公司简评报告：业绩高速增长，盈利能力持续提升

业绩高速增长，盈利能力持续提升 科德数控(688305)公司简评报告|2023.11.21 评级：增持 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 0.5科德数控 沪深300 0 -0.5 -1 16-Nov 5-Sep 25-Jun 14-Apr 1-Feb 21-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）77.20 一年内最高/最低价（元）116.00/65.40市盈率（当前）78.27 核心观点 公司业绩符合预期，新签订单高增长。 科德数控发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入2.93亿元，同比增长41.62%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长94.31%，扣非归母净利润0.45亿元，同比增长116.00%。公司利润端增速显著高于收入端增速，主要原因是产品结构优化和海外收入占比提升带动盈利能力增强。 Q3单季度实现营业收入0.92亿元，同比增长39.15%，环比减少20.96%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长191.15%，环比减少 16.95%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长137.60%，环比减少 27.77%。 根据公司公开的投资者调研纪要信息，2023年前三季度，公司新增订单同比增长约90%，订单高速增长，公司未来业绩有望延续增长势头。 盈利能力稳步提升，期间费用率有所降低。 2023年前三季度，公司综合毛利率为45.40%，同比提升3.69pct，净利率为22.08%，同比提升6pct，盈利能力提升原因在于：（1）公司2023年盈利能力更强的大机型占比提升；（2）海外出口收入占比提升； 市净率（当前） 6.56 （3）前三季度投资收益同比增加近1100万元。 总股本（亿股） 0.93 2023年前三季度公司期间费用率为23.74%，同比降低0.67pct，其 总市值（亿元） 资料来源：聚源数据 相关研究 71.93 中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.44%/6.68%/6.28%/-0.66%，同比分别+1.61cpt/-0.92pct/-1.51pct/+0.15pct,得益于收入端快速提升，规模效应下，期间费用率有所降低。 首创证券-科德数控-688305-公司简评报告：业绩符合预期，国内高端数控机床龙头 在手订单饱满，业绩符合预期 专注航空航天，打造高端工业母机战舰 公司产能不断提升，未来将受益于高端机床国产替代。 2022年公司实现高端五轴联动数控机床产量230台，同比增长 45.57%，2023年公司规划整机产能达产350台，产能提升有序推进。 2023年2月公司发布定增预案，其中“五轴联动数控机床智能制造项目”计划在大连基地新增产能440台，投产后将缓解公司产能瓶颈，公司未来将持续受益于高端五轴数控机床国产替代。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.08、1.65、 2.43亿元，对应PE分别为67、44、30倍，维持“增持”评级。 风险提示：高端机床国产替代不及预期、行业竞争加剧、产能扩充不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 315 494 760 1073 营收增速（%） 24.4% 56.6% 53.8% 41.2% 净利润（亿元） 60 108 165 243 净利润增速（%） -17.0% 78.9% 52.8% 47.0% EPS(元/股) 0.65 1.16 1.77 2.61 PE 119.0 66.5 43.5 29.6 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 977 1,210 1,499 1,909 经营活动现金流 -6 167 74 160 现金 269 352 365 437 净利润 60 108 165 243 应收账款 126 189 260 335 折旧摊销 28 33 38 42 其它应收款 5 5 10 13 财务费用 1 0 -1 -1 预付账款 73 112 168 237 投资损失 -2 -14 -7 -6 存货 394 397 525 633 营运资金变动 -97 32 -125 -121 其他 111 155 171 254 其它 2 8 3 3 非流动资产 359 405 449 487 投资活动现金流 -29 -80 -68 -78 长期投资 3 3 3 3 资本支出 -61 -80 -82 -81 固定资产 149 145 141 138 长期投资 406 -0 0 -0 无形资产 194 243 292 334 其他 -375 -0 14 3 其他 13 13 12 12 筹资活动现金流 163 -4 8 -10 资产总计 1,336 1,615 1,948 2,397 短期借款 7 -8 -6 -5 流动负债 201 363 520 731 长期借款 -1 -5 4 -2 短期借款 40 32 25 20 其他 157 8 10 -3 应付账款 30 57 77 115 现金净增加额 128 83 13 72 其他 132 274 418 595 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 104 85 95 90 成长能力 长期借款- - - - 营业收入 24.4% 56.6% 53.8% 41.2% 其他104 85 95 90 营业利润 -21.4% 79.0% 54.1% 47.2% 负债合计305 448 615 820 归属母公司净利润 -17.0% 78.9% 52.8% 47.0% 少数股东权益 0 0 1 1 获利能力 归属母公司股东权益 1,031 1,167 1,332 1,575 毛利率 42.4% 45.2% 45.6% 46.1% 负债和股东权益 1,336 1,615 1,948 2,397 净利率 19.2% 21.9% 21.8% 22.6% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 5.9% 9.3% 12.4% 15.4% 营业收入 315 494 760 1,073 ROIC 5.1% 7.9% 11.8% 14.8% 营业成本 182 271 413 579 偿债能力 营业税金及附加 0 1 1 2 资产负债率 22.8% 27.7% 31.6% 34.2% 营业费用 30 53 81 109 净负债比率 2.7% 1.6% 1.2% 0.6% 研发费用 22 32 42 59 流动比率 4.87 3.34 2.88 2.61 管理费用 22 33 49 67 速动比率 2.91 2.24 1.87 1.75 财务费用 -2 0 -1 -1 营运能力 资产减值损失 -4 -1 -3 -2 总资产周转率 0.24 0.31 0.39 0.45 公允价值变动收益 5 3 4 3 应收账款周转率 2.16 2.34 2.64 2.79 投资净收益 3 11 3 3 应付账款周转率 2.46 1.76 1.74 1.70 营业利润 65 116 179 264 每股指标(元) 营业外收入 0 0 0 0 每股收益 0.65 1.16 1.77 2.61 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 -0.06 1.80 0.79 1.72 利润总额 65 117 179 264 每股净资产 11.07 12.52 14.30 16.91 所得税5 8 14 21 估值比率 净利润60 108 166 243 P/E119.066.543.529.6 少数股东损益-0 0 0 0 P/B6.976.165.404.57 归属母公司净利润60 108 165 243 EBITDA87 137 212 300 EPS（元）0.65 1.16 1.77 2.61 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现