公司简评报告：营业收入大幅增长，资产处置收益抬升业绩

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 张功 交运行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 张莹 交运行业研究助理 zhangying2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 6.66 一年内最高/最低价（元） 8.08/6.35 市盈率（当前） -153.50 市净率（当前） 1.26 总股本（亿股） 20.51 总市值（亿元） 136.58 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  航空主业领跑增长，扭亏为盈全年可期  2022年财务费用增长较大，业绩有望筑底修复  疫情扰动依旧，但是环比向好 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2023半年报。公司2023Q1-3实现营业总收入30.42亿元，同比+48.57%；实现归母净利润1.64亿元，同比+118.43%；扣非后归母净利润-1.38亿元。其中，公司2023Q3单季度实现营业总收入10.95亿元，同比+50.61%；实现归母净利润2.19亿元，同比+181.35%；扣非后归母净利润-0.20亿元。 ⚫ 营收大幅增长，旅客吞吐量同比增速亮眼。23年Q1-3，公司营业收入同比大幅增长，主要得益于民航行业持续复苏，公司旅客吞吐量同比增长135.6%，航班起降架次同比增长60.5%。 ⚫ 核心业务指标基本恢复或赶超19年同期水平。23Q1-3，公司旅客吞吐量为38.16百万人次，同比+135.59%，较19年同期恢复至96.98%；货邮吞吐量为1.15百万吨，同比+2.04%，较19年同期恢复至124.53%；飞机起降架次达28.74万架次，同比+60.56%，较19年同期恢复至104.66%。 ⚫ 费率稳定下行，资产处置收益抬升盈利。2023Q1-Q3，公司综合毛利率为10.57%。费用端，公司2023年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.30%/3.48%/8.74%，同比分别-0.05pct/-1.50pct/-2.78pct。综上，公司前三季度净利率为5.46%。此外，公司根据深江铁路房屋征收项目范围内资产处置进度，将已移交部分的资产确认损益，金额为2.09亿元。 ⚫ 23年冬春航季深圳机场日均航班较2019年增长20%。10月29日起深圳机场执行冬春航季航班计划，深圳机场航班容量进一步提升，日均航班量将首次超过1300架次，较2019年同期增长近20%。新航季，深圳机场每周计划航班量将超过9100架次，其中每周客运航班将超过8200架次，货运航班将超过950架次，国内外客货运通航点将超过170个。 ⚫ 投资建议：2023年公司经营业绩修复，预计随着23年冬春航季公司的航班数量继续修复，带动盈利。我们将公司2023-2025年归母净利润由1.26/4.00/6.22亿元调整为3.00/4.31/6.28亿元，以最新收盘价计算PE为45.6/31.7/21.7倍。维持公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 26.71 42.81 48.34 53.21 营收增速（%） -19.19 60.27 12.92 10.08 归母净利润（亿元） -11.43 3.00 4.31 6.28 归母净利润增速（%） -3217.98 126.21 43.89 45.72 EPS(元/股) -0.56 0.15 0.21 0.31 PE -12.0 45.6 31.7 21.7 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.221-Nov1-Feb14-Apr25-Jun5-Sep16-Nov深圳机场沪深300 [Table_Title] 营业收入大幅增长，资产处置收益抬升业绩 [Table_ReportDate] 深圳机场(000089)公司简评报告 | 2023.11.21 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2382 3002 3205 3385 经营活动现金流 92 751 1972 2179 现金 242 428 483 532 净利润 -1128 306 440 641 应收账款 461 698 789 868 折旧摊销 948 1027 1075 1123 其它应收款 11 34 38 42 财务费用 365 511 528 503 预付账款 0 0 0 0 投资损失 -8 -118 -113 -106 存货 6 8 9 9 营运资金变动 323 -983 30 7 其他 1663 1833 1886 1933 其它 -409 9 12 11 非流动资产 22746 22968 22937 22851 投资活动现金流 -1056 -1373 -1000 -941 长期投资 702 751 795 832 资本支出 501 1434 1057 1000 固定资产 19311 19569 19580 19542 长期投资 -1812 0 0 0 无形资产 300 250 200 150 其他 254 -2807 -2057 -1941 其他 2432 2397 2362 2327 筹资活动现金流 -437 809 -917 -1189 资产总计 25128 25970 26143 26236 短期借款 0 1320 -388 -686 流动负债 3791 4561 4351 3803 长期借款 -325 0 0 0 短期借款 0 1320 932 246 其他 -112 -511 -528 -503 应付账款 12 15 16 17 现金净增加额 -1400 186 55 49 其他 3779 3226 3403 3540 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 10642 10408 10351 10351 成长能力 长期借款 10351 10351 10351 10351 营业收入 -19.19% 60.27% 12.92% 10.08% 其他 291 57 0 0 营业利润 -12398.19% 129.49% 43.06% 44.53% 负债合计 14432 14969 14702 14154 归属母公司净利润 -3217.98% 126.21% 43.89% 45.72% 少数股东权益 12 18 27 40 获利能力 归属母公司股东权益 10683 10983 11414 12042 毛利率 -35.18% 24.45% 26.22% 28.62% 负债和股东权益 25128 25970 26143 26236 净利率 -42.78% 7.00% 8.92% 11.80% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE -10.70% 2.73% 3.78% 5.22% 营业收入 2671 4281 4834 5321 ROIC -4.35% 3.77% 4.21% 5.12% 营业成本 3611 3234 3567 3798 偿债能力 营业税金及附加 27 79 86 82 资产负债率 57.44% 57.64% 56.24% 53.95% 营业费用 10 14 16 17 净负债比率 94.52% 102.20% 94.39% 83.31% 研发费用 0 0 0 0 流动比率 0.63 0.66 0.74 0.89 管理费用 137 198 209 217 速动比率 0.56 0.57 0.63 0.75 财务费用 365 511 528 503 营运能力 资产减值损失 0 0 0 0 总资产周转率 0.11 0.16 0.18 0.20 公允价值变动收益 24 24 24 24 应收账款周转率 5.80 6.13 6.13 6.13 投资净收益 8 118 113 106 应付账款周转率 313.21 220.26 220.26 220.26 营业利润 -1416 418 597 864 每股指标(元) 营业外收入 2 7 6 5 每股收益 -0.56 0.15 0.21 0.31 营业外支出 22 20 22 21 每股经营现金 0.04 0.37 0.96 1.06 利润总额 -1436 404 581 847 每股净资产 5.21 5.36 5.57 5.87 所得税 -308 98 141 206 估值比率 净利润 -1128 306 440 641 P/E -11.95 45.60 31.69 21.75 少数股东损益 14 6 9 13 P/B 1.28 1.24 1.20 1.13 归属母公司净利润 -1143 300 431 628 EBITDA -123 1942 2184 2473 EPS（元） -0.56 0.15 0.21 0.31 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 张功，南京航空航天大学硕士，证书编号：S0110522030003。曾就职于华东空管局、春秋航空、平安证券，5年以上实业工作经历。2022年3月加入首创证券，负责交通运输、房地产等板块研究。 张莹，交运行业研究助理，厦门大学会计硕士， 2022年10月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作