印度黑色系市场研究系列钢材篇：内生需求引导，供应增长仍有可期

期货研究 二〇 二2023年11月20日 三年度 内生需求引导，供应增长仍有可期 ——印度黑色系市场研究系列钢材篇 马亮张钰 投资咨询从业资格号：Z0012837投资咨询从业资格号：Z0019411 maliang015104@gtjas.comzhangyu024224@gtjas.com 报告导读： 国泰君安期货研究所 受益于近年来国内经济的高速增长，印度对于黑色系大宗商品的总需求也出现快速扩张，成为全球近年来需求的主要增长力量，同时，考虑到其强劲的发展潜力，印度或成为未来全球黑色系商品供需及定价的重要参与者。本系列报告主要针对印度本国黑色产业链进行较为全面的梳理，厘清其产业脉络及未来发展前景。 钢材篇---近年以来，印度钢材市场呈现产销两旺的格局。在多数国家成材产量同比下滑的背景下，印度钢材产业的稳健表现越发引起市场的关注，也引发了市场对全球视野下钢材贸易格局和钢材炉料供需格局的变化思考。本文将围绕印度钢材产业格局，从供需条线切入，梳理其产业上下游的基础特征，挖掘其近年来高速发展的市场驱动点，并探究其变化在全球贸易中的影响力。 在既有政策刺激和国内经济自然需求迸发的多重因素影响下，印度终端行业近年来维持着较快的增长，对其国内钢材消费带来有效拉动。印度国内需求扩张在刺激其国内供应对应增加的同时，也引导其钢材国际贸易地位由净出口向净进口转变。展望未来，尽管印度即期市场有成材库存累积趋势，但受益于印度国内供需多维政策带动和过低人均钢铁消费基数带来的自然增长潜力，印度钢材产需两旺的格局或有一定的市场延续性。 目录 1.印度钢材供应：总量趋于上升，结构表现分化3 1.1总量：基数有限，增量明显3 1.2结构：电炉占比偏高，热轧发力明显5 2.印度钢材需求：建筑与基建为核心板块，汽车发展较为亮眼7 2.1表观消费数据解读7 2.2终端行业表现跟踪8 3.印度钢材进出口格局：净出口向净进口格局转变11 4.发展前景：政策鼓励发展，人均钢材消费仍有增长潜力14 （正文）近年以来，印度钢材市场呈现产销两旺的格局。在多数国家成材产量同比下滑的背景下，印度钢材产业的稳健表现越发引起市场的关注，也引发了市场对全球视野下钢材贸易格局和钢材炉料供需格局的变化思考。本文将围绕印度钢材产业格局，从供需条线切入，梳理其产业上下游的基础特征，挖掘其近年来高速发展的市场驱动点，并探究其变化在全球贸易中的影响力。 1.印度钢材供应：总量趋于上升，结构表现分化 细究印度钢材的供应情况，可以发现其产量近年来有着较为显著的增长趋势，产业内部结构表现也有一定程度的分化。这里将从总量和结构两个维度对印度钢材供应特征进行详细剖析。 1.1总量：基数有限，增量明显 从市场规模来看，印度是全球钢材供应量排第二的国家，但绝对基数相对较低。根据印度钢铁部和世界钢铁工业协会的数据统计，印度在2022年的粗钢产能为1.58亿吨，在2022年的粗钢产量为1.25亿 吨左右，在2023年前三个季度的粗钢产量为1.04亿吨左右，在全球排名第二，仅次于中国。但是2022 排名 国家 2022年产量（千吨） 同比变化 1 中国 1,017,959 -1.7% 2 印度 125,067 5.8% 3 日本 89,238 -7.4% 4 美国 80,535 -6.1% 5 俄罗斯 71,469 -7.2% 6 韩国 65,856 -6.5% 7 德国 36,849 -8.4% 8 土耳其 35,134 -12.9% 9 巴西 33,964 -5.8% 10 伊朗 30,593 8.0% 前十国家 1,586,664 -2.5% 全球 1885026 -3.9% 年印度粗钢总产量仅占中国的12%，占全世界的6.8%，实际规模基数相对有限。