英伟达3QFY24业绩点评：全球计算转型初期，世界AI引擎全力加速

英伟达业绩与前景分析

业绩总览

英伟达在3QFY24实现了显著的增长，数据中心营收同增278.7%，达到145.14亿美元，占总收入的80.1%，Non-GAAP净利润同比增加588.2%至100.2亿美元，超出市场预期。公司预计4QFY24营收将达到200亿美元（上下浮动2%），Non-GAAP毛利指引为75.5%，刷新历史记录。

分板块营收

数据中心成为推动英伟达营收增长的主要驱动力，而AI的强大需求则进一步助推了英伟达的业绩超预期。随着Ampere GPU架构的成熟，基于Hopper GPU架构的HGX平台预计将开启英伟达新的增长周期。新产品如L40S GPU和GH200 Grace Hopper，以及H200配备的HBM3e，都将为英伟达带来收入的大幅增加，并提升模型推理性能。

盈利预测与估值

鉴于英伟达业绩超预期和上调的业绩指引，我们将FY2024E-FY2026E的营业收入分别上调至598.94亿、891.17亿、1003.95亿美元，预计复合年增长率分别为122.0%、48.8%、12.7%。相应的经调整净利润预测分别为313.26亿、499.54亿、562.19亿美元，复合年增长率分别为274.5%、59.5%、12.5%。基于FY2024E PE 50X的估值方法，我们设定目标价为597美元，并维持“增持”评级。

风险提示

• 出口限制风险：出口管制可能影响中国市场营收预期。
• 资本支出风险：主要云厂商的资本支出低于预期。
• AI应用风险：AI应用的发展可能不达预期。
• 研发与产品风险：公司研发或产品出货进度可能延迟。
• 市场竞争风险：AI芯片市场的激烈竞争可能影响市场份额。

研究团队介绍

国泰君安海外科技团队专注于全球互联网和海外大科技领域的研究，覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI及硬科技、美股等多个领域，旨在提供结合产业视角与买方视角的差异化研究。团队由秦和平、梁昭晋、李奇等资深分析师组成，他们分别在海外科技领域担任负责人、首席研究员和分析师角色。