业绩超预期，AI原生应用快速增长

业绩简评 2023年11月21日，公司披露2023年三季度业绩公告，2023Q3公司实现收入344亿元，同比增长6%，Non-GAAP归母净利润73亿元，同比增长23%。 经营分析 百度核心：业绩超预期，广告需求三季度较弱致收入增速承压，后续有望修复。2023Q3百度核心收入达到266亿元，同比增长14%，归属于百度核心的净利润70亿元，同比增长21%。其中在线营销收入达到197亿元，同比增长5%，非在线营销收入达到69亿元，同比增长5.5%。 文心大模型重构旗下应用，AI原生应用数据指标显著增长。8月文心一言面向全社会开放，10月文心大模型4.0发布，理解、生成、逻辑、记忆四大能力全面提升，目前文心一言用户规模已达7000万，覆盖场景4300个。百度AI原生应用的用户粘性和活跃度提升，2023年9月百度APP用户数达到6.63亿，同比增长5%，百度内容生态中已有64万创作者使用AI工具。百度营销：运用百度AI Naitive营销平台，可实现5分钟创作1条广告，2分钟100条文案，5分钟1条数字人视频。百度文库：AI新功能使用户超过2000万，累计使用次数超过2亿次。百度网盘：推出个人云智能助理“云一朵”，使用用户累计突破2000万。 智能驾驶：萝卜快跑订单量持续高增长，大模型进一步赋能。 2023Q3萝卜快跑订单量达到82.1万次，同比增长73%。大模型让百度的自动驾驶能力超越经验系统，更聪明地处理复杂场景。截至2023年9月30日，百度萝卜快跑累计向公众提供乘车服务410万次，稳居全球最大自动驾驶出行服务提供商。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为1348/1470/1601亿元，Non-GAAP归母净利润分别为271/280/303亿元，当前股价对应Non-GAAPPE为10.59/10.24/9.46X，维持“买入”评级。 风险提示 广告需求恢复不及预期；AI发展不及预期；自动驾驶业务发展不及预期。