交通运输行业周报：双11旺季平稳度过，民航国际线稳步复苏

本周上证综指较上周环比+0.51%，A股交运指数较上周环比+0.40%，跑输上证指数0.11pct。本周重点关注公司中，中国国航、南方航空、华贸物流、顺丰控股、吉祥航空涨幅居前。 行业动态跟踪快递物流： （1）双11旺季平稳度过，揽收同比+25.7%。根据国家邮政局数据，今年双11期间（11.1-11.16），全行业揽收件量77.67亿件，同比+25.7%，较2021年+14.2%，2021-2023年双11期间揽收复合增速为6.9%。今年双11期间快递增速高于电商增速，我们认为受到去年快递揽收低基数、退货率增加、单位包裹价值量下降等多种因素共振。 （2）10-11月通达系价格回暖，关注旺季后竞争态势。A股快递企业披露月度经营数据 ，需求端 ，10月圆通/申通增速分别为19.1%/34.1%，顺丰剔除丰网增速15.4%；圆通/申通日均件量分别为6081/5410万单 。 价格端 ，10月圆通/申通/顺丰单价分别为2.38/2.11/16.26元，环比9月+0.04/持平/-0.95元。结合量、价表现，圆通经营策略稳健，申通件量增速亮眼，预计11月旺季价格平稳，随着旺季结束，提价政策难以维持，各家产能利用率边际下降，有较大概率快速回归竞争状态。 （3）中通快递Q3单票净利0.31元，下调全年市占率目标。中通Q3完成件量75.2亿件，同比+18.1%（行业增速16.7%），市占率22.4%（同比+0.3pts，环比-1.1pts）。Q3单票收入1.17元，同比降0.18元、环比降6分；单票成本0.82元，同比降0.16元、环比升1分； 单票净利0.31元，同比升2分、环比降2分。Q3在竞争加剧背景下，龙头企业单票净利均下滑，但仍体现较大分化趋势。中通表态“鉴于公司坚持在极端的市场价格竞争中获取有盈利的业务增量的战略，原本1.5p Ct 的市场份额年度增长目标不再合理或可行。” 航运： （1）油价受弱需求预期影响下跌，OPEC+减产存在延长或升级可能性，静待经济复苏。受美国原油库存增加和各国需求放缓预期影响，11月以来油价持续下行，11月16日布油下跌至76美元/桶。在此背景下，根据金融时报报道，OPEC+或进一步减产或持续延长减产时间。 原油减产短期压制油运需求，但长期供给端确定性强，景气只会延后不会消失，仍然看好油运景气周期，静待需求回暖。 （2）本周TD3C运价回升，原油中小船运价高位回落。11月16日BDTI TD3C运价为54787美元/天，环比上周+7642美元/天；苏伊士船型运价为49953美元/天，环比上周-12076美元/天；阿芙拉船型运价为69173美元/天，环比上周-10530美元/天。 （3）本周BCTI太平洋一揽子及TC7成品油运价平稳，大西洋运价显著回升。11月16日BCTI TC7运价为12151美元/天，环比上周-1842美元/天；太平洋一篮子运价为19397美元/天，环比上周+37美元/天；大西洋一篮子运价为44856美元/天，环比上周+9308美元/天。 （4）BDI指数持续回升，外贸干散市场需求预期向好。11月17日BDI升至1820点，较上周环比+10.77%。受美元利率预期影响，外贸干散行业需求预期向好。 （5）外贸集运运价回落，内贸集运运价持平，内外贸集运仍处低位。 11月17日SCFI指数为999.92点，环比-2.94%；11月04日至11月10日PDCI指数为1192点，环比+0.93%。 航空机场： （1）航空淡季平稳运行，本周国内航班量环比提升，国际线复苏趋势坚挺。近一周（11.11-11.17）日均客运航班量达13212班，环比+2.9%，恢复至2019年的92.0%。国内日均航班量达11778班，环比+3.1%，恢复至2019年的100.3%；国际&地区日均航班量达1434班，环比+1.5%，恢复至2019年的54.7%。 （2）来华签证及入境政策进一步优化，看好入境游恢复。根据文旅之声，中国入境旅游政策发布会召开，会上提出为了给外国人来华旅游等提供更多渠道和便利，外交部积极调整外国人来华签证和入境政策，恢复实施单方面免签政策。优化措施还包括：持续优化签证办理体验，简化申请人办理签证手续，对符合条件的申请人临时性免采指纹；大幅优化外国人来华签证申请表；逐步取消来华签证申请预约办理安排。 （3）中美元首会晤在复飞中美直航方面达成共识。两国将推出更多便利人员往来、促进人文交流的措施，包括增加中美客运直航航班，举办中美旅游高层对话，优化签证申请流程等。两国领导人重申了中美两国人民关系的重要性，并承诺在明年初努力进一步大幅增加定期客运航班，同时采取行动恢复全面实施两国航空运输协议。 核心观点 快递物流：重视电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业C R2 龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。 油运：短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有较强确定性，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。 