深度研究报告 ：具备产能与资产价值优势的央企煤炭龙头

中煤能源公司研究报告概要

公司概况

• 股权结构：截至2023年三季度末，中煤能源集团有限公司持股57.36%，为控股股东，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
• 业务范围：涵盖煤炭、煤化工、煤矿装备、金融等多个领域。

主营业绩

• 营收与利润：2022年，公司实现营收2205亿元，毛利554.19亿元，同比增长30.10%。2023年1-9月，营收1562.09亿元，同比下降10.9%。
• 煤炭业务：作为核心业务，2022年煤炭业务营收1909.18亿元，占总营收81.52%，毛利484.30亿元，占总毛利的87.4%。2023年1-9月，煤炭业务营收1323.7亿元，同比下降12.4%，毛利314.56亿元，同比下降20.9%。

生产能力与效率

• 产能释放：计划在未来三年新增2880万吨煤炭产能，其中大海则与依兰煤矿已投产，合计新增产能1740万吨。
• 产能利用率：2022年产能利用率为87.70%，达到历史高点。
• 成本控制：2023年1-9月，自产商品煤单位销售成本同比下降3.7%。

煤化工业务

• 产能与销售：煤化工产品实现全产全销，未来产能利用率提升空间大。
• 业绩稳健：2022年煤化工业务营业收入227.01亿元，毛利30.28亿元。

分红情况

• 高分红：煤炭板块整体派息较高，公司分红水平在行业内领先。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为202.54亿元、215.15亿元、225.93亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，考虑到公司作为大型煤炭央企的经营稳健性和成长空间。

风险提示

• 宏观经济波动、煤炭价格波动、项目投资进度不确定性、生产成本上升、环境保护政策风险。

结论

中煤能源作为大型能源央企，通过煤炭与煤化工的协同发展，实现了业绩的稳定增长和成本的有效控制。其强大的产能增长潜力和稳定的分红策略使其在市场中具有竞争力。随着新产能的释放和盈利能力的提升，公司被看好为“增持”评级的投资标的。然而，宏观经济波动、煤炭价格波动以及环保政策等外部因素仍需关注。