商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 近期期权各标的波动明显加大，当前短线市场偏好回升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。或可回调做多，谨慎追涨。海外宏观方面，美联储11月不加息落地，年内加息概率也较小，本轮加息已近尾声。但明年二季度或才迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，多头趋势可关注螺纹等品种。多 成文时间：2023年11月19日星期日 头趋势或发生反转品种可关注:铁矿石、锌。空头趋势品种有:合成橡胶、棉花、碳酸 锂、原油。参与波动率交易投资者，可关注近期日内及日间高波动的相关品种。日内高波动品种有：PTA、锌、螺纹、原油、短纤、花生等；近期日间高波动品种则有豆二、橡胶、塑料、花生、原油、菜油、菜粕、白银、锰硅、纯碱等。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)19 六、橡胶期权(RU)23 七、铁矿石期权(I)27 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、LPG期权(PG)47 十三、聚丙烯期权(PP)51 十四、塑料期权(L)55 十五、PVC期权(V)59 十六、铝期权(AL)63 十七、锌期权(ZN)67 十八、棕榈油期权(P)72 十九、原油期权(SC)76 二十、豆一期权(A)80 二十一、豆二期权(B)84 二十二、豆油期权(Y)88 二十三、花生期权(PK)92 二十四、菜油期权(OI)96 二十五、工业硅期权(SI)100 二十六、白银期权(AG)104 二十七、螺纹期权(RB)108 二十八、乙二醇期权(EG)112 二十九、苯乙烯期权(EB)116 三十、碳酸锂期权(LC)120 三十一、合成橡胶期权(BR)124 三十二、PX期权(PX)128 三十三、烧碱期权(SH)132 三十四、尿素期权(UR)136 三十五、短纤期权(PF)140 三十六、硅铁期权(SF)144 三十七、纯碱期权(SA)148 三十八、苹果期权(AP)152 三十九、锰硅期权(SM)156 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力01合约价格先扬后抑，周五午后暂收于1357美分/蒲附近。M2401合约先扬后抑，周五午后收于4036元/吨，上涨8元/吨，涨幅0.20%。 沿海豆粕现货价格下跌，南通4070元/吨跌50，天津4140元/吨跌80，日照4110元/吨跌60，防城4100元/吨跌60，湛江4160元/吨跌10。 【重要资讯】 巴西大豆主产州天气干旱，播种进度偏慢引发市场担忧； 巴拿马运河拥堵，美湾大豆升贴水坚挺，对豆二及豆粕形成支撑； 美国农业部（USDA）公布的每周作物生长报告显示，截至11月12日当周，美国大豆收割率为 95%，市场预期为96%，之前一周为91%，去年同期为96%，五年均值为91%； 据Mysteel农产品调研数据显示：上周全国港口大豆库存为549.48万吨，较前一周增加40.83万 吨，增幅8.03%，同比去年增加195.9万吨，增幅55.41%。豆粕库存为65.96万吨，较前一周增加 3.67万吨，增幅5.89%，同比去年增加48.9万吨，增幅286.64%； 【市场逻辑】 近期观点暂不变。国际大豆仍在交易南美天气扰动，但厄尔尼诺背景下我们依旧看好南美大豆产量，短期或有反复。目前国内豆粕下游需求依旧疲软，基差平水货转负，豆粕价格难有持续上涨。 【交易策略】 下游情绪依旧悲观，逢高沽空为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖减仓下行。SR401在6846-7005元之间波动，周度收盘下跌2.17%。 【重要资讯】 2023年11月16日，ICE原糖收盘价为27.20美分/磅，人民币汇率为7.2430。经测算，配额内巴西 糖加工完税估算成本为6892元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8868元/吨；配额内泰国糖 加工完税估算成本为6864元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8832元/吨。 