2023年三季报点评：ABC技术领跑者，电池组件即将放量

流通股本(百万股) 1,595 18.56 33,931 29,609 投资建议:考虑到坩埚价格和原材料价格的快速增长，我们将公司2023-2024年预测营业收入上调至32.4/59.8亿元（前值为市价(元) 公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度，公司实现营业收入226.2亿元，同比 16.29/18.61亿元），预计2025年实现营业收入74.3亿元；2023-2024年归母净利润分别上调至7.4/11.1亿元（前值为3.11/3.83市值(百万元) 减少12.4%，实现归母净利润18.9亿元，同比增长35.8%，实现扣非归母净利润18.4 亿元），预计2025年实现归母净利润13.9亿元；以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS为3.84/5.75/7.20，公司当前 流通市值(百万元) 亿元，同比增长44.2%；2023年第三季度，公司实现营收63.7亿元，同比减少35.3%， 股价对应2023-2025年PE倍数分别为11/7/6倍，考虑到公司上下游深度绑定的合作关系，以及公司坩埚量价仍有上涨空间， 实现归母净利润5.8亿元，同比减少27.1%，实现扣非归母净利润5.7亿元，同比减少20.9%。 股价与行业-市场走势对比 20% 爱旭股份 沪深300 10% 传统产品满产满销，ABC产能扩张持续推进。公司为光伏电池片领域头部企业，现有36GW的perc电池片产品满产满销；ABC电池产能方面，公司珠海6.5GW ABC电池项目已实现投产,配套组件产能正在按计划建设并陆续投产;义乌15GW电池及配套组件项目正在建设中，预计2024年二季度建成投产;此外，公司在山东济南布局10GW ABC电池配套组件项目正在前期筹备中；公司总体规划珠海10GW+义乌30GW+济南30GW的ABC电池组件产能按计划推进中。 0% -10% 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 -20% -30% -40% -50% -60% 公司持有该股票比例 在手订单充裕，ABC产品即将放量。公司ABC产品订单充足,已有不低于4.3GW的在手订单。公司与德国Memodo集团签订1.3GW ABC组件供货协议,与荷兰LIBRA集团签订650MW ABC组件供货协议,近期又与荷兰VDH Solar签订了520MW的供货协议,此外还与捷克25Energy、也门Sahara等签署了供货协议。公司ABC产品在售订单充裕，产品供不应求,未来随着产能持续提升，销售规模将显著扩大，成为公司未来业绩增长的全新动力。 相关报告 1.爱旭股份（600732）深度报告：聚焦新技术，重新再出发 实施股份回购，体现公司增长信心。11月16日，公司发布公告，截止当日，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2,634,940股，已回购股份占公司总股本的比例为0.1441%，购买的最高价为19.30元/股，最低价为18.68元/股，已累计支付的总金额约5000万元。本次股份回购体现公司对未来经营业绩的增长信心。 投资建议:我们将公司2023-2024年预测营业收入调整至283.7/394.4亿元（前值311.3/360.0亿元），预计2025年实现营业收入502.3亿元；2023-2024年预测归母净利润下调至23.0/37.9亿元（前值27.7/38.4亿元），预计2025年归母净利润56.4亿元；以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS1.26/2.07/3.08，公司当前股价对应2023-2025年PE倍数分别为15/9/6倍，考虑公司为全球光伏电池片头部企业，随着ABC电池组件批量化销售，有望成为公司第二业绩增长极，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；新增订单不及预期等风险。 盈利预测表