解锁煤炭化工投资策略

解锁煤炭化工投资策略 冠通期货研究咨询部王晓囡 执业资格证书编号：F03102002/Z0019650 2023年11月20日 煤炭化工 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 双焦 产业链利润传导不畅，叠加铁水下降，双焦价格涨势放缓，不过稳经济乐观预期不变，低库存背景下，双焦价格目前仍维持偏强形势。 短期偏强 依托短期均线附近为止损多单滚动持有 尿素 政策调控主导市场，尿素价格有所下调，虽然短期需求仍有支撑，但预计难以改变高估值尿素价格回调之势。 短期偏空 依托上方短期均线为止损，短空持有，可适当做空1-5合约价差 PTA 低加工费的PTA跟随上游PX有所反复，叠加供应环比下降，而需求降幅有限，供需基本面仍有支撑，价格短期有所反复，不过原油价格重心下移，供应预期增加，而纺织需求低迷，价格大概率承压下挫。 在5950附近上方偏强，但中期不容乐观 短线参与或观望 甲醇 上周甲醇供需数据双增，但库存累积，显示整体供需压力不大，价格反弹乏力，但北半球降温后供应以及运输受阻，叠加低估值甲醇也有一定支撑，暂时区间震荡对待。 区间震荡 关注2350-2530区间争夺 2 能化板块纵览 3.33 2.74 2.52 2.28 2.13 2.04 能源化工品种周涨跌幅：% 增仓比 能化板块 25% 0.48 0.43 0.33 20%短纤 0.00 -0.01 -0.06 -0.69 -0.75 原油 -0.87 -1.08 液化气 燃料油 15% 10% 5% PTA 苯乙烯 -1.77 -1.84 -2.35 -2.43 低硫燃料油 0%沥青 甲乙醇二醇 -3.45 SHFE橡胶 聚丙烯 聚氯乙塑烯料焦炭 -5% -5.77 玻璃-10% INE20号胶 SHFE丁二烯橡胶 焦煤涨跌幅 纸浆 -15% 尿素纯碱 -20% -25% -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00 上周，大部分煤化工以及石化板块有所分化，稳经济预期下，国内定价的煤化工板块表现偏强，石化板块表现偏弱。原油上周增仓下行。 资料来源：wind、钢联，冠通研究咨询部3 煤炭化工——煤炭 核心观点 煤炭：煤炭价格表现震荡偏弱。目前环渤海港口库存远高于往年同期水平，港口持续垒库，疏港压力加大，贸易商出 货意愿增强。而下游需求来看，此傲骨动力不足，目前电厂日耗虽有反复，但电厂库存持续稳居高位，制约电厂采购积极性，而工业需求进入传统生产淡季，总体需求难有明显增量。总体而言，中间环节库存持续居于高位，且下游需求表现疲弱，尽管上周山西地区再度出现重大安全事故，但对市场的影响依然有限，港口弱势报价并未改变。但也需要注意的是，临近年末，安全检查形势势必进一步趋严，下半年连续出现重大事故，安全检查或影响供应节奏，目前坑口报价涨跌互现，发运成本支撑；此外，本周冷空气南下，华东地区将迎来大面积降温，南方居民取暖用电需求增加，电煤日耗或有支撑，暂时对于下方空间不宜过度悲观，大概率震荡运行。 风险因素：进出口政策、特重大安全事故、气候条件 4 10月煤炭产量 国家统计局数据显示：10月份，我国生产原煤3.9亿吨，同比增长3.8%，日均产量1254.0万吨。1—10月份，生产原煤38.3亿吨，同比增长3.1%。 10月份产量环比有所下降，但同比仍处于偏高水平。11月份再次出现一起重大事故，造成26人遇难，国家矿山安监局发布了安全隐患排 查的通知，预计年末前，强监管形势不便，制约供应的增量。不过，保供政策不改，供应仍有保证。 44000 42000 全国煤炭产量月度情况：万吨 5年均值20192020202120222023 41722 39298 1450 1350 全国煤炭日均产量：万吨 2021年日产2020年日产2022年2023 1346 13001310 40000 38000 36000 34000 32000 3671236712 39,579 381453854639009 37754 38217 38875 39,13140,269 1250 1150 1050 12441244 11601160 1187 1272 1243 12091187 1264 1254 12021195 1289 1194 1262 1299 30000 28000 26000 24000 35,529 31,158 36,280 36,78337,93137,26637,04438,67237,009 950 850 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 #N/A#N/A 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 煤炭化工——煤炭 上周，动力煤现货震荡下调，中下游环节高库存之下，需求没有明显增量，港口报价开始回落，截止到11月17日，秦皇岛港动力末煤报价936元/吨，周环比下调16元/吨。产地现货价格也出现了下调，11月17日，神华公布的巴图塔神华外购5500卡价格环比下调15元/吨至771元/吨；进口蒙煤，三大口岸日均进煤2237车，较上周日均通关增212车，创下历史最高水平，弥补整体供应。 