航空：Q3航司业绩大幅改善，关注后续国际航线复苏；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快。此外，行业竞争格局持续改善，票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复，2）长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。 关注组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（11.11-11.17），上证综指较上周环比+0.51%，A股交运指数较上周环比+0.40%，跑输上证指数0.11pct。交运各板块中航空（+2.29%）、快递（+1.07%）、物流综合（+0.63%）表现强于市场；公路（-1.28%）、铁路（-0.55%）、港口（-0.21%）、航运（-0.20%）、机场（+0.20%）表现弱于市场。本周核心个股中，中国国航、南方航空、华贸物流、顺丰控股、吉祥航空涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，10月社会消费品零售总额43,333亿元，同比增长7.6%；实物商品网上零售额为12,574亿元，同比+3.65%。9月全国快递服务企业业务量完成116.5亿件，同比增长20.0%；业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年9月，顺丰完成业务量10.13亿票，同比上升5.63%；快递服务单票收入17.21元，同比增加7.23%。圆通完成业务量18.06亿票，同比增长15.47%；快递产品单票收入2.34元，同比上升7.02%。韵达完成业务量16.69亿票，同比增长11.27%；快递服务单票收入2.29元，同比下降12.93%。申通完成业务量16.38亿票，同比增长33.61%；快递服务单票收入2.11元，同比下降13.52%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.圆通快递业务量及增速 图11.圆通单票收入及增速 图12.申通快递业务量及增速 图13.申通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年10月公路客运量为4.19亿人，同比+48.82%；货运量为35.52亿吨，同比+12.73%。 2023年10月铁路客运量为3.52亿人，同比+195.65%；货运量为4.37亿吨，同比+5.11%。 图14.公路客运量及同比增速 图15.公路货运量及同比增速 图17.铁路货运量及同比增速 图16.铁路客运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，11月11日至11月17日，民航日均客运航班量达13212班，环比+2.9%，恢复至2019年的92.0%。国内日均航班量达11778班，环比+3.1%，恢复至2019年的100.3%；国际&地区日均航班量达1434班，环比+1.5%，恢复至2019年的54.7%。 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年9月份，民航完成旅客运输量5349万人次，环比下降17.19%，同比增长166.1%，恢复至2019年同期的94.3%。完成货邮运输量70.2万吨，环比增长10.38%，同比增长35.5%，恢复至2019年同期的101.7%。 图19.民航客运量及增速 图20.民航货邮运输量及增速 2023年10月，三大航合计客座率为78.3%，较9月的75.5%增加2.8pct，较2019年10月的81.9%相差3.6pct，10月春秋以90.20%的客座率持续领跑行业。 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图22.南航、国航、东航客座率（%） 图23.春秋、吉祥客座率（%） 本周(11.11-11.17)布伦特油期货价收于80.61美元/桶，环比上周增长1.35%。十一月航空煤油出厂价为7621.00元/吨，环比上月下降5.03%。本周美元兑人民币中间价收于7.1728，环比上周下降0.063%。 图24.布伦特油价走势 图25.航空煤油出厂价走势 图26.美元兑人民币走势 2023年10月份，上海机场飞机起降同比+100.21%；旅客吞吐量同比+231.33%；货邮吞吐量同比+8.92%。深圳机场飞机起降同比+93.48%；旅客吞吐量同比+191.3%；货邮吞吐量同比+14.44%。白云机场飞机起降同比+79.90%；旅客吞吐量同比+152.47%；货邮吞吐量同比+24.00%。厦门空港飞机起降同比+96.11%；旅客吞吐量同比+158.71%；货邮吞吐量同比+42.38%。 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1317点，较上周环比下降5.39%,成品油运输指数（BCTI）为826点，较上周环比增长5.09%，BDI指数为1820点，较上周环比增长10.77%；CCFI指数为872.1