表1：2022年全球钢材产量国家排名 资料来源：世界钢铁工业协会，mysteel，国泰君安期货研究 图1：印度粗钢产量仅占中国12%图2：印度粗钢产量仅占全球6.8% 资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 从近年发展趋势来看，印度钢材产能和产量均增加明显，且在全球市场占据的比重也越来越高。首先，印度近年来产能延续明显的扩张态势。印度钢材产能从2018年以来实现了连续5年的同比正增长， 从2018年的1.42亿吨增加至2022年的1.58亿吨，年均扩张速度维持在2.6%。其中2021年产能增量 最为明显，较上一年增加超7%。其次，印度钢材产量近年来维持较高的增速。印度钢材年产规模从2020年以来实现了连续3年的同比正增长，且年均增速维持在近12%。而同期中国钢材产量除了今年前三个季度有同比微增之外前两年都维持在年均2%左右的降速。另外，印度在全球钢材市场中的占据比例对应也在逐年增加。印度钢材产量在全球市场占比从2020年的5.4%上升到今年的7.4%，在世界钢铁格局中扮演的角色也越来越重要。最后，印度粗钢产量对全球粗钢产量边际增长作出了突出的贡献。全球钢铁产量在2021年全年增量为7000万吨左右，而同期印度钢铁年产增量近1800万吨，其增量贡献占全球边际增量的约26%。2022年全球粗钢产量同比下降8000万吨，同年印度粗钢产量不减反增700万吨。2023年前三个季度全球粗钢产量同比增加198万吨，同期印度粗钢产量同比增加超1000万吨。 图3：印度钢材产能今年延续扩张态势图4：印度钢材产量对应增长明显 百万吨印度粗钢产能（MT) 160 155 150 145 140 135 130 20182019202020212022 百万吨印度粗钢% 14082 产量(MT)产能利用率% 12080 78 100 76 8074 6072 70 40 68 2066 064 20182019202020212022 资料来源：印度钢铁部，印度钢铁联合委员会，国泰君安期货研究资料来源：印度钢铁部，印度钢铁联合委员会，国泰君安期货研究 氧气转炉钢占粗钢比:产量:印度电炉钢占粗钢比:产量:印度 电炉钢占粗钢 比:产量:印度 54% 氧气转炉钢占 粗钢比:产量:印度 46% 图5：印度占全球钢材产量比例逐年提升图6：印度粗钢产量对全球粗钢增量作出突出贡献 资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 综合来看，尽管印度粗钢总产量相较于全球总规模的基数相对较低，绝对影响或较有限，但其近年来的高速增长和对全球粗钢边际增长量的高占比贡献从全球资源配置角度或值得市场越来越高的关注。 1.2结构：电炉占比偏高，热轧发力明显 总量表现之外，印度钢材市场的结构表现也极具其特色。整体而言，我们可以从粗钢炼制工艺、粗钢细分品种、和粗钢市场结构等维度进行切入。 从工艺结构来看，印度粗钢生产中电炉钢占比略高于高炉钢占比，其国内电炉钢和高炉钢保持着相对同频的增长。根据近三年的国际钢铁协会数据统计，印度电炉钢占比超过粗钢产量一半，平均比例保持在54%左右，高炉钢占比在46%左右，与中国市场90%左右的高炉钢占比有着明显的结构区别。但是从边际变化来看，在近年印度粗钢总量连年增加的进程中，其国内高炉钢和电炉钢产量均有对应增加，高炉钢贡献了其国内近两年粗钢总供应增量的近51%，电炉钢贡献了其国内近两年粗钢总供应增量的近49%。 图7：印度粗钢生产工艺对比图8：印度高炉钢和电炉钢产量近年均有增长 %氧气转炉钢占粗钢比:产量:印度 80电炉钢占粗钢比:产量:印度70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 从品种结构来看，印度粗钢成品主要集中在热轧钢材领域，其中热轧长材和热轧板卷的去向分布相对平衡。