家电行业周报：板块景气提升，出口持续回暖

2023年11月19日 行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 板块景气提升，出口持续回暖投资要点内销终端：10月板块景气提升，除小家电外需求普遍回暖。根据奥维云网，10月白电景气提升，空冰洗需求明显提振，厨电线下维持较快增长，线上传统烟灶回暖、集成灶需求改善降幅收窄，清洁电器显著回暖、小厨电持续承压。10月家电出口继续较好增长势头。根据海关总署，10月家电出口量3.11亿台，同比+21.8%，出口额69.82亿美元，同比+9.5%，均价为21.4美元，同比-10.1%；累计来看，1-10月家电出口量30.6亿台，同比+8.4%，出口额733.4亿美元，同比+2.0%。10月我国整体出口额为2748亿美元，同比-6.4%，家电出口表现优于整体出口。我们继续重申前期观点，在低基数及海外渠道补库确定性较强的大逻辑之下，我国家电出口有望持续实现较好增长。双11家电表现平稳，低价促销推动行业结构升级。根据奥维云网线上监测数据显示，双11促销期间我国家电市场线上零售规模为709亿元，同比增长5.3%，分品类来看，洗干套装/烟灶消套/空调/洗碗机/扫地机线上增速领先，分别同比 +120.4%/+26.7%/+12.4%/+11.3%/+11.1%。尽管大促期间产品普遍降价促销，但结合奥维公布的细分行业均价来看，多数品类均价仍有所提升，其中干衣机线上均价同比+12.2%，烟灶消套同比+12.1%，冰箱同比+8.3%，洗碗机同比+5.7%，扫地机同比+4.9%等，预计主要源于中高端及高端产品降价放量驱动品类结构升级，进而拉动均价提升。我们认为，当前市场消费信心仍略有不足，低价放量逐步成为部分品类快速增长的主要逻辑，考虑到清洁电器可解决居民扫拖地的日常需求、具备较强的刚需属性，且渗透率偏低空间广阔，未来有望受益于降价驱动实现快速增长，持续看好清洁赛道。 投资建议：大促驱动下10月家电终端普遍迎来回暖，板块景气度有所提升。从双11消费趋势来看，多品类低价放量驱动行业结构升级，其中清洁赛道持续降本推动消费门槛下降，以价换量逻辑稳步兑现，有望迎来加速渗透。受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电。 风险提示：市场需求不足；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.725.3818.77绝对收益-1.9-0.3312.63 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告敷尔佳：品类、渠道拓展，看好未来表现-敷尔佳公司快报2023.11.13商贸零售：双11正式收官，国货美妆表现靓丽-美护周报2023.11.13家电：外销持续回暖，双11表现向好-家电周报2023.11.6家电：延续回暖，积极布局-家电2024年度策略2023.11.1萤石网络：稳步迭代、持续创新，盈利能力同比提升-萤石网络公司快报2023.10.24家电：出口延续回暖，布局优质赛道-家电周报2023.10.22商贸零售：双11预热在即，需求回暖可期-美护周报2023.10.15 内容目录 一、板块景气提升，出口持续回暖4 （一）内销终端：板块景气提升，需求普遍回暖4 （二）出口端：10月家电出口延续较好增势6 （三）双11家电表现平稳，降价促销推动行业结构升级6 （四）投资建议：建议重点关注出口链、白电7 二、近期数据跟踪8 （一）板块行情及重点公司估值8 （二）房地产数据10 （三）原材料价格数据11 （四）汇率水平11 （五）海运价格数据12 三、资金情况12 四、近期公司公告、新闻13 五、风险提示15 图表目录 图1：10月我国家用电器出口额同比+9.5%6 图2：10月我国家用电器出口量同比+21.8%6 图3：线上市场连续年度双11促销期零售额规模及同比7 图4：双11促销期部分家电品类线上零售规模及同比7 图5：双11促销期部分家电品类线上均价及同比7 图6：近两周家电行业市场表现（%）8 图7：月初至今家电行业市场表现（%）9 图8：年初至今家电行业市场表现（%）9 图9：家电板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）9 图10：家电板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）9 图11：近期一二三线城市地产成交套数情况10 图12：近期一二三线城市地产成交面积情况10 图13：近期地产成交套数及同比情况10 图14：近期地产成交面积及同比情况10 图15：近期铜价同比、环比上涨11 图16：近期铝价同比下跌11 图17：近期冷轧价格同比下跌11 图18：近期ABS价格同比下跌11 图19：人民币近期有所升值12 图20：本周美西/美东/欧洲航线指数均同比下降12 表1：10月家电板块各品类销售表现4 表2：10月空调各品牌零售端表现5 表3：10月集成灶各品牌零售端表现5 表4：10月扫地机器人各品牌零售端表现5 表5：10月洗地机各品牌零售端表现6 表6：10月小厨电天猫京东各品牌零售端表现6 表7：家电板块本周个股估值情况9 表8：本周北上资金流动情况13 一、板块景气提升，出口持续回暖 （一）内销终端：板块景气提升，需求普遍回暖 10月板块景气提升，除小家电外需求普遍回暖。根据奥维云网，10月白电景气提升，空冰洗需求显著提振，厨电线下维持较快增长，线上传统烟灶回暖、集成灶需求改善降幅收窄，清洁电器显著回暖、小厨电持续承压。各品类具体表现如下： 1）白电板块：景气提升，空冰洗需求提振。