钢材周报：原料供给扰动明显 钢价周度持续上行

期货研究报告|钢材周报2023-11-19 原料供给扰动明显钢价周度持续上行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近日钢厂盈利能力有所改善，部分检修高炉陆续复产，日均铁水产量长时间维持高位，供应较为充足。消费方面，钢材内外消费总量表现良好。随着国内宏观政策不断�台，基建、制造业用钢消费有所提升，消费端保持韧性，后期钢材供需有望改善。考虑到目前原料价格居高不下，钢材成本支撑显著，要持续关注钢厂减产和原料端支撑。 核心观点 ■市场分析 本周，由于原料供给扰动导致原料继续大幅上行，给钢材带来了成本的强支撑，钢材价格同步上涨。通过本周钢联公布的五大材数据来看：本周五大材产销存均继续回落，消费端本周五大材除冷轧，其余品种环比均有一定下降，表需整体继续处于微降状态。至本周五收盘，螺纹主力合约2401收于3929元/吨，环比上涨1.52%，热卷主力合约2401收于4012元/吨，环比上涨0.91%。 供给方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.69%，环比上周下降1.34%，同比去年增加3.32%；高炉炼铁产能利用率88.01%，环比下降1.22%，同比增加4.65%；钢厂盈利率29%，环比增加8.22%，同比增加5.19%；日均铁水产量235.47万吨，环比下降 3.25万吨，同比增加10.61万吨。 消费方面：本周钢联公布最新五大成材大口径周度表观需求1298.11万吨，周度环比减 少21.36万吨，其中螺纹表观需求374.74万吨，周环比减少7.91万吨，热卷表观消费 408.68万吨，周环比减少3.91万吨，随着北方气温骤降，本周五大品种表观消费除冷轧，其余品种环比均有一定下降，表需整体下降稍大。 库存方面：本周Mysteel调研全国五大成材大口径库存周环比下降40.76万吨，其中螺纹库存周环比下降22.86万吨，热卷库存周环比下降2.92万吨，五大材库存仍显去化，且处历史低位水平。 综合来看：近日钢厂盈利能力有所改善，部分检修高炉陆续复产，日均铁水产量长时间维持高位，供应较为充足。消费方面，钢材内外消费总量表现良好。随着国内宏观政策不断�台，基建、制造业等用钢消费有所提升，消费端保持韧性，后期钢材供需有望改善。考虑到目前原料价格居高不下，钢材成本支撑显著，要持续关注钢厂减产和原料端支撑。 ■策略单边：震荡跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 产量波动、需求恢复程度、原料价格、进�口等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6200 20192020202120222023 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 6500 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01 (400 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 1150 1100 1050 1050 1000 950 950 900 850 1591317212529333741454953 850 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 420 380 20192020202120222023 380 20192020202120222023 340 340 300 300 260260 220 1591317212529333741454953 220 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20192020202120222023 345 20192020202120222023 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20192020202120222023 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2019 2020 2021 2022 2023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20192020202120222023 360 340 320 300 280 20182019202020212023 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 01500 (200) 1000 1591317212529333741454953 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 5,000 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2020-012021-012022-012023-012024-01 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 图28:螺纹近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元/吨 螺纹合约月间差走势（交易到期日为基准倒序） RB2001-RB2005 RB2005-RB2010RB2010-RB2101RB2101-RB2105RB2105-RB2110RB2201-RB2205RB2205-RB2210RB2210-RB2301RB2301-RB2305RB2305-RB2310RB23