广州车展总结：智驾加速，差异竞争—智驾/超充/驾控，高端转型百花齐放

广州车展总结：智驾加速，差异竞争 ——智驾/超充/驾控，高端转型百花齐放 证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 2023年11月21日 2 脱离价格战，新技术+新市场风起差异化竞争之路 本次广州车展，我们综合梳理21款重磅车型，其中1款油混车型和20款新能源产品，包括4款合资， 17款自主；轿车/SUV/MPV分别9/9/3款。结论总结如下： 1）产品端：差异化竞争之风初起：国内车企以全新技术&全新市场发力聚焦高端化&全球化差异化细分方向，智能驾驶技术，新能源越野&宜家MPV&海外市场等新市场进一步开拓，进一步挖掘国内细分市场消费潜力并开拓海外市场，脱离行业内卷。行业呈现四条主流差异化路径如下： 智能驾驶普及加速，行业奇点来临。小鹏/理想/零跑等新势力以及自主高端品牌极氪/星纪元等均 搭载英伟达Orin系列大算力芯片，华为系问界/智界/阿维塔等品牌晟腾系列上车，激光雷达&摄 像头融合感知方案加持下，预计陆续于2023年底/2024H1推出全国多个城市点对点领航辅助驾驶。 新能源越野再出发。以长城坦克品牌为首，比亚迪方程豹跟进，坦克500Hi4T以插混助力实现低 油耗越野，扩容细分市场规模，700Hi4T亮相发力高端化，方程豹豹5丰富产品供给，差异化突破。 宜商宜家MPV发力。新能源MPV异军突起，理想/小鹏/传祺为先，最低风阻MPV理想MEGA+最 好开MPV小鹏X9+高性价比MPV传祺E8展出，以差异化卖点拓展家庭用户群体，扩容MPV市场。 全面发力“全球化”。以上汽/奇瑞/长城等传统车企以及新势力零跑等为代表，车企新车多国内首发即全球同步亮相，海外市场继续推进。 2）市场端：品牌高端化之路持续，轿车/MPV是重要突破口：自主品牌多以智能电动为品牌向上的突破口，中大型主流市场新增供给依然较多，以B/C级轿车/SUV等为主。 以比亚迪/吉利/奇瑞/零跑等车企为代表，自主品牌依然持续发力中大型主流乘用车市场。 3）技术端：超高压技术进一步普及泛化，易四方/后轮转向等驾控新技术上车。 3 投资建议：优选智能驾驶受益标的 标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。 优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。 华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。 智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。 智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。 特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。 商用车国内外共振：【潍柴动力+中国重汽+宇通客车+金龙汽车】等。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于 预期，地缘政治不确定性风险增大 一、产品端：自主新能源崛起，高端市场大有可为 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 5 大型车市场扩容，自主高端化大有可为，轿车为主 电动化转型驱动中大型乘用车市场持续扩容。2020年以来，随乘用车电动化转型加速，消费类型由以首购/换购为主切换为以换购/增购为主，A级车销量占比下降，B级车明显上升，高端化加速。 中大型车市场，自主转型大有可为。电动化转型驱动自主市占率迅速提升，2020Q1至2023Q3由39%提升至57%，当前C级轿车/C级MPV等大型车市场以及B级轿车中大型车市场自主市占率显著低于行业均值，该市场自主产品矩阵丰富后，市占率提升空间较大。 表：乘用车市场不同级别车型市场份额占比变化分析 表：乘用车市场不同级别车型自主品牌市占率变化分析 数据来源：乘联会，东吴证券研究所（备注：A00级车型中，新能源渗透率均100%，表格中略去） 6 大型车市场扩容，新能源转型市场空间较大 结合市场规模以及新能源汽车渗透率，自主有望凭借B/C级轿车市场实现崛起。 