美容护理：美妆：医美后市场生机勃发，爱美客医美+护肤品全新联动

美妆：医美后市场生机勃发，爱美客医美+护肤品全新联动 美容护理|行业简评报告|2023.11.20 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 张露 研究助理 SAC执证编号：S0110123070042 zhanglu001@sczq.com.cn 电话：010-81152631 0.2美容护理 沪深300 0 -0.2 -0.4 16-Nov 5-Sep 25-Jun 14-Apr 1-Feb 21-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：双十一国货龙头品牌表现亮眼，爱美客牵手韩国Jeisys进军光电抗衰赛道 美妆：华熙生物医美新品获批，关注产业景气回升 美妆：板块景气回暖，关注大促催化 核心观点 爱美客聚势首发护肤新品，洞见生机勃发的医美后市场。2023年11月19日，爱美客2024开展护肤新品发布会，推出爱肤源、嗨体熊猫、嗨体三大护肤品品牌。其中，爱芙源聚焦医美后修护，分级分阶段术后快速修复，推出水润舒缓面膜、重组III型人源化胶原蛋白贴敷料、多效修复精华、温和洁面泡沫、皮肤修复敷料5款产品；嗨体熊猫专注眼周护肤，推出抗皱眼部精华液、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白修复贴、眼膜、日晚眼霜产品系列；嗨体护肤专注颈部护肤，推出颈膜、颈霜、颈部精华液三个SKU。爱美客洞察医美后市场需求，洞察行业美护融合趋势，首发护肤品与爆款医美针剂产品联动，有望打造新增长极。 拓展C端运营能力，有望反哺医美产品知名度。爱美客此前以医美产品为主，B端运营经验丰富，进军护肤品赛道，有望提升公司C端运营能力，通过直接触达C端消费者进行市场教育，快速塑造公司品牌力，使得消费者主动选择B端医美产品，从而医美+护肤品协同增长。 上周（11月13日至11月17日）美容护理指数涨跌幅为-0.36％，申万一级31个行业中排名第26。同期沪深300指数涨跌幅-0.51％，美容行业跑赢指数0.15pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为力合科创 （+7.24%）、水羊股份（+6.43%）、*ST美谷（+5.98%）、复锐医疗科技（+5.78%）、青松股份（+2.77%）。 投资建议：各公司不断完善产品布局，优化业务结构，加大渠道布局力度，长期来看国货品牌竞争力增强、市场份额将进一步提升。医美行业中长期来看，医美 +护肤品联动具有融合趋势，渗透率仍有较大提升空间，合规监管随行业发展逐步细化完善，长期来看利好行业内牌照齐全、产品矩阵完善、在研产品丰富、研发实力强劲的龙头企业。建议关注:当前处于估值底部的龙头企业珀莱雅、贝泰妮、爱美客。 风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；上市公司治理风险；股东减持抛压。 目录 1.医美后市场生机勃发，爱美客医美+护肤品全新联动2 2.化妆品新品跟踪3 2.1新品备案3 2.2近期上市新品4 3.周度市场回顾5 4.行业要闻7 5.重要公司公告8 6.业绩及估值9 7.风险提示9 插图目录 图1三大品牌聚势首发2 图2爱芙源产品2 图3嗨体熊猫护肤产品3 图4嗨体护肤产品3 图5珀莱雅化妆品新品备案情况（件）3 图6贝泰妮化妆品新品备案情况（件）3 图7上海家化化妆品新品备案情况（件）4 图8华熙生物化妆品新品备案情况（件）4 图9福瑞达化妆品新品备案情况（件）4 图10国产代表性品牌近期上市新品5 图11申万美容护理行业市场走势6 图12美容护理行业估值PE-TTM6 图13上周申万一级行业涨跌幅表现（%）6 图14美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）7 图15上周重点公司公告8 图16重点公司盈利预测及估值9 1.