工业硅：西南枯水期来临，成本如何支撑？

2023年11月23日 工业硅：西南枯水期来临，成本如何支撑？ 研究员：钟明真邮箱：zmz@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911投资咨询证书号：Z0019134 今年上半年，工业硅价格持续下跌，主要因为供应过剩导致库存居高不下，同时成本急剧下降。到了6月底，工业硅大型厂减产且未按预期完全复工，导致行业开工率相对较低，库存开始下降，价格出现上调。然而，由于市场对价格的接受度不高，价格随后回落。随后减产产能一直到9月仍未完全恢复，导致库存基本见底。与此同时，原料硅煤、石油焦等价格不断上涨，为价格上涨提供有力支撑，导致其他硅厂也跟随上调价格，利润逐渐修复，一些厂家的开工持续小幅增加。目前，工业硅下游产能逐渐释放，市场需求略有回暖，价格也相对稳定。然而，随着西南地区进入枯水期，电价上涨，以及期货市场在11月份集体注销仓单，多晶硅和有机硅的新增产能情况需要持续关注。在工业硅持续下行的情况下，成本方面将如何支撑未来硅价走势，这是一个需要密切关注的问题。 详细分析如下： 供应方面，10月份西北大型工厂缓慢复产，同时北方地区的开炉数持续上 升，非主产区如湖南、广西等地的开炉增加。西北地区的产量增加相对较少，而西南地区的减产幅度也并不明显。因此，10月份的供应状态仍呈现出增加的趋势。当月的产能达到了55.75万吨，开工率大幅上涨了72.07%，产量也增至 39.64万吨，环比增长了12.14%。然而，进入11月后，西南地区已经进入了枯水期，部分硅企计划停炉，且停炉规模将进一步扩大，表现出了挺价的强烈意愿。随着西南地区的硅厂逐步停产，预计供应将开始走弱。 需求方面，多晶硅价格下跌的势头稍有缓解，但光伏产业链整体处于低迷状态，导致硅料企业对原料采购施加了压价心态。尽管终端需求有所存在，但整体来看，供应仍然大于需求，可能面临继续积压库存的风险。有机硅DMC的价格出现小幅回落，有机硅下游主要按需备货，由于生产出现亏损，对工业硅的需求偏弱。在铝合金企业方面，对工业硅的需求保持平稳，市场交投氛围相对冷清。工业硅出口价格出现回落，反映出海外需求依然疲软的现状。整体上，需求端仍未呈现强劲的复苏迹象，这对工业硅市场形成了一定的压力。 目前，工业硅市场在短期内面临着供需双弱的局面，导致库存趋于企稳并出现回升趋势。鉴于西南地区电价上调和限产的预期，市场价格在下跌至平均 成本线附近时得到一定程度的支撑。 图1：工业硅市场均价走势 数据来源（百川盈孚）图2：工业硅产能与环比增速图3：工业硅产量与环比增速 图4：工业硅开工率与环比增速图5：有机硅中间体生产情况 图6：多晶硅生产情况图7：再生铝合金生产情况 图8：工厂库存图9：期货库存 （数据来源：SMM、百川盈孚） 工业硅的生产冶炼主要依赖于矿热炉，生产过程中电耗较高，电力成本是其生产成本中占比最大的部分。每生产一吨工业硅需要消耗11000至13000度 电、2吨还原剂和0.1至0.13吨电极。根据百川盈孚的最新数据显示，电力在工业硅生产成本中的占比为30%至46%。新疆地区采用火电进行生产，在成本 和开工方面都比西南产区具有一定的优势。 图10：工业硅生产成本 数据来源（百川盈孚） 图11：新疆地区工业硅生产成本构成图12：云南地区工业硅生产成本构成 数据来源（Wind） 在电价方面，不同硅料企业之间存在较大的差异。自备电的成本能够控制在0.2元/kWh左右，而外购电则主要取决于各地区的定价标准。西北地区的电价相对较低，新疆地区在0.37元/kWh左右波动，而内蒙古、青海、甘肃的电价则在0.38至0.5元/kWh之间。至于西南地区，由于水电的季节性特点，电 价在0.3至0.65元/kWh之间波动。其他地区的电价大致在0.5至0.6元/kWh 左右。随着11月进入枯水期，目前西南地区的电价已经上涨至0.5元/kWh。其他原材料方面，硅石市场整体价格保持稳定；硅煤价格持续呈现偏弱走 势；石油焦价格仍有大约100元/吨左右的下降空间；而石墨电极价格也可能 持续下滑，下跌范围在500至1000元/吨之间。 图13：硅用电价图14：无烟煤价格走势 图15：石油焦价格走势图16：石墨电极平均价格走势 数据来源（百川盈孚） 根据当前原材料价格计算工业硅成本如下： 原料 用量 价格（元/吨） 成本（元） 石油焦 0.8 1950 1560 石墨电极 0.1 9575 957.5 硅石 2.8 510 1428 硅煤 0.8 2050 1640 电力 13000 0.4 5200 其他 1 2500 2500 成本合计 13285.5 图17：工业硅生产利润走势 数据来源（百川盈孚） 随着限制负荷生产的持续实施，云南地区多家硅厂已经暂停生产进行检修。与此同时，四川地区一些硅厂已经开始减产，并计划在本月底前彻底停炉，这导致当地硅厂的报价保持稳定。为了达到错峰生产的目标，尽管目前利润微薄，但新疆地区的硅厂仍然保持生产，甚至有个别厂家增加了开炉数量。部分非主要产区暂未有更多的开炉计划，主要原因是电价成本过高，暂时无法持续进行生产，但随着价格的上涨，可能会考虑增加开炉。西南地区的供应持续减少，但西北地区和其他非主产区的增产缓解了下游市场的紧张情绪。 预计随着西南地区电价的上调，工业硅的成本将有所增加。但上游原材料价格走势疲软，其中部分中硫石油焦供应商的产品质量下降，导致市场上高硫 石油焦供应过剩。石油焦和石墨电极的价格都存在下行的空间，成本增加受限。短期内，工业硅市场整体价格回调的趋势或许不会强烈，更多倾向于保持相对稳定。市场平均价格可能会略微上升，但成本的增加会再次压缩硅厂的利润空间。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com