社交娱乐月流水环比企稳；音乐稳健，带动2024年利润增长趋势不变

腾讯音乐(TME US)的2023年第三季度业绩显示，公司实现了总收入66亿元人民币，相比上一季度下降10%，略好于市场预期。其中，订阅及广告收入的增长和自制内容的增加推动了毛利率的优化，达到36%，环比提升了1.4个百分点。

在线音乐业务在第三季度继续保持增长势头，收入达到46亿元人民币，同比增长33%，占总收入的69%。音乐订阅业务持续增长，付费会员数量突破1亿，达到1.03亿，单月ARPPU（每用户平均收入）也实现了10.3元人民币的水平，同比增长17%。预计第四季度和2024年会员季度净增分别为300万和4季度净增300万，将推动订阅收入分别增长39%和20%。月度ARPPU有望在会员精细化运营的推动下提升至刊例价15元。

社交娱乐业务在第三季度收入同比减少49%，预计第四季度将同比下降52%，至19亿元人民币。单月流水企稳，但受到高基数的影响，此影响将持续到2024年3季度，预计2024年社交收入将同比下降28%至75亿元。

公司预计2024年的收入结构将进一步优化，毛利率将继续改善，因此上调了2024年的净利润预期。基于娱乐公司的平均市盈率15倍，上调了目标价至9美元/35港元，相较于原目标价8.7美元/34港元有所提升。考虑到社交娱乐业务调整的影响基本符合预测，管理层表示将持续看好公司在线音乐业务的稳健增长和利润、现金流的扩张前景。目前，公司维持买入评级。

虽然面临付费会员增长的挑战，但公司计划通过股东回馈、股票回购计划（已完成21%）来保持市场信心。总体而言，腾讯音乐在音乐订阅和服务上的稳健增长为公司带来了积极的财务表现，尽管社交娱乐业务面临挑战，但整体趋势仍然向好。