黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 2023年11月23日星期四 品种 行情评述 操作建议 原料成品接连下跌，不锈钢弱势难改 不锈钢 1、行情评述：22日不锈钢合约SS2401开盘13725元/吨，宏观情绪整体回暖，不锈钢下游需求持续疲弱，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，不锈钢弱势震荡。截止收盘报13635元/吨，跌幅0.84%。2、现货市场：据SMM，不锈钢期货再次下行，304现货价格较昨日仍有一定幅度下跌，日内原料端再传低价成交消息，现货市场整体成交较为冷清，市场看跌情绪浓厚观望心态较浓，存在部分贸易商低价出货，佛山市场整体成交以刚需为主，现货价格稍稳。10月高镍生铁及不锈钢进口量较多，成本下行不止，预计不锈钢短期内仍将维持弱势。当日早间304冷轧无锡地区报13800-14000元/吨。304热轧无锡地区报13100-13300元/吨。3、市场消息整理：（1）美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）10月31日至11月1日的会议纪要，与会人员就金融市场的发展情况、对货币政策的预期以及货币市场的发展进行了讨论。纪要指出，与会人员认为，为了在长期内实现就业最大化和通货膨胀率保持在2%的目标，同意将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。与会人员一致同意将持续评估新的信息及其对货币政策的影响，并会考虑适当的额外政策收紧。据与会人员预测，美国第四季度的国内生产总值（GDP）增长速度将较第三季度显著放缓，但下半年国内生产总值（GDP）的平均增速将略高于上半年。（2）在一项历史性协议中，总部位于印尼雅加达的TrinitanGreenEnergyMetals(TGEM)和总部位于美国密苏里州乔普林的电池级材料(BGM)通过签署协议正式确立了合作关系2023年11月13日签署谅解备忘录(MoU)。该谅解备忘录标志着可持续1类镍供应链的发展迈出了重要一步。通过此次合作，将在美国成立一家合资企业（美国合资企业），将TGEM用于红土镍矿加工的创新型分温酸浸技术（STAL技术）与BGM在镍/锌电池原材料和连接。 （3）外媒11月21日消息，分析师表示，在1月份大宗商品指数的年度重新 平衡之前和期间，伦敦金属交易所（LME）的期镍可能受到基金买盘的追 宏观情绪反复。近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，但下游需求仍疲弱，不锈钢期货低位震荡，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 捧。每年1月份，跟踪标普高盛商品指数（S&PGSCI）以及彭博商品指数（BCOM）的基金必须在为期五天的重新平衡期对持仓进行调整，这主要是基于上年价格的变化。今年镍价暴跌，因为担心不锈钢过剩。为了保持同样的资金权重，基金需要增持镍。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储本次会议纪要偏鹰，但在走向中性。美联储官员强调两类风险，一是通胀比预期强劲，二是经济增长比预期疲软，并一致同意在一段时间内维持利率限制性。然而，此前公布的美国CPI同比超预期放缓，美元及美债收益率高位回落，近期市场避险情绪有所反复。国内方面，10月社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期再度回暖。（2）基本面看，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但成品跌幅亦走扩，现货成交趋弱，市场货源较为充足。11月钢厂计划减产300系约8万吨，钢厂以降库出货为主，不锈钢300系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。总体看，美国CPI同比超预期放缓，美元及美债收益率有所回落，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期政策预期再度回暖。此外，中美双方会谈增加，关注消息进展。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料支撑持续下移，不锈钢期货低位震荡，关注钢厂减产情况及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 新一轮寒潮来袭或支撑煤价，关注双硅临近成本逢低布多机会1、行情综述：22日锰硅主力合约（SM2402）收6520元/吨（-66，-1.00%）；硅铁（SF2302）收6834元/吨（-96，-1.39%）。2、逻辑分析：成本上，冶金焦提涨100落地，盘面预先提涨超三轮，因此焦企在为二轮蓄势，而化工焦或将跟随开展第3轮提涨。煤矿的安监还在持续，除了上周事故的山西，陕西榆林地区也有受督导，部分配合检查矿山临时停产。而北方新一轮寒潮来临，可能会带动动力煤的涨价，坑口销 逢低布多推荐星级 ★★★★ 售情况来看情绪有出现一定转稳。上周锰矿发运创下一年新高，给市场继续带来压力，矿商只得采取轮库，价格还是偏弱运行，但装船报价距离矿山成本不远。目前锰硅成本围绕6500，硅铁成本围绕6750，各原料短期内价格相对稳定，有一定上涨空间，对双硅价格起到支撑。然近期盘面还是受风向标河钢招标转弱恐慌影响，本月河钢定价锰硅6730（-270）元/吨，硅铁7330（较上月第二轮-120）元/吨，量价齐降。但从需求整体情况来看，近期有高炉检修完毕，电炉部分区域峰电触发即期利润，继续增开，整体还是有支撑的，钢联库存天数回落至16天，也临近进入冬储期。供应方面，锰硅南方厂陆续减停产，部分地区有开始出现紧张，北方负荷暂稳，宁夏库存量大，而硅铁这块厂家生产相对平稳，增产多集中于陕西神府地区，但与下游制镁配套，无需过度担忧。计算双硅即期利润都已转负，对产量还是会起到一定压制的。综合来看，维持双硅震荡偏强走势预判，所谓钢招不及预期盘面的交易也基本接近尾声了，可以逢低左侧介入多单。 盘面冲高回落，铁矿高位维持震荡 铁矿石 1、行情综述：22日I2401收993.5（15，1.53%）。2、逻辑分析：【铁矿石】盘中震荡上行，尾盘冲击前高周三黑色板块整体偏弱运行，而铁矿偏强运行，01合约尾盘处冲击前高，摸顶后回落至993.5。