每日晨报

每日晨报2023年11月22日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 携程集团利润持续超预期；2024年收入双位数增长目标不变 9961HK/TCOMUS 评级:买入 收盘价:港元275.60 目标价:港元365.00 潜在涨幅:+32.4% 恒指 17,734 -0.87 -7.89 国指 6,077 -0.44 -9.37 上A 3,217 -0.01 -0.67 上B 234 0.28 -17.15 深A 2,018 0.26 -2.35 深B 1,082 0.24 -6.49 道指 35,088 -0.18 5.86 标普500 4,538 -0.20 18.20 纳指 14,200 -0.59 35.67 英国富时100 7,482 -0.19 0.41 法国CAC 7,229 -0.24 11.67 德国DAX 15,901 -0.01 14.20 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 2023年3季度收入与我们/彭博市场预期基本一致，调整后净利润超 55%/49%。总收入同比/较2019年同期增99%/31%。调整后净利率 36%，对比2019/2022年同期为22%/15%，得益于收入增长带来经营杠杆。 展望：我们预计4季度收入同比增102%（较2019年同期增22%，与此前预期基本一致），预计运营利润率因春节营销投放前置环比下降至18%（相比19年4季度升6个百分点）。预计2024年收入增15%，内地因2023年高基数增速放缓至个位数，但出境业务保持50%+的增速，国际业务增30%+。公司指引2024年利润率因恢复常态化营销投放及业务结构变化而短期下降，长期达到30%的目标不变。 估值：我们微调收入及利润预测，基于20倍2024年市盈率不变，维持目标价365港元/47美元（TCOMUS）及买入评级。行业虽进入淡季，但我们认为2024年旅游出行需求继续释放，出境游带动收入增长。 消费行业 主要3月年结的消费公司的上半年业绩发布时间 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 我们汇总了近期主要3月年结的消费公司的上半年业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特82.35-2.54-4.14 期金1,977.704.468.68 期银23.392.21-2.34 期铜8,247.000.09-1.67 日圆147.80-1.01-10.72 英镑1.25-1.504.23 欧元1.090.432.45 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 -7.27 -2.72 美国10年债息 4.41 1.69 19.52 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 17,733.89 50天平均线 17,503.55 200天平均线 18,526.88 14天强弱指数 52.46 沽空(百万港元) 17,749 资料来源：FactSet 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 11月21日现货住宅销售(百万) 3.96 11月22日核心耐用品订单(同比%) 0.40 11月23日首次申领失业救济金人数(千) 231.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 11月16日 11月9日 11月4日 11月3日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 金融科技业-稳中可求进，静待风来 途虎(9690HK)-汽后服务数字化领导者；首次覆盖予以买入评级 全球宏观-虽有放缓，但仍有韧性—美国10月非农就业点评 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 许亮 郑民康,文昊CPA,李柳晓,PhD 陈庆 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵呂浩江,CFA 谢骐聪,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM万丽,CFA,FRM万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,秦汐 万丽,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（七）加息是暂停还是终结？—11月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应 全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 11月21日携程集团(9961HK)-利润持续超预期；2024年收入双位数增长目标不变孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月21日消费行业-主要3月年结的消费公司的上半年业绩发布时间吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月20日互联网行业-主要互联网公司3季度业绩发布时间谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月20日汽车行业-广州车展：自主品牌强势崛起，智能化、高端化趋势明显陈庆,李易,CFA 11月17日阿里巴巴(BABAUS)-聚焦核心业务，持续股东回馈，维持12月季度CMR增速8%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月17日网易(NTESUS)-3季度利润超预期，预计2024年收入增长确定性高，利润率持续向好孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月16日康宁杰瑞制药(9966HK)-PDACIII期数据读出推迟，KN046不确定性再升；下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月16日京东物流(2618HK)-利润超预期，业务调整影响减弱后内单回归增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月16日京东(JDUS)-3季度零售利润超预期；2024年零售GMV或回归双位数增速孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月16日腾讯控股(700HK)-3季度利润超预期；微信生态变现仍有释放空间谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月16日小鹏汽车(9868HK)-收入和毛利率低于预期，毛利率改善不确定性仍大，维持沽出陈庆,李易,CFA 11月15日达达集团(DADAUS)-即时配送业务增速好于预期，双十一将拉动4季度业绩增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月15日互联网行业月报-10月电商受十一旅游出行分流，大促开启后有所好转谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月15日腾讯音乐(TMEUS)-社交娱乐月流水环比企稳；音乐稳健，带动2024年利润增长趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 11月13日公用事业-火电容量电价政策终出台，新能源运营商盈利仍存不确性郑民康,文昊CPA, 11月13日互联网行业-双十一数据：淘天表现好于预期，全行业4季度呈恢复趋势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月13日消费行业-消费+零售商场市场调研纪要：北上消费迅猛，结构性趋势将延续呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月10日互联网行业-主要互联网公司3季度业绩发布时间谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月10日理想汽车(2015HK)-3季度收入利润均超预期，Mega将成下一个股价催化剂陈庆,李易,CFA 11月9日领展房托(823HK)-高息环境影响持续，缺乏并购机会；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.65 155,691 0.87 -13.23 54.45 38.80 4.24 5.43 5.15 5.85 0.28 中电控股 2HK 60.40 152,598 0.83 6.06 63.95 54.55 164.19 15.90 13.30 5.10 1.41 中华煤气 3HK 5.60 104,495 0.90 -24.53 8.07 5.30 19.89 17.09 16.39 6.26 1.66 汇丰控股 5HK 59.95 1,167,418 0.93 23.48 66.30 44.75 10.37 5.97 6.11 8.18 0.90 电能实业 6HK 39.80 84,818 0.38 -6.90 46.65 36.20 15.11 14.46 13.74 7.04 0.98 恒生银行 11HK 90.80 173,595 1.91 -30.05 133.30 86.75 18.38 10.56 9.28 6.76 1.13 恒基地产 12HK 22.20 107,479 1.83 -18.53 30.10 19.60 11.16 9.76 9.38 8.11 0.33 新鸿基地产 16HK 79.35 229,939 -0.63 -25.70 114.80 76.90 8.01 9.63 9.08 6.24 0.38 新世界发展 17HK 15.70 39,511 1.42 -28.64 24.60 14.16 5.58 40.26 14.56 4.84 0.20 银河娱乐 27HK 44.20 193,279 3.03 -14.34 58.30 41.25 NA 22.86 14.44 1.23 2.71 港铁公司 66HK 29.65 184,149 -1.50 -28.30 42.90 28.50 17.44 31.37 13.03 4.45 1.07 恒隆地产 101HK 11.42 51,382 2.70 -25.16 16.10 9.86 12.02 11.36 9.53 6.98 0.37 吉利汽车 175HK 9.45 95,099 -1.05 -17.11 13.28 8.70 16.94 17.30 11.96 1.73 1.11 阿里健康 241HK 4.67 63,105 -4.69 -29.77 9.83 4.28 77.02 85.48 61.05 0.00 3.60 中信股份 267HK 7.50 218,177 4.02 -8.98 10.58 6.60 3.04 3.02 2