医药生物行业周报：医保谈判揭晓在即，需关注具备创新品类的标的

医药生物 行业研究/行业周报 医保谈判揭晓在即，需关注具备创新品类的标的 报告日期：2023-11-19 行业评级：增持 主要观点： 本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌0.17%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，跑输上证综指0.68个百分点，行业涨跌幅排名第25。11月17日 （本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较11月10日PE下跌0.2，比2012年以来均值（34X）低7个单位。本周，13个医药III级子行业中，5个子行业上涨，8个子行业下跌。其中，血 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：兼顾医药的临床价值，寻具备产品竞争力药械2023-8-28 2.行业周报：跨越时间乐观思考医药标的选择2023-9-11 3.行业周报：珍惜配置医药的窗口期2023-10-30 4.行业周报：医药继续领涨，多元配置医药仓位2023-11-05 5.行业周报：低估值提供安全边际，医保谈判提供边际变量2023- 11-12 液制品为涨幅最大的子行业，上涨2.48%；医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌2.67%。11月17日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为57X。 医保谈判揭晓在即，需关注具备创新品类的标的 本周医药略微跑赢沪深300指数。细分板块方面，血液制品、医疗设备、原料药和中药等领涨，CXO、医院和流通板块等细分下跌。个股涨幅top10，创新药和体外诊断为主，主要是品种预期、AD检测、公司经营发展边际变化带来的市场关注；个股跌幅top10，没有明确的主线。港股方面，HSCIH周线略微下跌0.37%，康宁杰瑞跌幅51.99%，幅度较大。 医药生物（申万）年初至今走势还处于2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声、医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值、年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加，但是相比历史还处于低位。站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路：我们认为平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值PEG低的龙头公司、个股细分龙头韧性强的公司（尤其是已经有商业化）、公司一直处于低位但是有变化的小市值公司。此外，2022年四季度手术量大幅下滑，导致部分手术相关的医药公司业绩基数较低，可以多关注，例如骨科、麻醉等相关品类公司；近期的流感+肺支肺衣等呼吸道疾病频发，也建议关注相关个股。 马上医保谈判结果揭晓，建议关注简约续标的创新药公司以及有品类在谈判的公司，我们团队前期关注的信立泰、特宝生物、艾迪药业、亿帆医药、君实生物、盟科药业、华领医药、九典制药、荣昌生物等均有品类在列，我们均深度覆盖。 11月份建议配置个股：爱尔眼科、迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物。兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司。 投资思路建议： （1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 （2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。 （3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市） +百诚医药（仿制药CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。 （4）有望贡献大单品：英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克 （代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。 （5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌） +固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 （6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 （7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 （8）医疗服务：爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。 （9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 华安创新药周观点：医保谈判形势转暖，创新药花开或在眼前周度复盘：本周药品板块涨跌互现，前半周整体走势平平，本周五医保谈判正式开始，为期4天在京举行，整体谈判反馈较好，结合今年以来的政策细则调整，评审方式和具体规则做了进一步优化和改进，充分体现医保的价值购买，体现对医药创新的支持，给予创新药正向回报。受医保谈判催化，周五下午创新药集体拉升，其中华领医药-B单日升逾9%，本周涨超16%，主打降糖药物华堂宁实现糖尿病缓解，有望治愈糖尿病，同时公司正在开发其神经退行疾病（老年痴呆）等方向拓展。