【市场逻辑】 国内广西产区计划12月1日起开榨，部分糖厂可能提前生产，新糖上市压力增大，后期主要产区现 货糖价可能还会下调，但当前新糖预售价与期货2401合约价格仍有两百元左右差距，这对期货糖价有一定支持。12月至明年3月份都是产糖旺季，糖厂累库期间供应压力会逐渐增大。目前处于食糖消费淡季，且外糖进口量在年底前可能还会增加。国际市场，巴西主产区推迟收榨，食糖产量还有 上升空间。不过，泰国对食糖出口实施管控对全球糖价仍有利多影响，目前巴西、印度、泰国产糖进展及出口的影响仍在胶着。 【交易策略】 郑糖短期内可能继续在6800-7000元之间波动。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜震荡偏强，周五收盘，主力合约CU2312收于67920元/吨，周度涨幅1.03%。现货方面，周五上海有色1#电解铜均价68375元/吨，较上周五张680元/吨；洋山铜平均仓单溢价100.5美元/ 吨，较上周涨5.5美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：11月14日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨3.2%，较9月的 3.7%放缓，低于预期的3.3%，环比增速较9月的0.4%放缓至0，也低于预期的0.1%。 2、供应端：外媒11月17日消息，消息人士称，由于对明年铜精矿市场的供需前景看法不一，铜矿 开采商和冶炼厂不太可能在本周敲定2024年的年度铜精矿处理和精炼费用(TC/RC)。在矿商和冶炼厂无法就具体数字达成一致时，谈判延期的情况并不少见。上周的一项调查显示，行业人士对铜精矿处理费的预测范围很广，从每吨70美元到90美元不等。不过大多数参与者认为将接近或略低于去 年商定的88美元/吨。 10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6万吨减少0.22万吨。1-10月累计产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅为 11.36%。预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升 11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年9月，全球精炼铜产量为234.45万吨，精 炼铜消费量为236.91万吨，供应短缺2.46万吨。2023年9月全球铜矿产量为190.52万吨。 3、需求端：据SMM调研数据显示，10月份铜管企业开工率为68.40%，环比增加1.90百分点，同比增加1.31个百分点。 2023年10月份铜棒企业开工率为62.64%，环比上升0.91个百分点。具体来看，这主要是由于小棒线订单表现尚可，叠加铜价走低，部分下游企业采购积极性有所提升。据SMM了解，铜棒市场整体开工率相较于10月将保持持平。临近年底，大部分大型企业铜棒企业都制定了较高的销量冲刺计 划，叠加部分下游加工企业10月处于观望状态，部分需求或将在11月释放。 据SMM数据显示，2023年10月中国铜箔月度产量为8.46万吨，环比减少2.31%；其中，10月中国锂电铜箔月度产量为5.21万吨，环比减少5.88%；10月中国电子电路铜箔月度产量为3.25万吨，环比增加4.02%。SMM预计11月铜箔整体产量继续下滑至8.12万吨，其中锂电铜箔预计产量5.4万 吨，电子电路铜箔预计产量2.7万吨。 4、库存端：上期所铜期货本周库存31026吨，较上周减少3820吨。截至11月17日周五，SMM全 国主流地区铜库存环比周一下降0.47万吨至4.98万吨，较上周五下降0.65万吨，库存再度刷新年内新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，广东和重庆是微幅上升，上海、江苏和天津是减少的；总库存较去年同期的12.80万吨低7.82万吨，其中上海地区较上年同期低5.31万 吨，广东地区低0.06万吨，江苏地区低2.34万吨。 【市场逻辑】 最新公布的美国10月整体和核心CPI数据均低于预期，显示出通胀放缓的迹象，市场再度押注美联储加息见顶甚至提前降息的可能性。此外，近期中美关系频吹暖风，亦提振短期市场风险偏好。基本面尚未有重大矛盾，进入11月消费淡季，除电网和新能源订单尚可外，其余终端略显疲软，整体铜材开工有进一步下滑的趋势；供应端由于新增产能的投放持续放量，不过粗铜短缺可能成为未来产量的扰动项。 短期来看，铜价由于宏观情绪回暖震荡偏强，不过铜价定价之锚或已经从美联储转为全球衰退预期