业绩符合市场预期，关注扭亏节奏

业绩符合市场预期，关注扭亏节奏 达达集团公布3季度业绩，符合市场一致预期，总收入28.7亿元，同比/环比增20%/2%，其中京东到家/达达快送收入同比增16%/29%，收入占比62%/38%。调整后净亏损920万元，亏损率从去年同期的11.3%收窄至0.3%。扭亏节奏或放缓，关注骑手成本、用户补贴情况。 报告摘要 业绩符合市场预期：总收入28.7亿元，同比/环比增20%/2%，符合彭博一致预期，其中达达快送/京东到家收入同比增29%/16%。经营支持成本同比增33%，主要因骑手成本及推广活动成本增长，增速快于收入增速，使得毛利率同比/环比下降5个/7个百分点至32%。费用率持续优化，三费占收入比降至40%，对比去年同期为60%，其中营销费用管控效果显著。调整后净亏损920万元，符合市场预期，对比去年同期亏损2.7亿元，亏损率从11.3%收窄至0.3%。 京东到家强化商超品类优势，变现率持续提升：收入17.8亿元，同比增16%，受益于品牌商及零售商持续丰富带动在线营销收入增长。京东到家营业门店数超40万家，过去12个月GMV为731亿元，同比增24%，其中商超/3C数码占比约50%/40%。从品类增速看，3季度，便利店GMV同比增超8倍，电脑数码增60%，家电增70%，家居/服饰/酒类增3倍/5倍/2倍。7月，京东到家推出 公司动态分析 T 2023年11月15日 达达集团（DADA.US） 证券研究报告 即时配送 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-11-14)：3.74美元 总市值(百万美元)979 流通市值(百万美元)979 总股本(百万股)1,047 12个月低/高(美元)3.47/15.18 平均成交(百万美元)15.57 股东结构 京东53.9% 沃尔玛9.1% 其他37.0% 股价表现 “满59元减免基础运费”活动，8月订单转化率及用户次月留存率均较7月提升10%，客单价维持稳定。从变现角度看，3季度变现率为10%，较2季度9.9%略有提升，用户补贴加大，占GMV比为3.3%，同比及环比均有提升，运营成本（含骑手成本及包装等）占GMV比4.7%，骑手成本因季节性因素有所增长。 达达快送受连锁商家单量驱动：3季度，活跃骑手数量同比增20%，总收入 10.8亿元，同比/环比增29%/10%，主要受连锁商家同城即时配送订单量增长驱动。连锁商家收入同比增25%，其中饮品品类收入增高双位数，餐饮品类持续拓展商户；中小商家及个人业务完成订单量同比增40%。 强化与京东的生态协同：3季度小时达用户同比增近40%，持续渗透京东用户。随着京东在百亿补贴及秒杀频道加大对即时零售的流量倾斜，小时达的流量增长快于用户增速，流量入口打通京东全站资源，3季度小时达超市品类日均搜索曝光量同比提升50%。10月，京东发布即时零售五年行动计划，将帮助超200万本地中小商户实现数字化转型，联合生态伙伴带动万亿消费。京东到家有望凭借优质商品供给及高效履约，获取更多单量增长机会。 双11数据更新：1）达达快送配送总订单量突破1亿单，对比去年1.2亿单。 2）双11当天，京东小时达成交额同比增45%，在售商品超4,500万，其中高性价比商品占比维持30%以上；3）大促期间，京东到家直播成交额环比618增长超10倍。 管理层指引：管理层预计4季度公司收入为30-33亿元，同比增12%-23%。中长期看，管理层预计，京东到家对京东用户的渗透率有望提升至50%，该业务的经调整经营利润占GMV比有望提升至3%。 投资启示：当前品牌商/零售商加大对即时零售的渠道布局，行业规模及增速前景可观，即时配送单量增速与即时零售规模增速基本一致。京东到家商超品类优势显著，京东用户的渗透率提升将有望带动单量及GMV增长。公司长期盈利好转取决于单量增长带来的规模经济，现价对应0.6倍2023年市盈率。 风险：竞争加剧；消费力疲弱；补贴降幅弱于预期。 股价及恒指相对走势 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 5/22/23 6/5/23 6/19/23 7/3/23 7/17/23 7/31/23 8/14/23 8/28/23 9/11/23 9/25/23 成交额（百万港元） %一个月 DADA.O 三个月 Wind中概指数 十二个月 相对收益-8.83 -26.98 -26.73 绝对收益-10.31 -31.88 -8.78 0.0 数据来源：Wind、港交所、公司 王婷 (0755)81682753 wangting9@essence.com.cn 成交额(百万港元) 44 39 33 28 22 17 11 6 10/9/23 10/23/23 11/6/23 0 2023年3季度业绩概览 图表1:3季度收入同比增23%图表2:3季度调整后亏损率同比收窄至0.3% （百万元） 3,500 总收入同比 60% （百万元） 100 调整后净利润/亏损调整后净利润/亏损率 8 10% 3,000 52% 55%2,681 2,8112,867 0 50% 2,2812,380 2,576 -100 -179-182 -90% 2,500 2,000 2,0322,025 1,6731,687 41% 32% 40% -200 -300 -270 -396 -7%-7% 0.3%-0.3% -10% 1,500 1,475 30% 21% 27% 23% 30% -400 -549 -450-440-481 -11% -17% -20% 1,000 500 11% 202%0% 10% -500 -600 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 -700 -618 -22%-24% -27% -30% -40% 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 01% 0%-37%-37% 资料来源:公司资料，安信国际资料来源:公司资料，安信国际 图表3:京东到家GMV（TLM）同比增24%图表4:营销费用率同比优化显著 （十亿元） 京东到家GMV同比 营销费用管理费用研发费用 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 1Q21 0.0 100% 70.873.1 79%77%75% 63.367.3 70% 75% 49.1 6549.%658.9 58% 43.1 28.132.3 37.2 47% 37% 30% 24% 80% 60% 40% 20% 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 47% 56% 51% 46% 55%52% 48%48% 51% 40% 36% 7%9%9%8%8%7%8%5%5% 4%3% 6%7%6%5%5%4%4%4%3%2% 1% 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 资料来源:公司资料，安信国际*截至季度末的过去12个月GMV资料来源:公司资料，安信国际*占收入比 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010