表：乘用车市场不同级别&不同车辆类型市场销量占比分析 表：乘用车市场不同级别&不同车辆类型新能源渗透率变化分析 新势力：智能驾驶持续领跑，聚焦提升销量/份额 头部新势力品牌小鹏/理想/华为深耕智能驾驶，23Q4陆续落地全国多城点对点领航功能。理想/小鹏同步推出全新纯电MPV，角逐小众扩容市场；零跑/华为凭借自身全栈智能化自研品牌力/优秀成本管控力依然聚焦主流B/C级轿车/SUV市场。 表：广州车展车企新车汇总（一） 数据来源：汽车之家，东吴证券研究所7 自主民企：主流市场差异化突破，聚焦品牌向上 主流民营企业以品牌向上为核心，思路差异。长城/比亚迪发力新能源越野，坦克越野形象深入人心，方程豹跟进，有望推动细分市场扩容；吉利极氪/银河/领克共进B级轿车主流市场，聚焦高端化转型。表：广州车展车企新车汇总（二） 数据来源：汽车之家，东吴证券研究所8 自主国企：以性价比优势支撑继续发力中高端 广汽昊铂+长安阿维塔+奇瑞星纪元等国企中高端品牌持续丰富产品矩阵，结合上汽智己LS6，依然围绕自身新车“等价高配”/“等配低价”的性价比打法，纯电/插混销量突破依然大有可为。 表：广州车展车企新车汇总（三） 数据来源：汽车之家，东吴证券研究所9 一线合资：燃油与新能源并重，智能化整体落后 一线合资车企燃油与新能源并重，电动化大力跟随新品持续推出，但智能驾驶转型节奏略慢；丰田普拉多再度推动国产化，越野市场老牌强将回归，有望重塑品牌形象。 表：广州车展车企新车汇总（四） 数据来源：汽车之家，东吴证券研究所10 二、技术端：超充/智驾普及，驾控体验优化 数据来源：汽车之家，东吴证券研究所 12 超高压快充成为中高端纯电新品普及配置 供给端来看，混动不再是新能源车型里程焦虑的唯一解，800V超充技术落地普及，新势力/主流自主车企均加速上车。 本次广州车展21款重点车型中，涵盖10款纯电新品，其中9款支持750/800V超高压快充，充电效 率最快均可实现单位分钟充电续航30~40km，配合对应功率充电桩，有效解决里程焦虑。 表：广州车展纯电新车超高压快充参数信息 智驾车型泛化，易四方/后轮转向等驾控卖点出现 英伟达Orin大算力智驾芯片+高通8295座舱芯片成为中高端车型智能化首选芯片配置，供给端智能化趋势进一步明确，有望驱动需求端消费者对于产品智能驾驶以及智能座舱的功能要求提升，带动新一轮消费趋势。 底盘驾控操纵或为产品全新卖点，比亚迪易四方/小鹏后轮转向技术上车。易四方概念：实现四大安全冗余。车型没有传统转向器/制动装置，得益于易四方平台的加持，使用了四轮独立电机，通过驱动、制动、转向三合一技术，不依赖传统机械机构实现制动、转向，实现了整车级驱动冗余、电源冗余、制动冗余和转向冗余。易四方技术首搭比亚迪仰望U8；小鹏X9通过全自研后轮转向技术上车，实现“最好开的5.3m车长MPV”车型落地。 驱动冗余 电源冗余 ◾通过四电机独立驱动，即使车辆仅有单个电机能够工 作，依然能够保持基本的行驶能力。 ◾在易四方插混平台上，实现动力电源和低压电源的双 向互补冗余。 比亚迪易四方技术概念 ◾建立四轮独立驱动车辆运动学及轮胎力学模型，精准计算每个轮子与地面的最大摩擦力。通过四个车轮的 ◾通过方向盘转角识别驾驶员的转向意图，根据四电机差动扭矩与车辆转向特性控制模型，获得该转向特性 数据来源：汽车之家，东吴证券研究所 13 独立制动调节，在制动过程中实现不失控、不抱死。下的四轮目标扭矩，通过电机扭矩和转速的精准控制， 实现与普通转向系统相近的转向效果。 制动冗余 转向冗余 14 风险提示 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。 L3-L4智能化技术创新低于预期。如果智能化技术创新不及预期，将会影响智能化技术的应用和相关产业链。 全球新能源渗透率低于预期。如果全球新能源渗透率不及预期，将会影响我国汽车产业出海。 地缘政治不确定性风险增大。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任 。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准 资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券财富家园