空调方面，根据奥维云网，10月空调线上/线下销额同比+25.9%/+20.6%，线上/线下销量同比+26.2%/+18.2%，品牌方面，美的、海尔份额下滑，格力线下份额提升，10月美的/格力/海尔线上销额市占率27.8%/29.8%/9.5%，同比-2.60pct/-1.34pct/-0.43pct，线下销额市占率32.0%/38.1%/13.0%，同比-1.07pct/+2.88pct/-2.19pct。冰洗方面，根据奥维云网，10月冰箱线上/线下终端销额同比+10.6%/+27.6%，洗衣机线上/线下终端销额同比-2.1%/+28.4%，冰洗增速环比9月显著提升。 2）大厨电板块：线上烟灶回暖、集成灶需求改善降幅收窄，线下整体延续较好增长。根据奥维云网，10月燃气灶线上/线下销额同比+17.7%/+37.4%，油烟机线上/线下销额同比+21.3%/ +36.7%，洗碗机线上/线下销额同比+9.2%/+46.3%，集成灶线上/线下销额同比-10.5%/+50.5%。集成灶方面，火星人、亿田线上市占率为25.2%/14.8%，稳居线上前二，线下老板份额持续提升，10月线下市占率为33.1%，位列行业第一，火星人、美大、亿田次之，线下市占率分别为20.7%、13.1%、9.6%。 3）小家电板块：清洁需求回升，小厨电仍有承压。根据奥维云网，10月扫地机需求回暖，线上销额/销量/均价同比+49.4%/+43.9%/+3.8%，科沃斯稳居龙头，石头、追觅份额显著提升，10月科沃斯/石头/云鲸/追觅市占率为32.0%/23.4%/14.3%/17.8%，市占率同比-10.38pct/+3.99pct/-0.54pct/+7.37pct；洗地机以价换量逻辑持续兑现，10月线上销额/销量/均价同比+47.0%/+75.0%/-16.0%，追觅份额显著提升，10月添可/追觅线上市占率为52.2%/19.7%，同比-4.22pct /+2.38pct。根据魔镜数据，小厨电线上销售承压，天猫京东合计销额同比-25.3%，分品牌来看，10月美的/九阳/苏泊尔/小熊线上销额同比-9.8%/-28.3%/-27.1%/-20.0%。 表1：10月家电板块各品类销售表现 销额同比销量同比均价同比 2023M10 2023累计 2023M10 2023累计 2023M10 2023累计 白电 空调 线上 25.9% 18.6% 26.2% 16.5% -0.2% 1.9% 线下 20.6% 2.3% 18.2% -2.1% 2.0% 4.5% 冰箱 线上 10.6% 4.5% 0.7% -5.6% 9.83% 10.70% 线下 27.6% 4.7% 23.4% -0.1% 3.40% 4.80% 洗衣机 线上 -2.1% -8.3% -5.9% -8.8% 4.04% 0.55% 线下 28.4% 1.9% 27.2% 1.1% 0.94% 0.79% 大厨电 燃气灶 线上 17.7% 2.4% -2.4% -5.5% 20.59% 8.36% 线下 37.4% 8.9% 34.5% 4.9% 2.2% 3.81% 品类渠道 油烟机 线上 21.3% 6.4% 14.6% 2.7% 5.85% 3.60% 线下 36.7% 13.4% 30.7% 9.5% 4.59% 3.56% 洗碗机 线上 9.2% 0.7% 0.0% -7.3% 9.20% 8.63% 线下 46.3% 28.2% 43.9% 24.7% 1.67% 2.81% 集成灶 线上 -10.5% -13.8% -7.8% -11.9% -2.9% -2.1% 线下 50.5% 37.5% 43.2% 34.1% 5.1% 2.5% 小家电 扫地机 线上 49.4% 4.9% 43.9% 1.3% 3.8% 3.6% 洗地机 47.0% 16.9% 75.0% 40.1% -16.0% -16.6% 小厨电 -25.3% -13.0% 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 表2：10月空调各品牌零售端表现 销额同比销量同比均价同比销额市占率市占率同比(pct) 23M10 2023累计 23M10 2023累计 23M10 2023累计 23M10 2023累计 23M10 2023累计 线上 美的 15.1% 18.0% 2.7% 8.2% 12.1% 9.0% 27.8% 28.3% -2.60 -0.15 格力 20.5% 16.7% 19.5% 14.5% 0.9% 1.9% 29.8% 27.6% -1.34 -0.47 海尔 20.4% 12.4% 21.7% 9.8% -1.0% 2.3% 9.5% 11.8% -0.43 -0.66 线下 美的 21.1% 7.1% 15.8% -0.9% 4.6% 8.1% 32.0% 34.8% -1.07 1.33 格力 23.6% -3.5% 20.3% -6.4% 2.7% 3.1% 38.1% 32.1% 2.88 -0.84 海尔 9.4% -4.2% 11.8% -8.4% -2.2% 4.5% 13.0% 14.7% -2.19 -2.13 渠道品牌 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 表3：10月集成灶各品牌零售端表现 销额同比销量同比均价同比销额市占率市占率同比(pct) 23M10 2023累计 23M10 2023累计 23M10 2023累计 23M10 2023累计 23M10 2023累计 线上 火星人 -19.1% -5.2% -25.8% -12.3% 9.1% 8.1% 25.2% 26.7% -2.69 2.41 亿田 -1.3% -4.7% -6.7% -9.3% 5.9% 5.0% 14.8% 1