2024财年一季报点评：海外直营高增，国内门店扩张计划提前完成

公司1QFY2024营收同增36.7%，公司权益股东应占利润同增48.8% 11月21日,公司公布2024财年一季报：1QFY2024实现营业收入37.9亿元，同增36.7%，实现公司权益股东应占利润6.1亿元，同增48.8%，对应基本EPS0.49元，同增48.5%；实现经调整净利润6.4亿元，同增54.0%。 公司1QFY2024综合毛利率同比上升6.11pct，期间费用率同比上升1.65pct 1QFY2024公司综合毛利率为41.77%，同比上升6.11个百分点，毛利率再创历史新高。公司毛利率同比高增主要由于：1）海外市场产品组合优化以及直营市场占海外市场的收入比例由上一年同期的34.1%提升至45.7%；2）中国市场品牌升级战略和降本增效措施的实施；3）TOPTOY产品组合转向高盈利产品。 费用方面，1QFY2024公司期间费用率为21.71%，同比上升1.65个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为16.90%/4.50%/0.30%，分别同比变化+3.15/-1.55/+0.04个百分点。公司销售费用率同比高增3.15个百分点，主要由于公司海外直营业务持续扩张，导致相关人员、折旧、推广等开支增加所致，管理费用率同比下降则主要得益于经营杠杆的释放。 海内外开店全面提速，海外直营业务表现强劲 1QFY2024公司收入基本符合预期，利润端表现超预期。门店方面，公司提前完成2023自然年国内净增350-450家门店的目标，并计划在年内继续净增100-200家门店；而在海外，进入旺季后，公司门店扩张有所提速，3Q2023环比净增门店126家，而1H2023仅净增门店72家。同时，公司海外直营业务表现强劲，连续两个季度保持80%以上的同比增速，收入占比持续提升，带动整体利润表现提升。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司毛利率创历史新高，但公司海外直营业务扩张亦推动营销费用率有所提升，预计整体利润水平相对稳定。我们上调对公司FY2024/FY2025/FY2026公司权益股东应占利润预测4%/2%/1%至23.9/29.3/34.3亿元，对应EPS 1.89/2.31/2.72元。公司海外直营业务发展迅速，同时门店扩张步伐加速，我们维持“增持”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 分部业绩回顾 中国业务：1QFY2024中国业务收入为25.0亿元，同比增长34.7%，主要得益于： 1）中国的名创优品门店平均门店数同比增长14.0%，且平均单店收入同比增长23.8%，带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长41.2%；2）TOP TOY的平均门店数同比增长16.5%，且平均单店收入同比增长25.4%，带动来自TOP TOY的收入同比增长46.1%。 国际业务：1QFY2024国际业务收入13.0亿元，同比增长40.8%，占总收入比例达到34.2%。国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加12.5%与海外单店收入同比增长25.1%。 图表1：公司门店情况（截至1QFY2024，家） 图表2：公司1QFY2024公司权益股东应占利润同比增长49% 图表3：公司1QFY2024综合毛利率同比上升6.11pct，期间费用率同比上升1.65pct 图表4：公司单季度营收和毛利同比增速（4QFY2021-1QFY2024） 图表5：公司单季度毛利率和期间费用率（4QFY2021-1QFY2024）