医美后市场生机勃发，爱美客医美+护肤品全新联动 爱美客聚势首发护肤新品，洞见生机勃发的医美后市场。2023年11月19日，爱美客2024开展护肤新品发布会，推出爱肤源、嗨体熊猫、嗨体三大护肤品品牌。其中，爱芙源聚焦医美后修护，分 级分阶段术后快速修复，推出水润舒缓面膜、重组III型人源化胶原蛋白贴敷料、多效修复精华、温和洁面泡沫、皮肤修复敷料5款产品；嗨体熊猫专注眼周护肤，推出抗皱眼部精华液、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白修复贴、眼膜、日晚眼霜产品系列；嗨体护肤专注颈部护肤，推出颈膜、颈霜、颈部精华液系列产品。爱美客洞察医美后市场需求，洞察行业美护融合趋势，首发护肤品与爆款医美针剂产品联动，有望打造新增长极。 拓展C端运营能力，有望反哺医美产品知名度。爱美客此前以医美产品为主，B端运营经验丰富， 进军护肤品赛道，有望提升公司C端运营能力，通过直接触达C端消费者进行市场教育，快速塑造公司品牌力，使得消费者主动选择B端医美产品，从而医美+护肤品协同增长。 图1三大品牌聚势首发图2爱芙源产品 资料来源：公司微信公众号，首创证券资料来源：公司微信公众号，首创证券 图3嗨体熊猫护肤产品图4嗨体护肤产品 资料来源：公司微信公众号，首创证券资料来源：公司微信公众号，首创证券 2.化妆品新品跟踪 2.1新品备案 2023年11月，珀莱雅新品备案数量领先。截止至11月17日，主要国产品牌中珀莱雅备案数量 6件，贝泰妮0件，上海家化4件，华熙生物1件，福瑞达1件。 图5珀莱雅化妆品新品备案情况（件）图6贝泰妮化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图7上海家化化妆品新品备案情况（件）图8华熙生物化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图9福瑞达化妆品新品备案情况（件） 30 25 20 15 10 5 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 0 资料来源：NMPA，首创证券 2.2近期上市新品 近期代表性国产化妆品牌新品上市： 1）巨子生物 可复美：可复美稀有人参皂苷致研净澈修护精华露，控油祛痘；可复美OK霜，控油祛痘；可复美秩序霜，控油祛痘；可复美吨吨喷雾，补水保湿；可复美吨吨洁面慕斯，洁面保湿。 2）水羊股份 小迷糊：闪充面膜，保湿修护舒缓。 3）华熙生物 润百颜：修光面膜，修护抗氧；玻尿酸水润活颜精华霜，盈润细嫩；玻尿酸水润活颜精华水，补水舒缓；玻尿酸水润活颜精华乳，清爽保湿。 米蓓尔：蓝绷带救急面霜，褪红储水祛黄。 肌活：Bio-MESO肌活蕴能焕颜精华眼霜，淡纹紧致。 4）福瑞达 珂谧：胶原抛光棒，紧致抗衰。 善颜：善颜塑颜御时菁萃日霜、善颜塑颜御时菁萃晚霜，紧致抗皱。 5）丸美股份 丸美：丸美鸢尾鎏晶精华霜，紧致抗衰。 6）毛戈平 毛戈平：沁香芬润护手霜，保湿滋润；羽翼气垫。 图10国产代表性品牌近期上市新品 资料来源：各大品牌官方网站、公众号，天猫，京东，首创证券 3.周度市场回顾 上周（11月13日至11月17日）美容护理指数涨跌幅为-0.36％，申万一级31个行业中排名第 26。同期沪深300指数涨跌幅-0.51％，美容行业跑赢指数0.15pct。 截至11月17日，沪深300PE-TTM为11.12倍，估值水平位于过去2年历史分位7%，美容行业PE-TTM为32.12倍，位于历史分位1%。 