美国CPI走低，美元明显走弱

周度报告-外汇期货 美国CPI走低，美元明显走弱 走势评级：美元：震荡报告日期：2023年7月16日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率回落至3.83%。美元指数跌2.3%至99.9，非美货币多数升值，金价涨1.6%至1955美元/盎司，VIX指数降至13.3，现货商品指数收涨，布油涨1.3%至79.5美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 6月美国CPI同比3%，核心CPI同比4.8%，均低于预期和前值，能源价格同比下跌继续拖累CPI，二手车价格也结束了连续 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外2个月的反弹再度下跌，租金环比0.5%，同比7.8%的增速仍然 汇是通胀最大的支撑项。市场对9月的加息预期降为零，7月加息期25bp已经完成定价，6月美国PPI同比和环比增速均为0.1%，货低于预期和前值。首申回落至23.7万人，低于预期和前值，通 胀压力减弱后，美国7月密歇根大学消费者信心指数回升至 72.6，预期65.5，前值64.4，市场对经济软着陆的预期增加，推动股票市场走高。美联储官员的讲话维持偏鹰派的基调，但最大的鹰派布拉德在任期结束前辞职，后续鸽派官员的占比将提升，也提振了市场对美联储鸽派的预期。但7月利率会议我们认为美联储很难给出比当前市场预期的更为鸽派的信号，加息结束后不会立刻进入降息周期，周五公布的银行财报好于预期，但股市冲高回落，持续性有待观察。国内6月金融数据表现好于预期，社融和信贷大增，但6月CPI和外贸数据依旧疲弱，内需缓慢修复，国内股市本周反弹。 主要国家债券收益率下行，美国6月通胀数据超预期回落，市场加息预期下降所致。非美货币悉数升值，离岸人民币涨1.02%，欧元涨2.31%，英镑涨1.94%，日元涨2.4%，瑞郎涨 3%，大宗商品货币集体反弹，韩元、林吉特涨3%，兰特涨 4%，澳元、新西兰元、比索涨超2%。 ★热点跟踪 美国CPI不及预期，美元明显走弱。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，欧美股市大涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至3.83%5 2.3外汇市场：美元指数大跌，非美货币悉数升值7 2.4商品市场：黄金收涨1.6%，油价收涨3.8%7 3、热点跟踪：美国6月CPI不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨2.42%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨1.29%4 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债3.83%5 图表4：加、葡、西、意债券收益率下行5 图表5：澳大利亚、希腊、新西兰国债收益率下行5 图表6：韩国、马来国债收益率回落，中国微升6 图表7：新兴市场债券收益率多数下行6 图表8：美元掉期曲线短端尾声，长端数据未公布6 图表9：欧元掉期曲线本周上行6 图表10：美元、欧元、英镑通胀预期回落7 图表12：美元指数跌2.31%至99.9，非美货币悉数升值7 图表13：黄金涨1.6%，VIX指数降至13.38 图表14：布油涨1.3%，现货商品指数收涨8 图表15：美国6月CPI降幅超预期8 图表16：美元指数大跌，美债收益率下行8 图表17：中国二季度GDP，美国6月零售销售9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率回落至3.83%。美元指数跌2.3%至99.9，非美货币多数升值，金价涨1.6%至1955美元/盎司，VIX指数降至13.3，现货商品指数收涨，布油涨1.3%至79.5美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，欧美股市大涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨2.42%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨1.29% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市多数上涨，标普500指数涨2.42%，A股涨1.29%。美国6月通胀超预期降温，提振了市场风险偏好。6月CPI同比回落至3%，预期3.1%，前值4%，核心CPI同比回落至4.8%，预期5%，前值5.3%，能源价格同比下跌继续拖累CPI，同时二手车价格也结束了连续2个月的反弹再度下跌，租金环比0.5%，同比7.8% 的增速仍然是通胀最大的支撑项，服务成本居高不下。通胀数据公布后，市场对9月的加息预期降为零，7月加息25bp已经完成定价，6月美国PPI同比和环比增速均为0.1%，低于预期和前值。同时就业市场首申人数回落至23.7万人，低于预期和前值，通胀压力减弱后，美国7月密歇根大学消费者信心指数回升至72.6，预期65.5，前值64.4，市场对经济软着陆的预期增加，推动股票市场走高。美联储官员的讲话维持偏鹰派的基调，但最大的鹰派布拉德在任期结束前辞职，后续鸽派官员的占比将提升，也提振了市场对美联储鸽派的预期。但7月利率会议我们认为美联储很难给出比当前市场预期的更为鸽派的信号，加息结束后不会立刻进入降息周期，周五公布的银行财报好于预期，但股市冲高回落，持续性有待观察。