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全国化多点开花,平台化初具雏形,上调目标价至240元

2023-11-22欧阳予、范子盼、董广阳华创证券记***
全国化多点开花,平台化初具雏形,上调目标价至240元

近期跟踪:终端动销旺盛,部分地区提前发货奠基Q4高增基础。当前终端动销旺盛,各地渠道库存均至低位,甚至出现缺货,公司相应对缺货地区提前于11月1日(相较往年提前半个月)提前新经营年度的发货,Q4延续高增已具备扎实基数,在大众品整体需求复苏疲软背景下,公司短期景气实为突出。 全国化多点开花,来年势能全面释放。结合渠道反馈,截至23H1公司终端活跃网点约330万家,当前仍在持续增长,叠加精耕终端提升单点产出,预期24年营收仍将维持高增。且分地区看,广东/广西相对成熟市场预期通过特渠扩展(疫情期间部分工厂、学校等网点开拓不畅)、终端精耕及新品叠加,有望实现双位数稳增;华东/华中/西南成长中市场在网点扩张、单点爬坡驱动下延续今年的高增势头,而浙鹏基地于近期投产、湘鹏基地亦将于来年3月落地,产能已具保障;华北新兴市场则受益于渠道扩张全面起势、有望成为下一个西南,同时公司亦于近期公告,将于天津设厂并建立华北总部,支撑扩张的同时,也印证公司北方市场扩张决心,公司全国化已呈多点开花。 新品淡季铺货蓄力,平台化已现雏形。早在上市初,公司即研发打磨系列新品,结合第三方行业数据及一线市场调研,紧跟行业景气风口、适时推出相关品相,且产品均具备高性价比特征。当前,公司电解质水势头正盛、无糖茶淡季铺货蓄力,咖啡持续培育,并积极探索餐饮渠道新品,平台化企业已现雏形: 补水啦:当前网点已覆盖100+万家,在当前青柠、西柚的基础上,进一步推出白桃、荔枝口味丰富矩阵,当前淡季终端动销仍维持高位,渠道反馈今年全国铺货半年即销售4+亿,预计明年有望实现翻倍增长。 无糖茶:乌龙茶于9月上市,动销反馈良好,后续计划陆续上新茉莉、英红、普洱等新口味,并当前起稳步铺货,至来年5月旺季前网点铺设近百万网点,以丰富的产品组合、强大的渠道基础,共享行业景气红利。 东鹏大咖:在即饮咖啡品类受现制咖啡挤压、销售人员重心向补水倾斜背景下,仍维持较好增长,今年销售已过亿,公司战略定力充足,卡位优质赛道持续培育。 其他新品探索:公司已规划加强餐饮渠道扩展,在前期于广东设立餐饮事业部基础上,公司正积极探索储备椰汁等相关新品,若参考全国餐饮网点800+万家及可乐/凉茶等品类成功放量,则潜力进一步扩大。 投资建议:扩张势能强劲,迈向综合饮料龙头,上调目标价至240元,重申“强推”评级。公司主业大单品全国化各区域多点开花,且平台型公司雏形已现,高增持续性不断夯实。考虑今年新经营年度提前发货、成本红利延展,我们上调23-25年EPS预测至5.18/6.83/8.66元(原预测为5.08/6.68/8.45元),当前24年PE估值仅27倍。同时,公司报表余力充足,PET继续低点锁价,未来几个季度均有超预期潜力,估值上行不乏催化,且本轮减持期已趋尾声(12月中旬到期),建议珍惜布局窗口,给于24年PE 35倍,上调目标价至240元,重申“强推”评级。 风险因素:网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨。 主要财务指标 图表1东鹏饮料PE-Band 图表2东鹏饮料PB-Band