司航空租赁业务将随着国内外航空业务复苏稳步增长，但是海外业务仍有可能受到通货膨胀、利率上升和美元走强的压力。 航空业收费客公里变化 历史包袱较重或者区域风险较高的商业银行有一定优势。 惠誉博华认为，资产质量指标并不能全面反应经营租赁资产风险情况，金融租赁公司的经营租赁资产约占总资产的18.0%，受疫情冲击严重的航空业务逾期率有所上升，同时地缘冲突给跨区域经营业务带来一定政治风险。但我们预计随着航空业需求逐步回暖及政治不利因素影响日后消退，经营租赁资产的租金回收情况将得到改善。 中国监管层持续强化金融机构的风险管理要求，日前，银保监会、 % 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 中国国内收费客公里全球合计收费客公里 20-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11 央行联合制定的《商业银行金融资产风险分类办法》（以下简称“《办法》”），进一步规范商业银行的资产分类标准、提升风险分类的真实性和可比性。《办法》同时适用于金融租赁公司，预计金融租赁公司的租赁资产不良及关注率将有不同程度的上升。其中值得注意的是，《办法》对于重组资产分类有所放宽，重组资产观察期由6个月延长至1年，债务重组或不需要计入不良。 地方财政收入承压导致债务率攀升，财政薄弱地区的城投企业违约风险持续积累，除标准债外，城投企业的商票、银行贷款、非标融资、私募债券均有违约发生。2023年，城投债到期及回售压 数据来源：wind，惠誉博华 航运业务方面，2022年全球海运贸易增长水平在全球经济增速放缓下收窄，克拉克森(Clarkesonresearch)将2022年全球海运贸易增量从年初的3.5%下调至0.4%，根据其基准情景预测，2023年全球海运贸易量增速将恢复至1.5%。2022年年末，中国租赁公司船舶总量为2,703艘，共计1.5亿总吨，相较过去十年两位数的增速，2022年仅小幅增长2.6%。由