10月畜禽养殖跟踪月报：畜禽价格持续震荡，生猪产能加速去化

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 农林牧渔 沪深300 11% 5% -1% -7% -13% -19% 分析师余剑秋 SAC证书编号：S0160522050003 yujq01@ctsec.com 相关报告 1.《供需博弈畜禽价格调整，生猪产能去化加速》2023-11-12 2.《白鸡引种存不确定，生猪产能去化或加速》2023-11-05 3.《猪病影响猪价回落，产能去化或加速》2023-10-29 证券研究报告 10月畜禽养殖跟踪月报 核心观点 生猪养殖：产能加速去化，产业对后市预期持续悲观。10月猪价震荡调整。10月生猪均价为16.53元/kg，月环比-7.04%，月同比-42.55%；生猪养殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-179.02元，自自繁自养平均盈利为-154.20元。供给方面，养殖户出栏整体平稳，供给仍存压力，二次育肥进场较为谨慎，10月下旬局部地区疾病发生导致恐慌性出栏增加。需求方面，由于尚未降温，消费未转入旺季，整体支撑不足，鲜销率略有回升。10月出栏均重小幅下行，根据涌益咨询，10月全国平均商品猪出栏体重为122.68kg，月环比-0.28%。10月行业产能加速去化。由于供应压力仍大产业行情低迷，企业资金压力明显增加，产能主动缩减增加，能繁母猪存栏环比加速下行。根据涌益咨询，10月能繁母猪存栏量环比-0.85%（9月为-0.27%）；根据钢联统计，10月能繁母猪存栏量环比-0.44%（9月为-0.41%），其中规模场环比-0.35%，散户环比-3.08%。主动补栏行为明显减少，二元母猪价格仍然低位震荡，10月二元母猪均价29.84元/kg，月环比-2.37%，月同比-17.18%。根据钢联，10月淘汰母猪均价9.80元/公斤，月环比-14.78%，月同比-49.46%。；10月仔猪均价26.06元/kg，月环比-13.19%，月同比-47.97%。 生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业14家上市企业10月合计出栏生猪1203万头，同比+13.8%，环比+0.2%（9月合计出栏1201万头，同比+20.0%）。各企业出栏均重普遍上涨，销售均价普遍下行。 白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种不确定性增加。祖代鸡国内自繁量占比高于海外引种。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡1-10月份引种更新总量为107.58套，同比增加59.76%，单10月更新量为10.5万套。分品种看，2023年1-10月祖代鸡更新品种中国产品种科宝占比最高约22.58%；AA+和俄罗斯308、利丰、圣泽901、沃德188、广明2号均占比分别为21.23%、14.41%、20.27%、11.61%、9.90%，国内自繁量（包含科宝在国内自繁数据）占比高于海外引种。10月鸡苗和毛鸡均呈现震荡调整趋势。1）根据钢联数据统计，截至10月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为1.75元/羽，10月均价为2.10元/羽，环比9月均价1.94元/羽上涨8.29%。上半月鸡苗价格小幅上调后以震荡调整为主，下半月呈下滑趋势，毛鸡价格持续低位，养殖端亏损较大，对鸡苗价格形成压力，并且补栏年前两批鸡进入尾声，而赶在春节前出栏最后一批鸡，补栏时间较为充裕，不少养户存在观望心态。2）根据钢联数据统计，截至10月末，毛鸡成交价为3.67元/斤，10月均价为3.69元/斤，环比9月-7.18%。上半旬毛鸡价格不断探底，主要原因是毛鸡供应量处于高位，且国庆后并未出现经销补货的情况；下半旬，毛鸡价格有所触底反弹，但库存和出货压力对价格形成压制。 请阅读最后一页的重要声明！ 白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格环比上升，鸡肉价格环比下滑。鸡苗方面，益生股份10月销售均价同比下降、环比上升，销售收入同比减少、环比增加，民和股份10月销售均价同比下降、环比上升，销售收入同比减少、环比增加；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展10月销售均价同环比均减少，销售收入同比减少、环比增加；仙坛股份10月销售均价同环比均下降，销售收入同环比均增加。 投资建议：生猪养殖方面，短期来看，供应仍存压力，需求支撑一般，预计猪价弱势震荡；行业主动补栏减少明显，去化后续易增难减，产能去化或加速中长期，产业现金流压力增加明显，周期底部位置特征明显，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，短期，由于供应量相对充足，需求疲软，预计毛鸡及鸡苗价格持续震荡。我们预计商品代价格上行周期于2024年上半年启动。相关标的：益生股份、圣农发展等。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值收盘价 投资评级 PE EPS（元） 风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险 002714 牧原股份 （亿元） 2,019.45 （11.17） 36.95 2022A 2.49 2023E 0.10 2024E 3.30 2022A 19.58 2023E 369.50 2024E 11.20 增持 300498 温氏股份 1,213.52 18.26 0.82 -0.15 0.97 23.92 -121.73 18.82 增持 600975 新五丰 124.11 9.84 -0.09 0.47 0.87 -79.00 20.94 11.31 增持 603477 巨星农牧 156.69 30.96 0.31 -0.62 1.01 78.07 -49.94 30.65 