生猪：供强虚弱格局未变，猪价反弹受限

摘要： 生猪：供强虚弱格局未变猪价反弹受限 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 6.00%截至11月16日收盘价周比涨跌幅5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F3051789咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897 出栏压力叠加冻品库存影响，供给相对宽松 天气转凉，但需求并未兑现 核心观点：从供给端来看，按照产能滞后来推，11月份是产量减少的开始，但因为产能去化幅度有限，生猪出栏预计仍处于高位，前期冻品被动入库，导致冻品库存高企，未来两个月集团厂出栏压力较大。总体来说，供给偏宽松；需求方面，下半年处于传统旺季，节日较多，立冬之后腌腊提上日程，但非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；雨雪天气好转，消费方面支撑减弱；总体来看，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，政策端暂无利好支撑，价格较上半年偏强，但受限 下周关注：天气情况；腌腊情况 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 6.00%截至11月16日收盘价周比涨跌幅5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 农产品团队： ，李伟 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F3051789咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897 鸡蛋：供增格局不改，蛋价弱势 摘要： 淘鸡出栏量增加 蛋鸡饲料价格增加 替代品猪价低压需 核心观点：前期新增开产蛋鸡不多和淘鸡量增加导致有效供应减少，且饲料价格走强支撑蛋价上涨。但在产蛋鸡持续产蛋增供趋势不变，在无传统节假日刺激鸡蛋消费，以及低价替代品猪肉和蔬菜压需情况下，截至11月17日，主销区鸡蛋周比减少约396吨。中期在供增需弱的背景下，蛋价偏弱震荡。 下周关注：饲料价格和猪价变动；终端走货情况 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 6.00%截至11月16日收盘价周比涨跌幅5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 ，农产品团队： 李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F3051789咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897 豆粕：南美天气市，期价易涨难跌 摘要： 南美天气市扰动 美豆出口强劲 核心观点：南美产区未来一段时间天气有利于大豆生长，将迎来降雨，缓解干旱压力，打压期价；但天气炒作阴晴难定、美豆压榨需求强劲叠加国际关系缓和影响，美豆出口强劲期价有支撑；国内方面，下游养殖利润不好，叠加前期疫病影响，备货积极性有限，压制基差走弱。 下周关注：南美天气；下游积极性 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 6.00%截至11月16日收盘价周比涨跌幅5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F3051789咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897 玉米：东北产区天气扰动运输，支撑期价 摘要： 下游企业库存偏低 预报东北产区有暴雨雪天气 进口玉米价低 核心观点：降温有利农户储粮，以及前期饲企刚需补库，提振玉米期价。目前新作定价明晰，下游有建库意向，天气预报未来3天东北产区有暴雨雪，短时天气干扰运输会造成局部供应偏紧，关注天气和农户挺价情绪。长期来看，在玉米丰产和进口玉米低价背景下，由于下游利润走缩或压制企业大量补库，中长期偏空为主。价格反弹关注天气变化和收储托市政策。 下周关注：天气变化；收储 【豆粕】 在本周末阿根廷举行关键选举之前，阿根廷农户销售大豆的步伐略有提高，但是依然位于偏低水平，因为农户手中库存已经不多 美国全国油籽加工商协会(NOPA)周三发布月度压榨报告对大豆以及豆油期货利多，因为报告显示10月份大豆压榨量创出历史新高，比市场预期高出250万蒲;而10月底豆油库存降至近9年新低。 【玉米】 据钢联统计数据，11月17日，在进口玉米12月船期中，进口美国玉米的到岸完税价为2225-2263元/吨（上一周五为2190-2253元/吨），进口美国玉米利润为467-505元/吨（较上周五减少20-45元/吨），进口巴西玉米的到岸完税价约为2246元/吨，进口巴西玉米利润约为484元/吨（较上周减少53元/吨）。 品种 期货价格 生猪市场价格 基差 期货价差区域价差 期货价格 类别 01合约 03合约 05合约基准地—河南西南区—四川华东区—上海 主力合约 01-03价差 四川-河南上海-河南01合约 03合约 05合约基准 T 15735 15045 15615 14060 15360 15400 -1675 690 1300 134 T-1 0 0 0 -40 130 0 -40 T-3 -80 -70 -60 -40 210 T-5周度变 -35 -85 -1 鸡蛋现货价格 基 品种 类别 T T-1 T-3 T-5 周度变动 豆粕 期货价格 01合约 4126 0 -12 68 7 03合约 3975 0 -2 91 45 05合约 3572 0 -8 41 0 现货价格 基准地—江苏南通 4070 -80 -100 -60 -130 华北区—山东日照 4110 -110 -110 -80 -140 华南区—广东东莞 4120 -40 -50 -10 -80 基差 主力合约 -56 -80 -88 -128 -137 期货价差 01-03价差 151 0 -10 -23 -38 区域价差 日照-南通 40 -30 -10 -20 -10 东莞-南通 50 40 50 50 50 玉米 期货价格 01合约 2553 0 9 28 6 03合约 2553 0 8 27 11 05合约 2579 0 7 18 3 现货价格 基准地—辽宁大连 2600 0 0 10 10 华南区—广东蛇口 2730 0 0 20 0 基差 主力合约 47 0 -9 -18 4 期货价差 01-03价差 0 0 1 1 -5 区域价差 蛇口-大连 130 0 0 10 -10 数据来源：同花顺、华安期货研究所（注：表中豆粕、玉米和生猪单位为元/吨；鸡蛋单位为元/半吨） 1.生猪&鸡蛋基差情况： 图5.生猪基差（元/吨）图6.鸡蛋基差（元/吨） 12000 8000 4000 0 -4000 1月1日 2月1日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 -8000 202120222023 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 生猪：连续下跌，养殖端惜售挺价，现货强于期货，基差偏强震荡； 鸡蛋：养殖户挺价，基差走强。 1.豆粕&玉米基差情况： 图5.豆粕基差（元/吨）图6.玉米基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 1月1日 2月1日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 -400 400 300 200 100 0 -100 1月1日 2月1日 9日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 -200 20192020202120222023 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 豆粕：下游提货积极性一般，豆粕累库，基差走弱。 玉米：前期天气晴朗，运输流畅，现价和基差走弱。 图11.生猪养殖利润（元/头）图12.蛋鸡养殖利润（元/只） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 生猪：饲料价格高企，猪价偏弱，养殖利润亏损加剧。 鸡蛋：市场总需求减弱，蛋鸡养殖利润下滑。 数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 【华安解读】 开机率偏低叠加下游需求不好联合影响，大豆累库，豆粕累库 540 480 420 360 300 240 180 120 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 国内玉米港口库存降至近五年同期最低位。饲料企业刚需补库。 1.大豆&玉米利润情况： 图11.大豆压榨利润（元/吨）图12.淀粉-玉米价差（元/吨） 数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 【华安解读】 豆系：巴西升贴水上调，提升进口成本，大豆压榨利润走弱； 玉米：淀粉终端提货减少，淀粉-玉米价差震荡偏弱。 ∟.波动率 豆粕&玉米波动率情况： 图9.M2401豆粕历史波动率图10.C2401玉米历史波动率 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 1月1日 月1日 1月1日 2月1日 0.00% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 9日 0% 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 豆粕:近期天气炒作，叠加国际关系变化，波动率走强; 玉米：丰产格局已定，玉米波动率震荡走弱。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62833937 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层