图11申万美容护理行业市场走势图12美容护理行业估值PE-TTM 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图13上周申万一级行业涨跌幅表现（%） 3.88 3.60 3.20 2.62 2.392.222.152.14 2.001.81 1.68 1.35 1.030.860.850.77 0.640.580.490.46 0.28 -0.01-0.02-0.17-0.27-0.31 -0.36-0.45-0.51-0.51 -0.67 -1.37 5 4 3 2 1 0 -1 计算机(申万) 汽车(申万) 通信(申万) 国防军工(申万) 钢铁(申万) 综合(申万) 社会服务(申万) 机械设备(申万) 纺织服饰(申万) 传媒(申万) 有色金属(申万) 商贸零售(申万) 环保(申万) 电子(申万) 建筑装饰(申万) 基础化工(申万) 轻工制造(申万) 非银金融(申万) 交通运输(申万) 公用事业(申万) 石油石化(申万) 煤炭(申万) 家用电器(申万) 医药生物(申万) 农林牧渔(申万) 房地产(申万) 美容护理(申万) 银行(申万) 建筑材料(申万) 沪深300 电力设备(申万) 食品饮料(申万) -2 资料来源：Wind，首创证券 个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为力合科创（+7.24%）、水羊股份 （+6.43%）、*ST美谷（+5.98%）、复锐医疗科技（+5.78%）、青松股份（+2.77%）。 上周涨跌幅靠后的个股包括上美股份（-1.47%）、美丽田园（-1.71%）、华东医药（-3.16%）、珀莱雅（-3.34%）、贝泰妮（-4.78%）。 图14美容护理行业重点公司周涨跌幅（%） 7.24 6.43 5.98 5.78 2.772.732.58 2.10 1.88 1.291.261.11 0.70 0.47 -0.14-0.40-0.64 -1.00-1.11-1.47 -1.71 -3.16-3.34 -4.78 8 6 4 2 0 -2 -4 力合科创 水羊股份 *ST美谷 复锐医疗科技 青松股份 丸美股份 青岛金� 拉芳家化 锦盛新材 嘉亨家化 医思健康 华业香料 福瑞达 科思股份 爱美客 华熙生物 江苏吴中 巨子生物 上海家化 上美股份 美丽田园 华东医药 珀莱雅 贝泰妮 -6 资料来源：Wind，首创证券 4.行业要闻 珀莱雅20周年战略发布会圆满举行。 2023年11月18日下午，珀莱雅20周年战略发布会在杭州国际博览中心成功举办。本次战略发布会以“穿越20，探索无界”为主题，不仅回顾了珀莱雅20年的发展历程，还在多个领域开启了新征程。在可持续发展板块，珀莱雅携手十大战略合作伙伴（供应商）共同发布减碳宣言；在公益板块，浙江珀莱雅公益基金会正式成立；在品牌产品板块，珀莱雅推出能量系列新品。（珀莱雅微信公众号） 资生堂中国正式启动“红腰子空瓶再续计划”，深化可持续理念。 11月15日，资生堂称将于16日正式启动“红腰子空瓶再续计划”。《上海市浦东新区化妆品产业创新发展若干规定》第十条提到，本市化妆品备案人、境内责任人可以在浦东新区设立的经营场所,根据消费者的个性化需求，对其备案的普通化妆品（不含儿童化妆品、眼部护肤类化妆品、使用新原料的化妆品等）现场提供包装、分装服务。自8月20日起施行的《上海市浦东新区化妆品现场个性化服务管理细则（试行）》第一章第四条也提到，鼓励运用数字化、机械化、自动化等先进技术方式开展化妆品现场个性化服务。背靠政策支持，资生堂布局可持续，自11月16日起，消费者可以通过线上预约、了解空瓶再续服务的详细信息及费用，并携带30ml/50ml/75ml规格的红妍肌活精华露空瓶，至浦东第一八佰伴资生堂品牌专柜进行线下体验。（资生堂中国微信公众号） 第三季度化妆品类投诉量同比上涨48.8%。 11月6日，据中国消费者协会发布的2023年第三季度全国消协组织受理投诉情况分析报告。2023 年第三季度，全国消协组织共受理消费者投诉32.89万件，解决27.87万件，投诉解决率84.73%， 为消费者挽回经济损失3.53亿元人民币。其中，因经营者有欺诈行为得到