油气及制品日报：美国API原油库存攀升

中信期货研究|油气及制品日报 美国API原油库存攀升 2023-11-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特02月合约82.5美元/桶，日涨跌幅+0.2%。国际油价日内震荡。哈马斯和以色列接近达成人质交换和停战协议，中东地缘冲突有所降温。投资者主要焦点集中在周末OPEC+部长级会议，此前多位分析师和OPEC相关人士表示OPEC+将可能进一步讨论减产。尾盘公布API原油库存大增，未对油价形成明显干扰。22日晚间关注EIA数据公布。 (二)原油要闻：【美联储会议纪要：重申谨慎行事，改变利率立场需要更多证据】【美国API原油库存攀升】【IEA认为即使OPEC+延长目前的减产协议，2024年全球原油供应仍将过剩】【以色列政府开会决议释放人质协议】 (三)2024年供应或将维持低位:①欧佩克和俄罗斯联合减产目前政策是持续至2024年底。如果低于85美元/桶的沙特财政盈亏平衡油价，欧佩克可能扩大减产；如果升至100 美元/桶以上，可能逐渐开始考虑降低减产幅度。②美国页岩油的实际产量从2023年四季度已开始下降，2024年上半年大概率延续回落。 (四)2024年需求或暂维持弱稳：2020年上半年疫情导致经济短期衰退后，2020年下半年开始复苏，2021年渐入过热阶段，2022年滞涨特征明显，2023年到达新一轮周期尾部。2024年经济若能从温和筑底向微弱复苏逐渐过渡，则油品需求或维持相对稳定。 (五)2024年地缘影响更加复杂：2024年美国、俄罗斯、乌克兰、墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚、巴基斯坦、中国台湾等国家总统或地区领导人大选，巴以和俄乌两场战争进行中。若不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时外溢至金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。 (六)油价展望：①基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定的和平情景预期下，原油供应围绕需求动态均衡，油品库存或延续下降，油价或升至100-120美元/桶。②中等风险：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，可能进入120-140美元/桶。③极端风险：如果未来数年内，类似1973年中东战争时期欧佩克禁运事件发生，油价上边界打开。同时可能紧随的经济和金融危机，使下边界坠落。 (七)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美联储会议纪要：重申谨慎行事，改变利率立场需要更多证据】纪要称，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止；若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币；决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险，通胀上行风险新增地缘政治，经济下行风险新增信贷环境收紧的影响超预期、全球油市受干扰；连续两次会议完全未提“衰退”，联储工作人员仍认为经济预期不确定性高，警告金融系统的脆弱性仍显著、股市和商业地产估值高；一些与会者重申即使开始降息也可能持续一段时间缩表。“新美联储通讯社”称，联储官员不愿得出已完成加息的结论，但他们可能愿意至少今年内都保持利率不变。评论称，本次纪要偏鹰，但在走向中性。 【美国API原油库存攀升】美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油库存攀升，但汽油和馏分油库存下降。不具名消息人士称，在截至11月17日的一周里，原油库存 增加了近910万桶。汽油库存减少约179万桶，馏分油库存减少约350万桶。路透调 查的八位分析师平均估计，11月17日止当周原油库存增加约120万桶，汽油和馏分油 库存分别减少20万桶和80万桶。 【IEA认为即使OPEC+延长目前的减产协议，2024年全球原油供应仍将过剩】国际能源署(IEA)石油市场和工业部门负责人TorilBosoni周二告诉路透，即使石油输出国组织(OPEC)与产油国盟友组成的OPEC+将减产协议延长至明年，2024年全球石油市场仍将出现轻微供应过剩。不过TorilBosoni在奥斯陆一场会议间隙表示，目前石油市场出现短缺，库存正在“快速”下降。全球石油库存处于较低水平，这意味着如果需求或供应方面出现意外，市场将面临波动加剧的风险。 【以色列政府开会决议释放人质协议】以色列总理本杰明·内塔尼亚胡周二要求以色列政府接受巴勒斯坦哈马斯武装分子释放加沙部分人质的协议。一名了解讨论情况的美国官员表示，该协议包括哈马斯用50名人质换取150名巴勒斯坦囚犯以五天休战的条件。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注需求进展） ①全国92#汽油市场价8449元/吨，较前一工作日涨26元/吨（+0.31%）；0# 柴油市场价7611元/吨，较前一工作日涨15元/吨（+0.20%）。 ②周二国内汽柴油价格上涨。国内成品油价格调降落实。2023年11月21日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别降低340元、330元。上周需求方面，汽油总库存持稳、柴油总库存去库，地炼汽油产销好于柴油，主营汽油去库好于柴油。供应方面，炼厂开工持稳。 ③汽柴价差方面关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场走弱） ①FU2401合约收盘价3167元/吨，较前一工作日结算价0.83%。 ②9月新加坡燃料油销量426.4万吨，环比+0.22%。高硫船用燃料销量总计 147.3万吨，环比+1.8%。截止11月15日当周，新加坡燃料油库存较上一周减少104.1万桶至1751.1万桶。新加坡高硫380升贴水较前日跌0.42至- 3.84美元/吨。 ③中长期基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2402合约收盘价4435元/吨，较前一工作日结算价涨1.30%。 ②9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计249.8万吨，环比-8.6%。10月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。10月国内低硫燃料油产量92.1万吨，环比-15.7%。新加坡低硫升贴水较前日跌2.82至26.56美元/吨。 ③短期新加坡供应预计偏紧，重点关注巴西和西方套利船货流向和库存进展。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4.沥青（沥青基本面走弱，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2401合约收盘价3541元/吨，较前一工作日结算价跌0.65%。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日跌18.3至-336.5元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌15至3475元/吨，华东沥青价格3750元/吨。供应方面：截止 2023年11月8日，国内沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降 1.5%。库存方面：截止2023年11月13日，国内沥青76家样本贸易商库存 量（原企业社会库库存）共计93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%。国内54 家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%。需求方 面：截止11月7日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46万吨，环比减少8.5万吨或15.2%。 ③近期沥青临近旺季尾声，河北低价冬储合同已经出现，沥青现货端预计偏弱，基差由现货向下回归期货。沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（PG期货大跌，民用气基差走强） ①PG2401收盘4959元/吨，较前一工作日结算价跌3.68%。 ②国际市场，本周远东FEI价格表现弱于国际油价。基本面方面，。沙特阿美向合约客户下发12月装船计划，部分贸易商存现货销售空间，且远东待售资源充足。不过需求表现一般，船费成本高位打压买兴，且日韩进口商多已满足需求。中国进口商新增买货招标，但由于PDH装置持续亏损，化工需求难有提升。国内市场，民用气价格基本持稳。广东民用气涨50至5250元/吨。江苏 民用气持平5300元/吨。山东民用气持平5280元/吨。山东醚后碳四涨30至 5890元/吨。 ③FEI价格支撑在于海外中东CP挺价和VLGC运费强势，压力在于需求负反馈和巴拿马近期水位低位反弹。短期国内外均重点关注需求进展，国内关注民用气价格能否上扬以及工业气价格走势。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4538103.5930687.14 日涨跌-0.2%0.1%0.0%-0.3% 月走势 国际油品期货价格 Brent02WTI01RBOB01ULSD01 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值82.577.8221285 日涨跌0.2%-0.1%0.5%2.3% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.0-0.22.77.2 日涨跌0.00.2-0.21.0 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.7-69.815.042.3 日涨跌-0.2-7.5-0.90.0 月走势 中国原油期货价量 SC2401SC2402SC2401SC2402 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5885904.121.26 月走势 SC2401- SC2401- SC2401- DMEOman 日涨跌0.1%0.3%-1.5%10.7% 中国原油期货价差 SC2402 月间价差元/桶 BR2402 内外价差美元/桶 Oman2402 期现价差元/桶 2402到岸价元/桶 昨日收盘 -2.20 1.61 1.97 585.53 日涨跌 -0.9 2.5 2.5 -1.7 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/10 400 100 SC主力SCC1-C2(右) 80 60 40 20 0 2023/09 2023/10 -20 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/0