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高成长优选,上调目标价至240元

2023-02-10欧阳予、范子盼、董广阳华创证券羡***
高成长优选,上调目标价至240元

经营近况:Q4疫情扰动有限,春节动销向好。因公司生产自动化程度较高且组织灵活高效,Q4防控放松后对公司生产经营扰动管有限,叠加世界杯营销拉动,预计Q4延续高增。而春节前后在返乡高增、人流物流恢复下动销进一步改善,部分地区渠道反馈终端动销增速达20-30%,且礼盒装在渠道下沉、加强堆头陈列下销售亦明显优于往年。当前渠道库存快速消化,渠道信心充足补货积极。 全年展望:营收提速、成本下行,业绩弹性有望释放。结合渠道反馈,22年全年网点增幅预计约30%,考虑到单点产出受损,预计收入增速仅20%出头。 疫情政策优化后人流物流修复,叠加网点数量预计继续扩张,预计营收有望提速至25-30%。利润端,PET价格自Q3以来逐步回落,公司已进行部分锁价,预计全年PET成本至少下降10%+,白砂糖价格已基本平稳,测算毛利率修复2-3pcts,若成本继续下行则有望释放更大弹性;同时,费用因去年世界杯投放推升基数、今年精益费投管理,费用率有望进一步下行,净利率有望明显修复。 中期维度:大单品全国化扩张稳步推进,积极培育系列新品。截至22H1公司网点数量250万家,较饮料龙头400万家左右的网点数量仍有较大空间,且公司渠道精细化管理及信息化程度行业领先,经营效率较优。同时,公司积极培育系列新品,其中,大咖定位公司第二战略产品,22年在省内试点反馈良好,23年前起预计逐步向省外20+个城市进行试点,打造样本市场而后进一步在全国铺开;东鹏金罐于22年升级三片罐,未来将持续配合营销投入拉升品牌调性,未来计划接力高端市场;而油柑柠檬茶配合省内餐饮渠道挖潜、电解质水拓展场景/人群增量。若推广顺利,中期新品有望接力成长。 投资建议:大众品高成长优选标的,上调目标价至240元,重申“强推”评级。考虑公司增长势头强劲,且PET价格回落明显,我们上调公司22-23年EPS预测至3.46/4.76/6.04元(前次为3.43/4.58/5.85元),现价对应PE伟56/40/32倍。22年疫情扰动下全国化进程仍逆势扩张,公司经营质地已得到充分验证,23年防控优化带来需求修复,叠加成本已在下行,外部环境改善下业绩弹性确定性进一步提升,为大众品板块成长性与确定性兼具的优质标的,参考公司历史估值中枢,我们给予24年PE估值40倍,上调目标价至240元,重申“强推”评级。 风险因素:需求恢复、成本下降、新品拓展不及预期。 主要财务指标