增持 002299 圣农发展 225.97 18.17 0.33 0.95 1.42 71.33 19.13 12.80 增持 002458 益生股份 110.01 11.08 -0.37 1.22 1.46 -37.57 9.08 7.59 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1行业：猪鸡价格震荡调整5 1.1生猪养殖：猪价震荡调整，产能加速去化5 1.2白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种不确定性增加6 210月经营情况：生猪出栏同比普遍增加，鸡苗价格环比上行7 2.1生猪：上市公司生猪出栏量同比普遍增加8 2.2白羽肉鸡：上市公司鸡苗价格环比上升，鸡肉价格环比下滑9 3风险提示10 图表目录 图1.10月仔猪价格月环比-13.19%，生猪均价月环比-7.04%5 图2.10月行业能繁母猪存栏环比下降5 图3.10月出栏均重小幅下行6 图4.10月自繁自养及外购仔猪养殖利润为-154.20元/头及-179.02元/头6 图5.我国祖代1-10月份引种更新总量为107.58万套6 图6.1-10月份祖代鸡更新品种中国产品种科宝占比最高约22.58%6 图7.10月白羽肉鸡父母代鸡苗销量环比减少7 图8.截至10月31日，商品代鸡苗价格1.75元/羽7 图9.截至10月31日，毛鸡成交价3.67元/斤7 图10.10月上市公司生猪合计出栏量同比+13.8%8 图11.10月各猪企出栏量同比普遍增加8 图12.10月生猪出栏均重普遍上行（单位：kg）8 图13.10月各猪企销售均价普遍下行（单位：元/kg）8 图14.益生股份鸡苗收入同比-11.64%，环比+5.17%9 图15.益生股份鸡苗销售均价为3.34元/只，环比+12.29%9 图16.民和股份鸡苗收入同比-39.97%，环比+9.21%9 图17.民和股份鸡苗销售均价为2.15元/只，环比+5.67%9 图18.圣农发展鸡肉收入同比-3.90%，环比+12.56%10 图19.圣农发展鸡肉销售均价10551元/吨，环比-4.64%10 图20.仙坛股份鸡肉收入同比+1.31%，环比+7.50%10 图21.仙坛股份鸡肉销售均价9228元/吨，环比-2.76%10 表1.白羽父母代鸡苗报价及实际成交价(单位:元/套)7 1行业：猪鸡价格震荡调整 1.1生猪养殖：猪价震荡调整，产能加速去化 10月猪价震荡调整。供给方面，养殖户出栏整体平稳，供给仍存压力，二次育肥无明显入场；10月下旬局部地区疾病发生导致恐慌性出栏增加。需求方面，由于尚未降温，消费未转入旺季，整体支撑不足，鲜销率略有回升；生猪价格10月震荡调整，10月生猪均价为16.53元/kg，月环比-7.04%，月同比-42.55%。季节性影响下肥猪需求有所增加，而标猪价格由于局部地区恐慌性出栏有所下行，标肥价差扩大，肥猪价格仍高于标猪价格。10月出栏均重小幅下行，根据涌益咨询，10月全国平均商品猪出栏体重为122.68kg，月环比-0.28%；根据农业农村部，10月全国生猪屠宰后均重为91.96kg，月环比+2.51%。产业对后市预期持续悲观，仔猪价格持续下行，月底底部震荡，10月仔猪均价26.06元/kg，月环比-13.19%，月同比-47.97%。 10月行业产能加速去化。根据涌益咨询，10月能繁母猪存栏量环比-0.85%（9月为-0.27%）；根据钢联统计，10月能繁母猪存栏量环比-0.44%（9月为-0.41%），其中规模场环比-0.35%，散户环比-3.08%。10月，由于供应压力仍大，产业行情低迷，企业资金压力明显增加，产能主动缩减增加，能繁母猪存栏环比加速下行。受局部地区疾病影响以及猪价震荡下行影响，产业对后市持悲观态度，主动补栏减少明显，二元母猪成交低迷，价格仍然低位震荡，10月二元母猪均价29.84元 /kg，月环比-2.37%，月同比-17.18%。根据钢联，10月淘汰母猪均价9.80元/公斤，月环比-14.78%，月同比-49.46%。 10月生猪自繁自养及外购仔猪养殖均亏损。伴随猪价调整，10月外购仔猪平均盈利为-179.02元/头，相比9月增亏85.50元/头；自繁自养平均盈利为-154.20元/头，相比9月增亏119.34元/头。 图1.10月仔猪价格月环比-13.19%，生猪均价月环比-7.04% 图2.10月行业能繁母猪存栏环比下降 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 10% 5% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0% -5% 仔猪均价（元/kg）生猪均价（元/kg)-10% 能繁母猪存栏环比（涌益） 规模场能繁母猪存栏环比（钢联）能繁母猪存栏环比（农业农村部） 数据来源：Choice，财通证券研究所数据来源：农业农村部，涌益咨询，Mysteel，Choice，财通证券研究所 图3.10月出栏均重小幅下行 图4.10月自繁自养及外购仔猪养殖利润为-154.20元/头及-179.02元/头 140 130 120 110 100 95 90 85 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 80 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 全国平均商品猪出栏体重(kg)全国屠宰后均重(kg)(右)外购仔猪盈利(元/头）自繁自养盈利(元/头) 数据来源：涌益咨询，农业农村部，财通证券研究所数据来源：Choice，财通证券研究所 1.2白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代引种不确定性增加 祖代鸡国内自繁量占比高于海外引种，引种具有不确定性。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡1-10月份引种更新总量为107.58套，同比增加59.76%，单10 月更新量为10.5万套。分品种看，2023年1-10月祖代鸡更新品种