快递行业2023年10月数据点评：票均价格环比整体企稳，关注行业中长期投资价值

行业：10月业务量增速22%，单票收入同比下降0.5%。1）行业业务量：10月完成业务量120.6亿件，同比增长22.2%；1-10月累计完成业务量1051.7亿件，同比增长17%。2）行业收入：10月行业收入1098.3亿元，同比增长21.7%，1-10月累计收入9643.8亿元，同比增长12.3%。3）单票收入：10月单票收入9.11元，同比下降0.5%，环比增加0.4%（+0.04元），1-10月票均9.17元，同比下降4.1%；分产粮区看，广东10月单票收入8.03元，同比下降3%（-0.25元），环比下降0.23元，浙江10月单票收入4.68元，同比下降5.7%（-0.28元），环比下降0.16元，其中义乌10月单票收入2.60元，同比下降6.1%（-0.17元），环比下降0.01元。4）10月市场份额：圆通（15.6%）＞韵达（14.2%）＞申通（13.9%）＞顺丰（7.9%）。 上市公司业务量表现：申通保持件量增速领先。1）10月业务量增速：申通（34.1%）＞行业（22.2%）>圆通（19.1%）＞韵达（12.5%）＞顺丰 （1.3%），顺丰不含丰网件量增速15.41%。2）1-10月累计业务量增速：申通（32.3%）>圆通（18.5%）＞行业（17%）>顺丰（8.3%）>韵达（2.3%）。 3）环比看：10月圆通增长4.4%，申通增长2.4%，韵达增长2.3%，顺丰下降6.1%。 上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。1）10月收入增速：申通 （16.9%）>圆通（12.5%）>顺丰（9.5%）＞韵达（-3.7%），顺丰不含丰网收入增速11.8%；2）1-10月累计收入增速：申通（19%）>圆通（11.4%）>顺丰（10.4%）＞韵达（-4.9%）。 单票收入：电商快递单票收入环比企稳。1）10月单票收入：圆通2.38元，同比-5.6%（-0.14元）；韵达单票收入2.28元，同比-14.3%（-0.38元），降幅最大；申通2.11元，同比-13.2%（-0.32元）；通达系单价均下降，一方面与产品均重变化有关，另一方面为市场竞争所致；顺丰16.26元，同比增长8.1%。2）1-10月累计单票收入：圆通2.4元，同比下降6%；韵达2.4元，同比下降7%，顺丰16.13元，同比增长2%；申通2.24元，同比下降10.1%。3）环比看，顺丰环比下降5.5%（-0.95元）；通达系中，申通环比略有增长（+0.01元），韵达环比下降0.4%（-0.01元），圆通环比增长1.7%（+0.04元）。 中通披露三季报后观察通达系表现：1）Q3各公司扣非净利：中通0.31元>圆通0.14元>韵达0.04元>申通（基本盈亏平衡）。中通在三季度领先优势有所扩大。2）三季度业务量增速：申通（26.1%）＞中通（18.1%）>行业（16.7%）>圆通（14.1%）＞韵达（6.4%）。3）三季度市场份额：中通22.4%（同比+0.4pct）>圆通15.6%（同比+1.9pct）＞韵达14.5%（同比+0.9pct）＞申通13.7%（同比+2.8pct）。 投资建议：1、电商快递：基于22年11-12月行业件量基数相对不高，我们预计全年业务量增速将超过17%，充分体现电商快递行业需求端的韧性，价格端旺季环比将持续企稳回升。随着极兔已经成功上市，后续行业价格竞争或有望适度缓和。我们认为当前通达系快递整体估值在底部，核心标的：建议关注韵达边际变化，公司份额的止跌回升，件量的修复有助于优化网络与成本结构； 持续推荐圆通、建议关注申通优化力度。2、顺丰控股：1）估值底部：对应2024年20倍PE左右，公司上市以来的估值底部。2）积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。3）下一步看鄂州：我们认为，从鄂州国际货运航线的开拓进展速度中，可发现海外在用实际行动看好鄂州潜力，我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。 风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 图表1快递行业10月数据 图表2快递行业CR8指数 图表3行业月度业务量增速 图表4行业月度单票收入（元） 图表5主要产粮区单价 图表6主要产粮区单价变动 图表7各公司业务量增速（17年10月-23年10月） 图表8各公司业务量份额（17年10月-23年10月） 图表9 2023年10月各公司业务量及收入增速 图表10顺丰单票收入（元） 图表11韵达单票收入（元） 图表12圆通单票收入（元） 图表13申通单票收入（元） 图表14 2019-23年通达系公司单票收入（元）