亿帆医药本周涨超10%，旗下重磅创新药第三代长效升白亿立舒（F-627）获得FDA批准正式出海，是首个实现自主出海FDA的国产生物制品，同时该产品参与本次医保国谈，有望扩大患者可及性。预计今年12月初公布目录调整结果，明年1月1日起正式执行新版的医保目录。整体医保谈判形势较往年有所转暖，创新药花开或在眼前。 创新药企主力军（初代百济、荣昌、信达、君实等；二代康方、 艾力斯、上海谊众、泽璟制药）已经陆续进入产品销售放量阶段，整体行业进入规范发展的快车道，biotech陆续进入盈利阶段。从过去追求新靶点、差异化适应症的研发军备竞赛进入商业化能力比拼阶段，好产品是否真的可以放量，成为衡量一个产品的最终准绳。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β，创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药品提高可及性，惠及更多患者。 好产品+好销售+统筹运营能力：观察过去以来市场反应，后续我们认为商业化能力是使药品真正产生患者、企业多方效益的关键。行业处于资金端收紧、研发难度提高的整合期，拥有综合统筹运营能力的企业更容易勇立潮头。此时我们选择手握潜力大单品+具备出海能力+具有赛道或适应症独家性优势的个股标的。 关注标的： 1)医药β下具有个股变化拐点：君实生物（α提升+PD-1出 海）、绿叶制药（财务改善+新产品放量）、亿帆医药（多个新产品增量+F627出海）； 2)本年低基数明年增量大：荣昌生物（RC18扩适应症，23年低基数）、信立泰（明年医保增量+JK07出海，23年低基数）； 3)专科领域领先公司：特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业 （HIV复方单片医保谈判）、兴齐眼药（阿托品）、贝达药业（肺癌 EGFR）； 4)出现大单品的创新药企：泽璟制药（人凝血酶、杰克替尼）、科伦博泰（SKB264等ADC）、智翔金泰（狗抗、破抗）、艾力斯 （伏美替尼一线医保）； 5)仿制企稳创新变化公司：科伦药业（输液提毛利+博泰创新）、康哲药业（集采出尽+IL-23等新产品+芦可软膏等）、信立泰（集采利空出尽+恩那罗医保+JK07出海）； 6)长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、信达生物、恒瑞医药。 本周个股表现：A股超五成个股上涨 本周491支A股医药生物个股中，267支上涨，占比54.38%。 本周涨幅前十的医药股为：新诺威（+18.10%）、首药控股（+17.86%）、通化金马（+15.62%）、迪瑞医疗（+11.45%）、康为世纪（+10.98%）、亿帆医药（+10.75%）、迪安诊断（+10.70%）、景峰医药（+10.43%）、健民集团（+10.20%）、嘉应制药（+10.12%）。 本周跌幅前十的医药股为：热景生物（-12.10%）、诺唯赞（-11.27%）、润达医疗（-7.25%）、太极集团（-7.21%）、心脉医疗（-7.04%）、键凯科技（-5.85%）、赛托生物（-5.51%）、维康药业（-5.46%）、阳光诺和（-4.77%）、恩华药业（-4.56%）。 本周港股97支个股中，63支上涨，占比64.95%。 本周新发报告 医疗器械专题之神经介入：《大浪淘沙，后集采时代的国产价值挖掘》；公司深度完美医疗（1830.HK）：《大湾区医美健康龙头，一站式服务驱动增长》；公司点评迪安诊断（300244）：《常规业务持续增长，减值影响可控》；公司点评皓元医药（688131）：《利润短期承压，期待盈利能力逐步改善》；公司深度春立医疗（688236）：《国产关节龙头，集采出清后重回增长轨道》；公司点评可孚医疗（301087）： 《23Q3收入结构优化，毛利率继续提升》；公司点评同仁堂（600085）: 《Q3利润端表现亮眼，费用率持续优化》；公司深度亿帆医药：《一鼓作气终现曙光，出海全球扬帆启航》。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。 正文目录 1本周行情回顾：板块下跌7 2周观点：医保谈判揭晓在即，需关注具备创新品类的标的8 3华安创新药周观点：医保谈判形势转暖，创新药花开或在眼前9 周度复盘：9 4本周个股表现：A股超五成个股上涨12 4.1A股个股表现：超五成个股上涨12 4.2港股个股表现：超六成个股上涨14 5本周新发报告16 5.1医疗器械专题之神经介入：大浪淘沙，后集采时代的国产价值挖掘16 5.2公司深度完美医疗（1830.HK）：大湾区医美健康龙头，一站式服务驱动增长17 5.3公司点评迪安诊断（300244）：常规业务持续增长，减值影响可控18 5.4公司点评皓元医药（688131）：利润短期承压，期待盈利能力逐步改善19 5.5公司深度春立医疗（688236）：国产关节龙头，集采出清后重回增长轨道19 5.6公司点评可孚医疗（301087）：23Q3收入结构优化，毛利率继续提升20 5.7公司点评同仁堂（600085）:Q3利润端表现亮眼，费用率持续优化21 5.8公司深度亿帆医药：一鼓作气终现曙光，出海全球扬帆启航22 风险提示：23 图表目录 图表1本周A股医药生物行业涨跌表现（本周）‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐7 图表2A股医药生物行业估值表现（截至11月17日（本周五））‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐7 图表3A股医药子行业涨跌及估值表现（本周）‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐8 图表4创新药标的周涨跌幅（11.13~11.17）‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐11 图