业绩保持稳定高增，存款定期化略有改善

常熟银行（601128.SH） 业绩保持稳定高增，存款定期化略有改善 事件：常熟银行发布2024三季报，前三季度营业收入84亿元，同比增 11.3%，归母利润30亿元，同比增18.2%，不良率0.77%，环比略升1bp。 业绩：收入、利润增速保持稳定 报保持相对稳定，拆分来看： 10月24日收盘价（元） 7.17 总市值（百万元） 21,617.42 1）利息净收入：前三季度同比增长6.2%，较半年报基本持平，前三季度 总股本（百万股） 3,014.98 净息差为2.75%，较Q2继续下滑4bps（降幅与上季度持平），预计主要 其中自由流通股（%） 100.00 是资产端收益率仍有下行压力。 30日日均成交量（百万股 43.37 2）非息收入：前三季度同比增长44.2%，其中投资收益+公允价值变动 股价走势 损益合计12.2亿，同比增长16.9%，三季度债市利率降幅趋缓，相关收 常熟银行2024前三季度收入、利润增速分别为11.3%、18.2%，较半年 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 买入（维持） 股票信息 行业农商行Ⅱ 前次评级买入 入同比增速下滑，与行业趋势一致。 3）成本收入比同比改善：前三季度公司管理费用同比下降0.4%，成本收入比较去年同期下降4.1pc至35.2%，降本增效成果显著。 资产质量：基本稳定，零售领域或仍有压力 9月末不良率0.77%，环比略升1bp，关注率1.52%，环比提升16bps， 预计主要是零售领域资产质量仍有一定压力。9月末拨备覆盖率、拨贷比 30% 20% 10% 0% -10% -20% 常熟银行沪深300 分别为528%、4.09%，环比下降10pc、0.02pc。 资产负债：存款定期化阶段性趋缓 1）资产端：9月末，总资产3627亿元（同比+10.4%），贷款2397亿， 同比增速9.7%，环比略增8亿元，其中对公、票据分别增长5亿元、19 亿元，零售贷款下滑16亿元（预计主要是费费贷贷款求偏弱））。投资贷 资产单季度减少37亿元，同业资产略降2亿元。 2）负债端：9月末存款规模2846亿元，同比增速达17.0%，三季度增长约18亿元，定期存款占比71.7%，环比下降0.2pc。 投资建议：常熟银行前三季度业绩继续保持稳定优异，符合管理层在2023 年报中的经营规划（收入+10%，归母利润+18%）。全年来看，常熟银行 有望继续实现规模稳步增长，息差表现优于同业，资产质量持续优异，全年业绩预计较半年报维持稳定，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；零售求偏复苏不及预期；资产质量恶化。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,809 9,870 11,013 12,350 13,951 增长率yoy（%） 15.07% 12.05% 11.58% 12.13% 12.97% 拨备前利润（百万元） 5,364 6,172 7,558 8,478 9,578 增长率yoy（%） 20.98% 15.07% 22.46% 12.16% 12.98% 归母净利润（百万元） 2,744 3,282 3,879 4,677 5,646 增长率yoy（%） 25.39% 19.60% 18.20% 20.57% 20.72% 每股净收益（元） 1.00 1.20 1.42 1.71 2.06 每股净资产（元） 8.54 9.64 10.85 12.32 14.09 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师倪安峰 执业证书编号：S0680524070008邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《常熟银行（601128.SH）：业绩稳定高增，利润增速保持近20%》2024-08-21 2、《常熟银行（601128.SH）：业绩高增长，金市贡献较大》2024-04-30 3、《常熟银行（601128.SH）：业绩保持高增长，小微业务持续下沉》2024-03-22 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.00 1.20 1.42 1.71 2.06 净利息收入 7,611 8,501 9,379 10,393 11,684 BVPS 8.54 9.64 10.85 12.32 14.09 净手续费收入 188 32 31 32 34 每股股利 0.25 0.25 0.30 0.36 0.43 其他非息收入 1,009 1,337 1,604 1,925 2,233 P/E 7.16 5.99 5.07 4.20 3.48 营业收入 8,809 9,870 11,013 12,350 13,951 P/B 0.84 0.74 0.66 0.58 0.51 税金及附加 47 53 57 62 70 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 3,398 3,639 3,392 3,804 4,297 净利息收入 13.75% 11.69% 10.32% 10.81% 12.42% 营业外净收入 0 -6 -6 -6 -6 净手续费收入 -20.91% -82.84% -5.00% 5.00% 7.00% 拨备前利润 5,364 6,172 7,558 8,478 9,578 营业收入 15.07% 12.05% 11.58% 12.13% 12.97% 资产减值损失 2,000 2,125 2,775 2,710 2,616 拨备前利润 20.98% 15.07% 22.46% 12.16% 12.98% 税前利润 3,364 4,047 4,784 5,767 6,963 归母净利润 25.39% 19.60% 18.20% 20.57% 20.72% 所得税 437 540 638 769 928 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 2,927 3,507 4,146 4,998 6,034 净息差 2.85% 2.73% 2.62% 2.53% 2.48% 归母净利润 2,744 3,282 3,879 4,677 5,646 生息资产收益率 4.93% 4.82% 4.69% 4.57% 4.48% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.34% 2.36% 2.31% 2.27% 2.22% 存放央行 16,954 19,346 20,845 24,389 27,801 ROAA 38.58% 36.87% 30.80% 30.80% 30.80% 同业资产 6,311 5,903 6,493 7,143 7,857 ROAE 1.03% 1.05% 1.08% 1.14% 1.20% 贷款总额 193,433 222,439 244,683 274,045 306,930 成本收入比 12.13% 12.81% 13.64% 14.73% 15.60% 贷款减值准备 8,421 8,995 9,646 10,645 11,580 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 185,626 214,227 235,897 264,364 296,430 不良贷款余额 1,569 1,672 1,834 2,011 2,178 证券投资 72,681 87,638 109,169 136,036 158,324 不良贷款净生成率 0.54% 0.85% 0.90% 0.60% 0.50% 其他资产 6,309 7,343 8,360 9,696 11,009 不良贷款率 0.81% 0.75% 0.75% 0.73% 0.71% 资产合计 287,881 334,456 380,765 441,628 501,422 拨备覆盖率 536.77% 537.88% 525.91% 529.33% 531.62% 吸收存款 16,801 22,818 23,959 26,355 28,991 拨贷比 4.35% 4.04% 3.94% 3.88% 3.77% 同业负债 219,182 254,453 297,782 348,417 397,154 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 14,767 12,357 12,975 13,624 14,305 资本充足率 13.87% 13.86% 13.33% 12.70% 12.46% 负债合计 263,766 307,325 351,018 407,859 462,798 核心资本充足率 10.27% 10.48% 10.36% 10.14% 10.21% 股东权益合计 24,116 27,131 29,747 33,769 38,624 核心一级资本充足率 10.21% 10.42% 10.31% 10.09% 10.17% 负债及股东权益合计 287,881 334,456 380,765 441,628 501,422 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 图表1：业绩增速（亿元，累计）图表2：业绩增速（亿元，单季度） 120 100 80 60 40 20 0 营收（累计） 归母净利润（累计）营收同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业收入（单季度）归母净利润（单季度） 归母净利润同比增速（右轴） 营业收入同比增速（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 22Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：资产质量图表4：资本充足情况 不良率关注率逾期率拨备覆盖率（右轴） 资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 555% 550% 545% 540% 535% 530% 525% 520% 515% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 8% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力偏报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会