国内6月金融数据表现超预期，6月新增人民币贷款3.05万亿，新增社融4.22万亿，居民中长期贷款明显增加，但货币活化程度依旧较低，M2和M1剪刀差继续扩大，且由于6-7月高频数据显示房地产市场销售降温，居民信贷回升的持续性不强，基本面数据依旧疲弱，6月CPI同比0，环比- 0.2%，PPI同比进一步下滑至-5.4%，内需依旧较弱，同时外需还在降温，6月出口同比降至-12.4%，进口降至-6.8%，均弱于预期，主要经济体的商品需求呈现下行趋势。但由于人民币止跌回升，市场情绪回升，股市本周收涨。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至3.83% 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债3.83%图表4：加、葡、西、意债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：澳大利亚、希腊、新西兰国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至3.83%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率多数下行，市场对美联储加息预期降温，美国6月CPI和PPI降幅超预期，通胀压力减弱后市场预期美联储加息周期接近尾声。但短期美债收益 率已经大幅下行，进一步下降空间有限，预计会在4%附近盘整。 图表6：韩国、马来国债收益率回落，中国微升图表7：新兴市场债券收益率多数下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微升至2.647%。中国6月信贷和社融超预期增加，但通胀和外贸数据继续下滑，实质性刺激政策缺乏，债券收益率呈现震荡走势。市场对经济修复的预期略有回暖，股市反弹，债市本周小幅回调。 图表8：美元掉期曲线短端尾声，长端数据未公布图表9：欧元掉期曲线本周上行 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美元、欧元、英镑通胀预期回落 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数大跌，非美货币悉数升值 图表12：美元指数跌2.31%至99.9，非美货币悉数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数大跌2.3%至99.9，非美货币悉数升值，离岸人民币涨1.02%，欧元涨2.31%，英镑涨1.94%，日元涨2.4%，瑞郎涨3%，大宗商品货币集体反弹，韩元、林吉特涨3%，兰特涨4%，澳元、新西兰元、比索涨超2%。 2.4商品市场：黄金收涨1.6%，油价收涨3.8% 图表13：黄金涨1.6%，VIX指数降至13.3图表14：布油涨1.3%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金收涨1.6%至1955美元/盎司，美国6月通胀降温，市场对美联储的加息预期下降，美元指数大跌，美债收益率显著下行，共同推动了黄金的上涨，但金价还未直接开启上涨周期，需等待美国经济数据进一步走弱，以及美联储加息周期结束，短期可以确定的是金价已经在1900美元/盎司附近见底，中长期来看，上涨趋势不改，适合偏多配置。美股本周表现亮眼，市场风险偏好回升，VIX指数降至13.3的极低水平，由于美联储继续加息且利率维持在高位，货币政策比市场预期鹰派的可能性较大，后续预计股市波动率回升。美元指数大跌，油价本周上涨1.3%至79.5美元/桶，大宗商品现货指数收涨。 3、热点跟踪：美国6月CPI不及预期 图表15：美国6月CPI降幅超预期图表16：美元指数大跌，美债收益率下行 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场波动加剧，上周非农不及预期后，本周公布的美国CPI数据继续不及预期，尤其是核心通胀回到5%以下水平，为4.8%，这表明了整体通胀的压力基本上消失后，核心通胀的回落速度比预期要快。虽然住房价格环比增速依旧较高，但是来自于劳动力市场的支撑预计走弱，因此核心通胀的压力相较于此前降低。 并且美联储最为鹰派的官员布拉德意外辞职，这强化了市场对于美联储政策整体基调转向温和的预期，经济数据叠加通胀数据和政策倾向，多重影响下，美元指数本周出现了非常明显的跌幅。 我们维持美元指数中期见顶的判断，因为美联储7月加息后继续加息的可能性明显降低，核心通胀压力的下降使得继续加息的必要性没有此前高，虽然从预期引导的倾向上美联储官员短期并不会释放明显政策转向的预期，但是经济数据的压力，远期衰退风险的上升将使得市场提前行动。 因此目前美元指数面临的下行压力没有变化，美元100水平预计成为较强的阻力位，10年期美债收益率在4%的水平预计成为顶部，随着美元和美债收益率的下行，非美货币将得到回升，市场风险偏好预计走强，但是远期衰退压力的上升不可忽视。 4、下周重要事件提示 图表17：中国二季度GDP，美国6月零售销售 日期 重要数据&事件 周一 中国二季度GDP 美国7月纽约联储制造业指数 周二 美国6月零售销售、工业产出、7月NAHB房产指数 周三 英国6月CPI 美国6月新屋开工、营建许可 周四 中国7月LPR 美国当周首申、7月费城联储制造业指数美国6月成屋销售 周五 日本6月CPI 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-