市场供强需弱，猪价反弹受限

2023年7月30日 月度分析报告 大有期货投研中心 农产品研究组 黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 刘锦濠（助理分析师）从业资格证号：F03100971Tel:0731-84409130 E-mail:liujinhao@dayouf.com 市场供强需弱，猪价反弹受限 1、基本面综述 对于生猪8月的行情我们认为保持谨慎乐观。虽然近期由于出栏均重降低，市场大猪稀缺，标肥价差持续走阔，北方部分地区二次育肥开始入场，大型养殖企业也有压栏行为，造成猪价强势上涨，但我们认为不要太乐观。一方面，从供给端来看，由于能繁母猪在2022年5-12月逐步增加，按出栏时间来推算，8月仍处于产能释放周期。其次，由于7月底猪价企稳反弹时，二次育肥养殖户已经开始有一定动作，人为造成供应断档，这也可能加剧市场供应端的矛盾。此外，由于7月期间冻品经历了一轮收储，冻品库存处于历史高位，倘若价格继续上涨，屠宰企业有主动抛储的可能。从需求端来看，8月份天气持续炎热，终端猪肉市场仍然处于传统消费淡季，屠宰量下滑概率增加。综合来看，8月期间价格上方压力相对比较显著。另一方面，从疫情角度而言，南方部分区域的湿热天气使得生猪发病频率较其他季节明显升高，散养户对疫病防控能力不足会对生猪供应节奏有潜在影响。因此，对于8月的行情我们认为不要太乐观，整体或将在短期反弹后继续维持偏弱整理的走势。 2、风险因素提示： 南方猪病、猪瘟疫情；二次育肥。 正文目录 一、行情回顾3 二、生猪基本面分析4 1、出栏均重不断下降，出栏压力有所减少4 2、猪肉进口缓慢减少5 3、屠宰开工有所恢复，终端消费难有好转6 4、饲料成本不断上升，养殖利润出现分化6 三、后市行情展望8 1、综述8 2、风险因素提示8 图表目录 图表1：生猪主力合约及现货价格走势3 图表2：样本点生猪出栏量5 图表3：样本点出栏平均体重5 图表4：猪肉进口量5 图表5：猪肉累计进口量5 图表6：生猪屠宰开工率6 图表7：生猪屠宰毛利润6 图表8：生猪养殖利润7 图表9：生猪饲料平均价7 一、行情回顾 7月期间，全国生猪现货价格呈现企稳反弹走势。具体来看，7月上旬期间，由于受轮储消息提振，猪价短期呈现小幅反弹走势，但持续性不强，中旬期间，夏季高温以及暑期长假的开启，猪肉消费延续颓势，加上年内第二次收储竞标价格跌至低位，猪价继续回落，随着猪价跌破14元/公斤，养殖端抗价情绪渐起，价格重新企稳，进入下旬，随着出栏均重持续回落，市场大猪出现短缺，标肥价差持续走阔，在北方部分省份二次育肥户的带动下，市场情绪渐起，大型养殖企业也持续跟进，猪价开启上涨模式。 7月期间，期货整体运行跟随现货，盘面也一直呈现出比较明显的升水结构，现货弱于期货，近月弱于远月。不过相较于前几个月而言，盘面远期升水特征略有收窄，一定程度反应了供应宽松的特征较此前有所缓解。09合约基差运行区间在-2200～ -600，波动较6月明显增大。 总体来看，7月国内生猪市场整体仍然呈现供需两淡行情，月内缺少节假提振，整体出栏按部就班，大型养殖企业月度出栏计划略有减量，加之散养户大体重猪源出栏下降，二次育肥出栏减少，生猪整体出栏体重也有所下滑，月内实际猪肉供应量相对偏低。需求方面来看，7月期间受炎热高温以及暑期长假影响，整体消费仍处于淡季，加上当前国内冻品库存相对较高，月内屠宰企业冻品出库数量有所增加，这也在一定程度上对鲜品消费形成挤压，虽然有收储政策的提振，但对消费的实际影响比较有限，难改猪肉消费颓势。整体而言，7月内生猪市场供需两淡，但受二次育肥、极端天气影响提振市场预期，生猪价格呈现企稳反弹走势。 图表1：生猪主力合约及现货价格走势 期货收盘价(活跃合约):生猪 出场价:生猪(外三元):河南 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 2023-01-03 2023-02-032023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、生猪基本面分析 1、出栏均重不断下降，出栏压力有所减少 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，6月规模场商品猪出栏量为 815.76万头，环比下降4.24%，同比增加20.28%。6月份全国各省份普遍降雨天气偏多，对生猪买卖影响较大，同时6月底有端午节日，部分养殖场或放假停售、或稍有减量，加之猪价持续低价磨底，月内部分时段有散户扛价、惜售情况，故整体6月份出栏量环比下降。虽7月份行情好转的可能性不大，但整体可出栏天数多于6月份，头部规模场出栏计划略有减少，预计7月商品猪出栏量变化不大。从生猪出栏均重来看，7月全国外三元生猪出栏均重为120.54公斤，较上月下降0.48公斤，环比下降0.39%，同比下降3.52%。7月生猪出栏均重继续下降，一是受行情持续磨底影响，二次育肥及压栏等行为偏少，二是受天气持续高温影响，市场大猪需求减量，三是因为南方多地强降雨天气下的非洲猪瘟疫情有所扩散，养户出栏积极性提升，且有部分小体重猪源被迫出栏。下月行情好转预期不强，且高温天气持续，预计出栏均重仍无明显增加动力，仍保持小幅下降趋势。 