固收定期报告：财政存款高增，信贷撬动待开启

固收定期报告摘要

主要观点：

• 债市动态：本周债市延续调整，收益率上行，市场对PSL传言有所顾虑，债市情绪谨慎。财政存款高增至历史高位，对信贷撬动作用预计将在3个月后显现，明年1-2月可能迎来贷款回升。

• 流动性状况：资金面整体趋紧，央行通过超额续作MLF缓和了月中税期的影响，但降准可能性减小，PSL操作可能性提升。票据利率震荡上行，转贴现市场活跃度增强。

• 政策与市场：政策面传递稳增长信号，通过MLF操作支持银行体系流动性。债券发行与净融资情况显示市场供需关系，同业存单净融资额由负转正，加权利率小幅回升。

关键数据概览：

• 债市跟踪：10年国债活跃券收益率本周均值为2.6530%，周环比上升0.32 bp；10年国开债活跃券收益率均值为2.7535%，周环比上升0.57 bp。

• 流动性跟踪：R001、R007、DR001、DR007等关键指标均显示资金面偏紧，尤其是R001和DR001本周均值分别上行23.17 bp和20.90 bp。票据利率震荡上行，市场供需逐渐平衡，票价小幅波动。

• 公开市场操作：本周央行逆回购投放17610亿元，MLF投放14500亿元，净投放11110亿元，以缓解月中税期的资金紧张，同时维护流动性稳定。

• 债券发行与存单情况：国债和地方债净发行3665.88亿元，同业存单净融资额回升至1541.6亿元，加权利率小幅上行至2.574%。

结论：

当前市场关注点在于财政存款的高增长对信贷的撬动效应以及流动性管理的政策调整。预计随着财政资金的逐步释放，信贷环境有望改善，但短期内资金面偏紧的局面和市场情绪的波动仍需关注。政策层面的稳增长信号对市场产生了一定影响，同时，公开市场操作的调整对流动性提供了支撑。总体而言，债市在经历了调整后，短期可能面临一定的波动，但长期看，财政政策与货币政策协同将对经济复苏产生积极影响。