现货端，贸易商整体报价积极性尚可，钢厂谨慎询盘，按需补库，多持观望态度。近期市场迎来了国家对房地产市场超预期的提振的消息，同样迎来了期待已久的铁矿监管，盘面在消息出炉后如期转弱，在经过三天小幅下跌后铁矿继续走强，并且主力也已于近日开启移仓。可以看到多空双方在此处的博弈加剧，市场也在监管与预期间来回交易。不过目前的价格位置仍然是需要多加关注，持续监管的风险并未排除。库存端来看，45港港口库存环比下降81.65万吨至11226.90万吨，247家钢厂库存环比上升47.53万吨至9054.10万吨，总库存出现小幅去库，但整体库存水平仍处于历年低位。需求端来看，SMM铁水数据出炉，220.01的铁水环比上周略有提升，因此入炉需求短期内仍有保证。另一 单边观望推荐星级★★ 方面，钢厂盈利率环比上涨8.22%至29%，钢厂压力持续缓解，利润修复的情况下钢厂检修意愿不强。基差端来看，周三期现共振上涨，基差变动较小。目前成材价格涨幅较大，各个地区电炉平点都有利润，甚至部分地区峰电亦有利润。短流程钢厂生产积极性持续提高，各地区电炉开工时间继续拉长，电炉产量后续会有一定提高。虽然现在国内钢材整体消费仍然保持韧性，但进入淡季后需求的季节性缩量难以消化目前的高产量。往后看对目前这个位置的钢材来讲，贸易商的冬储意愿大幅下降，而钢厂在今年整体利润率底下的情况下资金情况是个问题，关注冬储故事的博弈。 第二轮提涨开启，盘面偏弱运行 短期暂时观望，中期仍以回调做多为主。 推荐星级 ★ 1.行情综述：11月22日，国内炼焦煤主力合约JM2401开盘报价2009元/吨，最后收于2028.5元/吨，较前一交易日结算价跌24.5元，当日结算价2016元/吨，国内焦炭主力合约J2401开盘报价2627.5元/吨，最后收于2644元/吨，较前一交易日结算价跌21.0元。2.重要资讯：（1）Mysteel煤焦：22日邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨。调整后准一干熄报价2600元/吨，出厂价现金含税，自11月23日0时起执行。（2）财联社11月21日电，有媒体报道称，为防止经济复苏过程中信贷过度扩张，央行日前对商业银行信贷投放节奏进行了指导。对此，有银行 焦煤焦炭 业人士表示，这则报道存在“误解”监管政策的可能。保持信贷水平目前已经是最低要求，是底线要求，意思是“不得下降”。3.逻辑分析：现货端，第二轮提涨开启，预计落地不难，近日煤矿事故频发，昨日山西忻州地区一煤矿发生顶板事故致1人遇难，另外吕梁中阳地区一煤矿发生机电事故停产，焦煤供应端继续收紧，预计后期产地安全形势愈发严峻，港口贸易准一焦炭报价2380（-），钢联炼焦煤价格指数2056.8（+19.3）；蒙煤方面，进口蒙煤市场价格依旧维持高位，下游接货能力有限，市场成交减少，今日短盘运费上涨明显，均价280元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1760（+55），蒙5精煤2125（-），蒙3精煤1940（+90）。期货端，黑链指数全天震荡偏弱，尾盘突然拉升，除铁矿外，板块内其他品种都或多或少受到了商品市场整体氛围的影响。宏观方面，10月美国通胀数据超预期下行，美经济出现降温，市场开始交易降息周期，叠加国内开始财政稳增长，资金开始回流来配置国内资产，人民币快 速升值，不过国内自身基本面薄弱依然存在，这些问题随着黑色价格攀至高位后表现为一定的压力。产业方面，上周成材产量增加表需下降，供需继续边际走弱，不过表内库存还能维持去化，这对于淡季来说，算是中性，所以相比表需走弱，低库存炉料供给端的扰动明显能给价格带来更大的向上弹性。不过老实说，4000的螺纹钢、4轮提涨的焦炭和130美金的铁矿，确实不算便宜了，近期产业和宏观基本面数据都在走弱，淡季的预期交易虽然还在继续，但要警惕高估值下的大波动。双焦方面，前期补库周期双焦期现共振向上，16日煤矿安全事故加快行情节奏，焦煤2100+逼近山西煤仓单成本，焦炭2700+逼近四轮提涨落地，期货升水现货过多，加上事故实际造成停产时间不长，短期内震荡整理等待现货上涨的概率较大，不过行情转势需要看到成材滞涨，焦炭不断提涨挤压钢厂利润，盘面才有重走负反馈的可能，再此之前仅以回调看待，不建议单边做空，中期仍以回调做多为主。4、策略方面：短期暂时观望，中期仍以回调做多为主。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-22 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14000 -100 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14100 -100 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13400 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13400 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13400 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13550 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 13050 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 13050 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13200 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 13050 -100 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2312(15:00) 13635 -115 不锈钢仓单 58229 -419 数据来源：文华财经，上期所 2、铁合金 2023/11/22 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6650 6650 6900 6834 6868 66