棉系周报：储备棉停止抛售 市场开始进入淡季
棉系周报:储备棉停止抛售市场开始进入淡季 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：美棉技术面上涨趋势较为明显，预计未来大概率区间维持震荡 国内市场分析：棉花需求较弱已成定局，短期内较难改善，预计继续维持震荡等待新因素 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场：当前国际市场棉花供应端较为充足，消费端较上周来看改善不大，目前美棉收获进度已经过半，目前处于历年的中位，截至11月13日根据USDA生长报告，美棉收割率为67%，较上周增加10个百分点，较去年同期低3个百分点，较五年均值高5个百分点。美棉当周签约量较上周虽略有下降，但整体签约情况尚可，中美关系的缓和使得中国买家采购积极性提升，截至11月9日，2023/24美陆地棉周度签约量约7.45万吨，较上周下降约17个百分点，其中中国签约4万吨。截至当周美棉累计签约量为164.7万吨，签约进度为63%，较五年均值低5个百分点；当周装运进度为19%，较五年均值低2个百分点。 近期棉花基本面方面无明显变动，全球棉花市场走货不快，下游继续维持淡季行情，纺企备货采购谨慎，等待市场进一步信号。印度方面据CAI公布的新年度供需平衡表来看，2023/24年度，印度棉产量预计减少40万吨至501.7万吨，这一下调主要来源于种植面积的下滑。目前ICE棉花技术面上涨趋势明显，但基本面短期来看仍缺乏驱动，需求端短期好转可能性有限，当周国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。截至11月16日，美棉ICE收盘价为80.84美分/磅。短期美棉技术面上涨趋势较为明显预计在84美分附近阻力较强，预计未来美棉上涨之后可能大概率在77—83美分/磅之间继续维持震荡，建议本周关注中美会晤内容跟新，可能对市场有一定影响。 美棉收获进度美棉价格走势 国际市场分析 CIA印度棉花供需平衡表 美棉累计签约量 签约占出口量比 例 装运进度 美陆地棉签约装运进度 印度棉花现货价格 5年均值 68% 21% 2018/19年度 71% 17% 2019/20年度 70% 18% 2020/21年度 62% 25% 2021/22年度 67% 17% 2022/23年度 75% 25% 2023/24年度 63% 19% 国内市场分析 国内市场：当周供给端方面，截至11月16日，新疆皮棉累计加工量256.39万吨，截至15日，周加工增量超50万吨，南疆总量破百万，目前新棉加工速度加快，结合历年同期来看处于中上位置。储备棉方面，当周储备棉于11月14日发布公告于15日开始停止中央储备棉销售，从储备棉开始轮出至结束，挂牌总量约为123万吨，其中总成交量约为88万吨，总成交率为75%。价格方面储备棉总成交均价约为17282元/吨，折3128B总成交均价约为17787元/吨。其中进口棉总成交均价和折3128B总成交均价分别约为17328元/吨和17738元/吨、新疆棉总成交均价和折3128B总成交均价分别约为17212元/吨和17750元/吨。需求端方面，随着淡季的开始，当周纱线市场的库存仍然较高，存在累库的情况，开机率也处于相对较低的水平，弱需求继续占据主导。 总的来说，当周储备棉停止轮出，对盘面产生了一定的影响，但考虑到市场对储备棉停止轮出都有预期，只不过是突然的暂停将结束时间提前超出市场预期使得市场短期内价格走高，随后又回归正常。当前终端消费较差，纱线累库情况明显使得纺织企业采购棉花积极性不高，从长期来看暂停轮出对市场的影响不大，当前棉花的供应充足而需求较弱已成定局，预计短期内较难改善，目前并未出现其他利多利空的新因素，预计郑棉未来大概率继续维持15000-16000区间震荡。此外，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤，建议关注会晤内容跟新，可能会对市场产生一定影响。 国内市场逻辑分析 纺企棉纱库存（天）储备棉总挂牌量、成交量 纯棉纱厂负荷新棉加工情况 储备棉成交均价 储备棉成交率 期权策略 波动率走势判断：棉花10日HV为9.9432，CF401-C-16400隐含波动率为16.8%，CF401-P-15400隐含波动率为 16.9%，CF401-P-15000隐含波动率为17%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6014，主力合约的成交量PCR为1.0445，今日认购认沽成交量均有增加，认沽成交量增加较大，市场看跌情绪增加。 期权：棉花走势短期内偏震荡，可以考虑卖出宽跨：卖CF401-C-16400&卖CF401-P-15000，比例期权看跌期权（买入CF401-P-16400并卖出两倍的CF401-C17400）可获利平仓。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：目前纺织企业采购棉花购积极性不高，对于未来市场信心不足，短期内考虑棉花的供应充足而需求较弱的现状，预计郑棉继续维持15000-16000区间震荡，但是如果有新的消息比如中美关系缓和后能否降低关税等，市场将会择出新的方向。 2、套利：预计5月棉花供应相对充足，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出可以考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 坯布库存（天） 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存-新疆 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） 2021/11/30 120.32 +37（轮入）42万吨+进口 2022/11/11 0 51万吨+进口 2023/11/15 26 25万吨+进口 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 期现基差 CF1月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CF9月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差 CF5月基差 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 -800 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年202年2021年2022年2023年 单位：元/吨 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2019 2020 2021 2022 2023 4000 CY05-CF05 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY09-CF09 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2019 2020 2021 2022 2023 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 4000 24,000 2000 22,000 20,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 -2000 -4000 -6000 -8000 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 2023-10-17 2023-08-23 2023-06-30 2023-05-05 2023-03-07 2023-01-03 2022-11-07 2022-09-14 2022-07-19 2022-05-23 2022-03-23 2022-01-21 2021-11-25 2021-09-30 2021-08-05 2021-06-09 2021-04-12 2021-02-08 2020-12-14 2020-10-19 2020-08-25 2020-06-30 2020-05-04 2020-03-06 2020-01-03 2月1日 3月19日 4月30日 6月16日 7月27日 9月6日