根据世界钢铁工业协会的数据统计，印度2021年热轧钢材产量为1.1亿吨左右，占比同年印度粗 钢总量的近95%。其中，印度2021年热轧长材产量为5944万吨，热轧板卷产量为4725万吨，分别占据其热轧钢材总产量的53%和42%。变量对比来看，2021年是近几年印度粗钢产量增量最为显著的一年，同比2020年增加1794万吨，但同年其国内热轧钢材增加1972万吨，是其国内近年来钢材增量的主要去 向，细分来看，热轧长材同年增量1398万吨，占其国内粗钢总增量约78%，占其国内热轧钢板总增量约71%。热轧板卷同年增量约460万吨，占其国内粗钢总增量约26%，占其国内热轧钢板总增量约23%。因此，热轧钢板尤其是热轧长材作为印度粗钢产量核心分配去向的同时也是其国内近年粗钢产量的主要增长点。 图9：印度粗钢成品主要集中在热轧钢板领域图10：热轧长材和热轧板卷产量对比 千吨印度粗钢产量印度热轧钢材产量热轧钢材占比千吨WSA：热轧长材：产量：印度（年） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2018201920202021 95.0% 94.5% 94.0% 93.5% 93.0% 92.5% 92.0% 91.5% 91.0% 90.5% 70000WSA：热轧板卷：产量：印度（年） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图11：钢材增量占比，热轧长材是最主要增量源图12：印度钢材产量细分 热轧长材增量热轧板卷增量其它热轧钢材增量 6% 23% 71% 千吨WSA：热轧长材：产量：印度（年） 140000WSA：热轧板卷：产量：印度（年） 120000 100000 WSA：热轧钢材：产量：印度（年）WSA：热轧板：产量：印度（年）WSA：中厚板：产量：印度（年） 80000WSA：镀锡板（带）：产量：印度（年） 60000 WSA：其他金属镀层板：产量：印度（年） 40000 20000 0 资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 从市场结构来看，印度粗钢生产相对集中，钢厂主体以私有为主。通过梳理其国内钢材产能排名靠前的前9家钢厂，可以发现这些钢厂总产能占据其国内粗钢生产总产能的55%，可以推断印度国内粗钢生产比较集中。当前印度粗钢产能约17.7%为公有部门属性的钢厂所有，82.3%左右的产能为私有部门属性的钢厂所有。就其产能变化详情而言，从2018年到2022年，印度公有部门属性的钢厂产能从0.25亿吨增 加至0.27亿吨，私有部门属性的钢厂产能从1.17亿吨增加至1.31亿吨，私有部门产能扩张贡献了近年来其国内产能增量的90%，可以看出近年来印度钢材总产量的提升与私有属性钢厂产能扩张和产能利用率提升有着密不可分的联系。 表2：印度前十钢厂 钢铁公司 既有产能-2022~2023（百万吨/年） 1 JSWSteelLtd. 23.0 2 TataSteelLtd 20.6 3 ArcelorMittalNipponSteelIndiaLimited 9.6 私有属性4 JindalSteelandPowerLtd. 8.1 5 Vedanta(ESLSteelLtd.) 1.9 6 JindalStainlessLtd 1.1 7 JindalStainless(Hisar)Ltd. 0.8 1 公有属性 SteelAuthorityofIndiaLtd.(SAIL) 18.0 2 RashtriyaIspatNigamLtd.(RINL) 4.2 资料来源：印度钢铁部，印度钢铁联合委员会，国泰君安期货研究 图13：印度钢厂公有和私有市场占比图14：公有钢厂