银行2023年三季度经营数据：上市与非上市阶段性分化；整体稳健

行业不良贷款余额小幅上升，不良率有所改善；单季加回核销的不良净生成改善至0.62%。3Q23末全银行业不良贷款规模为3.22万亿，环比年中小幅增长245亿元，主要源于贷款规模增长产生的不良自然增长。不良率1.61%，环比下行1bp。各板块不良率有所分化，股份行和城商行有所上升，国有行和农商行环比下降。3Q23末关注类贷款占比为2.19%，较年中上升5bp，整体仍处于历史低位。测算3Q23银行业加回核销后单季不良净生成率和全年累计不良净生成率分别为0.62%/0.72%，较2Q23环比-12bp/-3bp。行业整体风险抵补能力高位夯实，除股份行拨备覆盖率小幅下降之外、大行、城商行和农商行拨备覆盖率均环比提升。 行业净息差小幅微降，未来仍面临一定压力。1-3Q23行业净息差1.73%，环比下降1bp。随着前期重定价压力的释放完毕和存款利率的多轮下调，三季度息差总体呈现出企稳趋势。净息差展望：今年到明年上半年来看，银行资产端定价仍面临几重压力：①地方化债带来的部分相关贷款降息压力；②明年重定价压力；③实体需求仍然不足压力。负债端存款定期化趋势仍在延续，存款利率下行难以完全抵消存款定期化带来的影响。 3Q23，行业资产和信贷均保持较快增长，但增速有所放缓。3Q23行业资产同比增速下降0.6个百分点至10.5%，信贷同比增速环比下降0.2个百分点至11.2%；行业单季新增信贷规模在3.2万亿，略低于去年同期水平，其中国有行资产和信贷增速均有所放缓，但仍然构成3Q23贷款投放的主要力量。 1-3Q23商业银行净利润同比增8.96%，增速较上半年提升幅度较大，主要是受农商行基数效应扰动。国有行/股份行/城商行/农商行净利同比增速分别为+1.76%/-1.84%/+8.19%/+164.58%。除农商行受低基数效应扰动之外，其余各类银行收入压力、资产质量压力处于不同阶段，对应的利润释放策略也不一致；其中城商行资产质量包袱相对较小，利润释放节奏仍相对较快。 扩表放缓+分红期度过，资本充足率自然回升。上半年银行业扩表较快叠加二季度分红的影响，资本充足率下行较快；进入三季度随着扩表的放缓和分红期的度过，资本充足率自然回升。3Q23末商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.36%/11.90%/14.77%，环比年中+8bp/+12bp/+11bp。 投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。 风险提示：经济下滑超预期。 一、资产质量：不良率小幅改善，农商行改善较多源于基数效应 提供调整空间 行业不良贷款余额小幅上升，不良率有所改善。具体来看：1、行业整体不良贷款余额较2023年中小幅上升0.8%，不良率环比下行1bp。 3Q23末全银行业不良贷款规模为3.22万亿，环比年中小幅增长245亿元，主要源于贷款规模增长产生的不良自然增长。不良率1.61%，环比下行1bp。2、各板块不良率分化，股份行和城商行有所上升，国有行和农商行环比下降。国有行/股份行/城商行/农商行3Q23不良率分别为1.27%/1.30%/1.91%/3.18%，股份行和城商行均环比上升1bp, 国有行和农商行分别环比下降1bp/7bp。农商行不良率明显改善，我们认为主要原因在于：去年三季度农商行业绩的大幅负增长带来低基数效应，为今年三季度拨备的计提和使用提供了充足的空间，预计今年三季度农商行加大了核销力度。 单季核销规模基本稳定，不良净生成率环比改善。根据央行披露社融数据，三季度贷款核销2797亿，环比增加57亿；据此测算3Q23银行业加回核销后单季不良净生成率和全年累计不良净生成率分别为0.62%/0.72%，较2Q23环比-12bp/-3bp。 上市银行资产质量改善程度与全行业基本持平。不良率方面，上市银行3Q23末不良率与2Q23末相比变化均在1bp以内，改善程度与全行业基本一致；不良生成率方面，上市银行1-3Q23累积年化不良生成率环比上半年改善3bp至0.67%，改善程度同样与非上市银行基本一致。3Q23，上市银行未体现出明显优势的主要原因同样来自于非上市农商行的基数效应，即上文所述去年三季度非上市农商行业绩的大幅负增长带来低基数效应，为今年三季度非上市农商行拨备的计提和使用提供了充足的空间。 图表：银行各板块不良率情况（%） 图表：上市银行各板块不良率情况 图表：上市银行各板块不良生成率情况 关注类贷款占比环比回升。3Q23末关注类贷款占比为2.19%，较年中上升5bp，预计与7月风险新规实施有关。整体仍处于历史低位，未来向下迁移为不良贷款的规模可控。 