良信股份机构调研报告 调研日期:2023-11-07 上海良信电器股份有限公司成立于1999年,专注于智慧电气解决方案的研发、生产、销售和服务。公司业务涵盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的产品及解决方案,应用于发电端、输配电到用电端各场景,业务覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、发电、工控、工业建筑等9大行业,30多个细分行业。作为深圳证券交易所上市企业,股票代码SZ.002706,公司始终坚持“成就客户”的核心价值观,以客户需求驱动产品研发。2021年研发投入占销售收入达8.14%,研发中心被认定为“国家企业技术中心”,并设立“企业博士后科研工作站”。目前,公司办事区域覆盖全国140多个重点城市,在亚洲、欧洲、北美设有4个海外办事机构。通过超代表式的服务体系,实现端到端快速对接,为全球范围内的客户提供专业而高效的服务。 2023-11-20 董事长任思龙,财务总监、董事会秘书程秋高,证券事务代表王锐 2023-11-07 特定对象调研,现场参观,电话会议,路演活动线上:电话会议,线下:上海市浦东新区申江南路2000号良信总部、浙江省嘉兴市海盐县海湾大道良信海盐智能工厂 华安基金 基金管理公司 - 兴证全球基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 交银施罗德基金 基金管理公司 - 1、未来2-3年,公司的重点投入方向? 低压电器行业市场空间广阔,且与宏观经济增长和基础设施投入力度息息相关。公司目前的市场份额仍有较大提升空间,公司未来2-3年 将聚焦于低压电器市场,围绕源、网、荷、储深化市场布局,构建两大增长逻辑。其一在传统外资领先性市场如公商建、数据中心、工控等市场深化国产替代,其二围绕“两智一新”进行研发投入与市场开发。 在新能源行业,公司围绕风、光、储、车、充等细分市场持续产品开发,保持产品及方案的领先性,并通过多措并举持续降本,提升新能源行业盈利能力,未来2-3年新能源行业的快速增长将为公司构成重点增量。 智能配电是公司的战略投入业务,该业务有独立的经营团队,持续进行软件开发、柜型产品版本迭代以及产品认证等工作,同时在市场端以 “源、网、荷、储”为主线,在多个业务节点进行布局。未来几年,公司将聚焦智能配电业务在下游个行业中的快速上量,打造行业样板本点,并不断进行方案及产品的迭代。 在智能家居业务中,公司复用客户渠道及开发优势,推出多系列的全屋智能产品,以高端定位突破B端客户市场,今年增长情况良好,未来公司会逐步向其他应用场景推出针对性解决方案,向其他用户进行覆盖。 在战略业务中,除加大市场开发投入外,公司也进行了大量的软件及电力电子研发人才储备,增强校企合作及产业链合作伙伴间的协同,并针对领先产品进行专利布局,构建产品护城河。 未来,公司会时刻跟随市场发展趋势,洞察机会、苦修内功,降本增效,严控风险,保证快速增长的同时也将逐步提升公司经营质量,实现增收 增利的可持续发展。2、公司毛利率改善的主要原因是什么? 公司毛利率改善受多重因素影响。从结构端,高毛利行业的综合占比提升对毛利有正向促进作用。但最大的影响因素还在于公司自身降本 ,近两年公司持续加大降本力度,采取原料商务议价、产品设计优化、制造端工艺改善等多种举措,通过归一化、供应链等专项战略项目进行降本推动。从长期来看,随着海盐工厂的逐步投产以及订单和产能的提升将会对公司成本降低发挥进一步的贡献。降本是长期且持续的过程,也是制造业企业的重点工作,要通过量变积累质变,随着降本工作的持续深入,毛利改善在报表端将逐步体现。 3、公司的海外业务如何布局? 公司的海外业务分为两部分,其一是跟随国内通信、新能源等行业的龙头客户业务一同出海,其二是自主品牌的海外独立推广。公司在北美 、欧洲、韩国、东南亚等市场均有业务布局,根据不同国家的市场机会与开发模式的不同,持续稳定的推进当地业务,增长及盈利能力稳定向好。海外市场是企业全球化发展过程中的重要市场,公司十分关注,一直在进行相应的人才储备、海外渠道布局以及品牌商标等工作开展 ,随着公司的品牌影响力与市场份额的提升,将会贡献更多价值。4、从长期来看,公司对房地产业务的展望如何? 公司的房地产行业构成一部分是传统住宅,一部分是智慧人居业务,受上半年保交楼等相关政策影响,房地产行业上半年竣工端数据增长较好,公司订单亦表现平稳,随着保交楼项目陆续交付,地产客户自身拿地及开工项目进度情况,及对公司对客户的信用政策控制等综合因素的 影响,传统地产业务部分可能会走弱,但近年来随着智能家居在国内的市场渗透率逐步提升,以及公司持续的产品开发及市场投入,公司的智慧人居业务前三季度增长较好,会冲抵一部分传统地产业务的下滑影响。 从长期来看,房地产市场仍旧是低压电器下游市场中很大的一个组成部分,也是国民经济的支柱行业之一,市场保有量仍然巨大,公司会做好市场洞察,做好优质客户的持续开发和市场机会的把握,关注回款风险,保证公司房地产业务稳定健康的发展。 5、海盐工厂的搬迁及产能进度如何? 海盐工厂定位为良信智能低压电器产品生产及物流基地,其占地面积、自动化程度及生产能力均优于上海总部。其目的是扩大产能,降低成本,同时提升上游零部件质量可靠及稳定性,后续搬迁完成后将形成海盐生产制造、上海研发+销售+总部职能的格局。 今年,海盐工厂电子车间及焊接车间已经全面投产,4-12月,公司会持续进行成品组装部分的搬迁,目前进度在90%。为平稳过渡4季度订单交付高峰,搬迁收尾工作将于24年一季度完成。明年公司的订单生产交付工作将由海盐工厂完成。