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 动力煤：秦皇岛Q5500 201820192020202120222023 936 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 主产省动力煤含税车板价 陕西榆林Q6000内蒙古乌海Q5500山西大同Q5500（含税） 资料来源：wind、钢联，冠通研究咨询部6 港口库存 万吨环渤海九港煤炭库存 3500 2020202120222023 3000 2500 2000 1500 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1000 环渤海部分港口12月份以来调入调出 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 0 大秦线铁路运量 5年最大值5年最小值2022 20235年均值 环渤海部分港口煤炭调�量 数据统计，截止到11月17日，环渤海九港煤炭库存2878万吨，周环比回落16万吨，同比偏高924万吨，库存累库进度放缓，因去年库存环比回升，同比增幅有所收窄，但目前环渤海港口库存仍处于高位，贸易商出货意愿较高。 大秦线运量除了个别开天窗检修外 ，运量维持在高位，截止到11月16日，日运量128万吨左右，基本接 250量万吨 近满发的状态。 200 150 100 50 0 调入量调出量 250.0020192020202120222023 200.00 150.00 100.00 2023-10-06 2023-10-08 2023-10-10 2023-10-12 2023-10-14 2023-10-16 2023-10-18 2023-10-20 2023-10-22 2023-10-24 2023-10-26 2023-10-28 2023-10-30 2023-11-01 2023-11-03 2023-11-05 2023-11-07 2023-11-09 2023-11-11 2023-11-13 2023-11-15 2023-11-17 2023-11-19 50.00 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 0.00 对比调入量与调出量来看，电厂调出情况有明显好转，但环渤海港口库存并未进一步去化，阶段性影响相对有限。 本周，随着各地区气温下降，迎峰 度冬或将支撑下游采购需求改善。 资料来源：wind、钢联，冠通研究咨询部7 电力方面数据 10月份，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%。1-10月，全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.8%。分产业来看，10 月份第二产业用电量同比增长的贡献率较高，第三产业用电量环比增幅较为明显。 发电量来看，10月份，全国电力生产稳步增长，发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比9月份放缓2.5个百分点，日均发电227.2亿千瓦时。1-10月份，发电量73330亿千瓦时，同比增长4.4%。其中，火电发电量4654亿千瓦时，同比增长4.0%，增速较9月份加快1.7个百分点，水电量同比虽有两位数增幅，但环比出现了季节性回落，四季度，清洁能源出力下降，火电调峰发电仍有支撑。 全社会用电量：万千瓦时 100,000,000.0020192020202120222023季节性规律(右) 65000000 亿千瓦时 12000 火力发电量对比 18.00% 90,000,000.00 80,000,000.00 70,000,000.00 60,000,000.00 50,000,000.00 40,000,000.00 30,000,000.00 20,000,000.00 10,000,000.00 60000000 55000000 50000000 45000000 40000000 35000000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023年同比(右轴) 20182019202020212022 1260.0203% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30000000 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 电力需求： 截至11月14日，沿海八省电厂煤炭日耗183.5万吨，周环比变动不大，同比基本持平，日耗正处于季节性淡季，后续随着气温下降，日耗将逐渐回升，迎峰度冬，保障电力供应平稳需求下，采购或也陆续有所支撑。 电厂的库存来看，截止到14日，沿海重要电厂库存3600万吨左右，周环比有明显增持，不过同比仍处于偏高水平，目前 规模来看，电厂采购并不迫切。 沿海八省电厂煤炭日耗：万吨 300 20192020202120222023 4000 沿海电厂煤炭库存：万吨 250 3500 200 3000 150 2500 100 2000 50 01500 20192020202120222023 资料来源：市场信息，冠通研究咨询部9 气候 21日至24日，长江中下游及以北地区有4 ～6级偏北风，阵风7～8级、局地9级；过程降温幅度有6～10℃，其中内蒙古中东部、华北西部和北部、东北地区、山东半岛等地的部分地区降温幅度可达12～16℃ ，局地超过16℃。25日早晨，最低气温0℃线将位于江苏中南部、安徽北部至河南南部、陕西南部一带；内蒙古东部、吉林北部、黑龙江等地最低气温在-24～-20℃，局地低于-24℃，较常年同期偏低5 ～8℃。2