2024年一季报点评：名创中国门店突破4000家，海外直营收入维持高增

公司1Q2024营收同增26.0%，公司权益股东应占利润同增25.1% 5月14日,公司公布2024年一季报：1Q2024公司实现营业收入37.2亿元，同增26.0%，实现公司权益股东应占利润5.8亿元，同增25.1%，对应基本EPS0.47元，同增27.0%；实现经调整净利润6.2亿元，同增27.7%。 公司1Q2024综合毛利率同比上升4.09pct，期间费用率同比上升3.86pct 1Q2024公司综合毛利率为43.41%，同比上升4.09个百分点，环比亦有0.26个百分点的提升，毛利率水平再创新高。公司毛利率同比高增主要由于：1）海外方面，直营市场快速发展，收入占比继续提升，由上一年同期的46.0%提升至58.0%；2）TOPTOY产品组合持续优化，转向盈利能力更高产品，导致毛利率有所提升。 1Q2024公司期间费用率为24.26%，同比上升3.86个百分点，环比提升0.23个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为18.69%/5.14%/0.43%，分别同比变化+3.83/-0.11/+0.14个百分点。公司销售费用率同比有较大提升，主要由于公司业务发展带来的工资、租金、折旧摊销等开支提升，以及战略升级和即时零售业务发展带来的推广和广告开支提升，但环比下降0.11个百分点，支出环比控制良好。 1Q2024开店提速，海外直营保持高增 1Q2024是公司开店速度最快的第一季度，截至1Q2024末公司内地门店突破4000家。公司海外直营市场持续保持高增速，1Q2024公司海外直营市场收入同比增长92%，连续四个季度同比增速超过80%。 公司发展空间广阔，上调评级至“买入” 公司国内业务稳健发展，chiikawa联动表现优异，进一步提升公司产品力和IP联名能力；海外市场空间广阔，公司丰富的出海经验和供应链能力助力海外业务快速发展。公司1Q2024表现略超我们预期，我们对应小幅上调公司2024/2025/2026年公司权益股东应占利润1.9%/2.1%/2.2%至28.0/34.3/41.2亿元，对应EPS2.22/2.72/3.27元。公司性价比消费+兴趣消费的业务模式契合当下消费者心智，长期积累的供应链能力助力其海外业务快速发展，我们上调公司评级至“买入”。 风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 分部业绩回顾 中国业务：1Q2024中国业务收入为25.0亿元，同比增长16.2%，主要得益于：1）中国的名创优品门店平均门店数同比增长18.7%，同店销售为去年同期的98%，带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长15.6%；2）TOP TOY的平均门店数同比增长32.2%，且同店销售同比增长26%，带动来自TOP TOY的收入同比增长55.1%。 国际业务：1Q2024国际业务收入12.2亿元，同比增长52.6%，占总收入比例达到32.8%。国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加19.7%与海外同店销售同比增长21%。 图表1：公司门店情况（截至1Q2024，家） 图表2：公司1Q2024公司权益股东应占利润同比增长25.1% 图表3：公司1Q2024综合毛利率同比上升4.09pct，期间费用率同比上升3.86pct 图表4：公司单季度营收和毛利同比增速（4Q2021-1Q2024） 图表5：公司单季度毛利率和期间费用率（4Q2021-1Q2024）