图表：行业关注+不良贷款占比下行至历史低位（%，未考虑口径调整） 行业整体风险抵补能力高位夯实，除股份行拨备覆盖率小幅下降之 外、大行、城商行和农商行拨备覆盖率均环比提升。3Q23末，银行业整体拨备覆盖率207.9%，环比提升1.76个百分点；拨贷比3.35%，环比持平。 分板块来看：1、国有行、城商行和农商行拨备覆盖率均提升。国有行拨备覆盖率251.3%，环比+1.56个百分点；根据拨备覆盖率和不良率测算拨贷比为3.19%，环比小幅下降1bp。城商行和农商行的拨备覆盖率分别为186.1%和142.9%，环比分别+0.26、+3.47个百分点；拨贷比分别环比+3bp、+2bp至3.55%、4.55%。2、股份行拨备覆盖率环比下行0.63个百分点至219.37%，拨贷比环比提升1bp至2.85%。 图表：银行各板块拨备覆盖率情况（%） 二、净息差：小幅微降，仍面临一定压力 1-3Q23行业净息差1.73%，环比下降1bp。其中，国有行、股份行、城商行、农商行1-3Q23息差分别边际变动-1bp、-1bp、-3bp、0bp。 随着前期重定价压力的释放完毕和存款利率的多轮下调，三季度息差总体呈现出企稳趋势。 净息差展望：仍有一定压力。今年到明年上半年来看，银行资产端定价仍面临几重压力：①地方化债带来的部分相关贷款降息压力；②明年重定价压力；③实体需求仍然不足压力。负债端存款定期化趋势仍在延续，存款利率下行难以完全抵消存款定期化带来的影响。 上市银行方面，1-3Q23净息差1.70%，环比下降2bp。其中，上市股份行、上市城商行、上市农商行1-3Q23息差边际变动均为-2bp，边际变化并未明显跑赢非上市银行。不过从绝对水平来看，上市股份行、上市城商行、上市农商行息差水平都高于相应板块全体银行水平。 图表：商业银行整体净息差（%，未考虑口径调整） 图表：银行各板块息差情况（%） 图表：上市银行各板块息差情况 三、规模增速有所放缓：国有行“头雁”效应仍然明显 3Q23，行业资产和信贷均保持较快增长，但增速有所放缓。3Q23行业资产同比增速下降0.6个百分点至10.5%，信贷同比增速环比下降0.2个百分点至11.2%；行业单季新增信贷规模在3.2万亿，略低于去年同期水平。分板块看：1、国有行资产同比增速环比下降1.2个百分点至12.1%，信贷同比增速环比下降1.3个百分点至13.0%；单季新增信贷17947亿，低于去年同期，但仍然构成3Q23贷款投放的主要力量。2、股份行资产同比增速环比下降0.3个百分点至6.7%，信贷同比增速环比下降0.6个百分点至5.2%；单季新增信贷1924亿，低于去年同期。3、城商行资产同比增速环比上升0.3个百分点至11.4%，信贷同比增速环比下降0.5个百分点至11.6%；单季新增信贷4767亿，低于去年同期。 4、农商行资产同比增速环比持平在9.7%，信贷同比增速环比下降0.1个百分点至10.4%；单季新增信贷2868亿，略高于去年同期。（本文信贷数据由不良余额和不良率测算，增速与央行金融数据有误差。） 图表：各板块资产和贷款同比增速 图表：行业和各板块新增信贷情况 图表：信贷占比持续提升 四、行业净利润：农商行基数效应扰动 1-3Q23商业银行净利润同比增8.96%，增速较上半年提升幅度较大，主要是受农商行基数效应扰动。分板块看，国有行/股份行/城商行/农商行净利同比增速分别为+1.76%/-1.84%/+8.19%/+164.58%。除农商行受低基数效应扰动之外，其余各类银行收入压力、资产质量压力处于不同阶段，对应的利润释放策略也不一致；其中城商行资产质量包袱相对较小，利润释放节奏仍相对较快。 图表：行业净利润同比增速 上市银行整体利润增速放缓。从上市银行角度来看，1-3Q23上市银行归母净利润同比增速为2.5%。分板块看，与全行业趋势一致，城商行和农商行维持了相对高速增长，归母净利润增长率分别为10.7%和10.7%。而国有行和股份行增幅较弱，分别为2.5%和-0.5%。 图表：上市银行归母净利润增速 五、行业资本：扩表放缓+分红期度过，资本充足率自然回升 上半年银行业扩表较快叠加二季度分红的影响，资本充足率下行较快；进入三季度随着扩表的放缓和分红期的度过，资本充足率自然回升。3Q23末商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.36%/11.90%/14.77%，环比年中+8bp/+12bp/+11bp。 图表：行业资本充足率小幅下降（%） 六、投资建议 政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银 行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。 风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。