研报摘要
顺络电子：电感龙头的二十年持续成长
顺络电子，成立于2000年，是中国领先的被动电子元器件制造商，专注于磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷等产品的研发与生产。公司以其在片式电感领域的卓越表现，国内市场份额第一，全球排名前三，展现了其在电感领域的领先地位。
业绩回顾与展望
- 历史业绩：过去15年间，顺络电子营收连续增长，2006-2021年营收CAGR高达27%，2017-2021年期间，营收从19.9亿增长至45.8亿，CAGR为23%，同期归母净利润从3.4亿增长至7.8亿，CAGR同样为23%。
- 应对挑战：尽管2022年受到外部宏观因素的影响，营收和利润出现自成立以来的首次下滑，但2023年上半年已实现9.2%的同比增长，预计全年将重回增长轨道。
- 未来增长动力：随着汽车电子等新兴市场的持续增长，顺络电子作为电感龙头的成长动力依然充足。
市场机遇与增长点
- 汽车电子市场：电感行业在汽车领域的应用增长迅速，尤其是随着汽车智能化和电动化的推进，汽车有望成为电感产值占比最大的应用领域。顺络电子凭借其在车规电感领域的先发优势，将充分受益于这一市场趋势。
- 新能源汽车与光伏市场：新能源汽车的普及与光伏逆变器的快速增长为电感市场带来了新的增长点。预计2030年全球汽车侧磁性元件市场空间可达678亿元，2022-2025年CAGR为16.4%。微型逆变器电感规模有望达到28亿，2022-2025年CAGR为55%。
- 5G技术推动：5G技术的广泛应用带动了射频前端电感需求的增长，预计2026年全球智能手机电感市场规模可达340亿元，2022-2026年CAGR为9.5%。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年，顺络电子营收分别为54.0亿、70.1亿、90.4亿，归母净利润分别为7.02亿、9.73亿、12.98亿，对应PE分别为31、22、17倍。
- 评级与建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具有较强的成长性和投资潜力。
风险提示
- 终端需求不确定性：市场需求的波动可能影响公司的业务增长。
- 市场竞争加剧：行业内竞争激烈，可能影响公司的市场份额和盈利能力。
- 客户拓展挑战：扩大客户基础面临挑战，可能限制业务拓展速度。