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月16日 9月3日 9月20日 10月8日 10月25日 11月12日 11月29日 12月17日 商品猪：规模化养殖场：出栏数：中国（月） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 环比（右轴） 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 135 130 125 120 115 110 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 图表2：样本点生猪出栏量（万头）图表3：样本点出栏平均体重（kg/头） 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 2、猪肉进口缓慢减少 根据海关总署公告，2023年6月我国猪肉进口总量为12.79万吨，环比减少9.87%同比增加4.57%。2023年1-6月我国猪肉进口总量为94万吨，同比增加17.50%。 因国内猪源总体供应充足，生猪及猪肉价格近半年来长期处于相对偏低水平，国外冻品猪肉进口成本优势减弱，进口商采购国外猪肉积极性收到抑制，猪肉进口量半年来持续减少。因5-6月份国内生猪及猪肉价格持续在低位震荡，7月份实际猪肉进口量或仍有减少。 图表4：猪肉进口量（万吨）图表5：猪肉累计进口量（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 504540353025201510 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年5004504003503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月16日 9月3日 9月20日 10月8日 10月25日 11月12日 11月29日 12月17日 3、屠宰开工有所恢复，终端消费难有好转 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，7月屠宰平均开工率28.53%，较上月下降0.73个百分点，同比上涨7.94个百分点。7月整体开工率波动较小，全国日均开工率在27%-29%区间内窄幅震荡。7月上旬，下游消费多维持平淡，部分订单也有减少，下游屠企主动入库操作开始有所减少，开工窄幅回落。中旬，受收储政策刺激，加上升学宴等利好提振，短期开工有所好转。下旬，受二次育肥、猪瘟等影响，生猪以及白条价格上涨，带动屠宰开工增加，但受沿海地区台风等极端天气影响，部分企业开工短期暂停，整体开工继续回落。8月，高温天气较多，学校普遍放假，又缺少节假日提振，终端白条消费仍处于最淡季节，而屠企主动入库已经很少，屠企开工率预计有一定季节性的调整空间。 而从屠宰利润来看，7月屠宰白条毛利润月均亏损6.48元/头，亏损较6月减少 11.06元/头。7月天气持续炎热，终端走货萧条，生猪价格继续走跌，但屠企缩量保价，开工下降，白条价格回落幅度减小，白毛价格差继续拉大，故而屠宰白条毛利润亏损减少。8月份终端市场需求或仍将低位运行，对屠宰毛利无提振作用，屠宰利润或仍有下降区间。 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 60 50 40 30 20 10 0 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 图表6：生猪屠宰开工率图表7：生猪屠宰毛利润（元/头） 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 4、饲料成本不断上升，养殖利润出现分化 7月期间，生猪饲料价格呈现上涨态势，具体分成分来看，玉米现货价格表现平稳。当前国内现货玉米基本集中在贸易商阶段，受余粮减少供应偏紧影响，看涨情绪仍存 1月1日 1月15日 2月3日 2月19日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月15日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月27日 8月12日 8月31日 9月16日 10月9日 10月28日 11月16日 12月2日 12月21日 出货意愿偏弱，叠加受天气影响各地粮源入关速度减缓上量持续低位，价格小涨。豆粕方面，豆粕市场走向皆以国外天气炒作以及黑海升级为导向，但随着炒作降温，豆粕再次回归基本面。国内豆粕库存虽有增长的趋势，但与往年同期相对仍然处于低位，叠加终端市场仍有定量需求，豆粕仍有上涨空间。 7月自繁自养利润月均亏损313.34元/头，较上月亏损减少7.26元/头。月内， 虽然饲料原料均有小幅上涨，使之养殖成本增加，但由于7月生猪月均价环比上涨， 有利于养殖利润，整体亏损减少。而7月外购仔猪本月亏损408.68元/头，较上月亏 损增加了164.88元/头。其主要是受饲料原料价格上升影响，虽然仔猪价格有所回落，但幅度不大，使之养殖成本有所增加，整体外购仔猪养殖利润亏损明显增大。总体来看，考虑到8月生猪出栏变化不大，但需求端仍处于淡季，猪价上涨幅度或有限。另外，随着高温天气持续，大猪交易量减少，交易均重或小幅下降，适重猪源减少。综合来看，我们预计8月养殖利润或有一定上升空间。