社会服务行业简评报告：10月社零持续向好，汽车珠宝等品类需求强劲

10月社零持续向好，汽车珠宝等品类需求强劲 社会服务|行业简评报告|2023.11.17 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 张露 研究助理 SAC执证编号：S0110123070042 zhanglu001@sczq.com.cn 电话：010-81152631 0.2社会服务 沪深300 0 -0.2 -0.4 12-Nov 1-Sep 21-Jun 10-Apr 28-Jan 17-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：23Q4旅游方兴未艾，关注冰雪游与避寒出行 社服：前三季度离岛免税消费修复显著，关注Q4旺季表现 9月社零点评：增速环比持续提升，Q4大促有望加快需求释放 核心观点 事件：国家统计局发布2023年10月社零数据，10月我国社零总额 4.33万亿元（+7.6%），其中除汽车以外消费品零售额3.92万亿元 （+7.2%），限额以上零售额1.54万亿元（+8.7%）；2023年1-10月累 计社零总额38.54万亿元（+6.9%），除汽车以外消费品累计零售总额 34.65万亿元（+7.0%），限额以上零售总额14.47万亿元（+6.1%），10 月消费趋势持续向好。 10月必选消费增速稳健，珠宝/体育娱乐类可选消费表现强劲。10月餐饮收入4800亿元，同比+17.1%；商品零售收入3.85万亿元，同比 +6.5%；2023年1-10月，餐饮/商品零售消费零售总额累计分别同增18.5%/5.6%；10月中秋国庆小长假外出旅游带动餐饮需求持续增加。分商品品类来看，生活刚需消费粮油类增长有韧性，受益宴席举办烟酒类消费景气度延续，10月限额以上粮油食品/饮料/烟酒/日用品零售额分别+4.4%/+6.2%/+15.4%/+4.4%；可选消费表现分化，化妆品受大促虹吸效应影响，10月表现平淡，同增1.1%，；换季需求下纺织服装消费稳增，金银珠宝热度持续升温，10月限额以上服装/化妆品/珠宝/体育娱乐零售额同比+7.5%/+1.1%/+10.4%/+25.7%。 地产消费链加速修复，车展及促销活动叠加新车发布拉动汽车消费。 10月装潢建材/家电/家具零售额同比-4.8%/+9.6%/+1.7%，增速同比 +3.4/+11.9pct/+1.2pct，地产链修复加速；10月汽车消费零售额同比 +11.4%，10月多地车展与促销活动火热进行，叠加车企新车型持续发布，拉动汽车消费增加；10月石油及制品零售额同比+5.4%。 线下渠道修复加速。分渠道来看，10月实物商品网上零售总额推算为 1.26万亿元，同比+3.7%，实物商品线下零售额推算为3.1万亿元，同比+9.3%，线上/线下渠道占比约29%/71%，线下渠道修复加速。2023年1-10月，实物商品网上零售总额10.3万亿元，同比+8.4%，占比26.7%，增速放缓，其中实物商品网上零售额中吃/穿/用累计分别同增 +11.3%/+7.6%/+8.2%。 投资建议：10月社零数据持续向好，线下餐饮消费需求持续释放，必选消费增速稳健，可选消费表现分化，珠宝、体育娱乐类消费表现亮眼。化妆品消费受大促虹吸效应影响，表现平淡，但国货头部品牌在促销中排名整体前移，竞争力提升；黄金珠宝消费热度持续升温。建议关注：消费修复加快预期下基本面持续改善标的，景区（长白山，天目湖）、免税（中国中免，王府井）、出境游（众信旅游）、酒店（锦江酒店，君亭酒店，首旅酒店）、医美化妆品（爱美客、珀莱雅、贝泰妮、巨子生物、锦波生物）。 风险提示：经济下行压力加大；需求恢复不及预期；行业竞争加剧。 图110月社会消费品零售总额4.33万亿元（亿元，%）图210月限额以上社零售总额1.54万亿元（亿元，%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图3社零餐饮总额：当月值及增速（亿元，%）图4社零商品总额：当月值及增速（亿元，%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图5社零网上实物商品总额：累计值及增速（亿元，%）图6社零网上实物商品总额：推算当月值及增速（亿元，%） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图7社零实物商品网上/网下销售额占比：当月值（%）图8社零网上实物商品吃/穿/用：累计增速（%） 100 78 7474 7170 767474 77 70 72 7373 7169 757473 71 65 35 2930 30 2626 28 27 27 2931 29 22 242626 23 252627 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 0 实物商品网上零售额占社零比重:当月值(推算）实物商品线下零售额占社零比重:当月值(推算） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 限额以上企业商品零售总额 必选消费品 可选消费品 粮油、食品 饮料 烟酒 日用品 中西药品 服装鞋帽 、针、纺织品 化妆品 金银珠宝 家用电器和音像器材 家具 文化办公用品 通讯器材 石油及制品 汽车 建筑及装潢材料 图9限额以上企业商品零售分品类销售额及增速 零售额（亿元） 2022-02 25,510 3,103 481 1,011 1,236 942 2,382 618 639 1,321 216 589 1,097 3,474 7,121 245 2022-03 12,903 1,477 236 383 605 552 960 345 205 752 126 356 486 1,938 3,673 163 2022-04 10,359 1,357 221 312 495 505 791 214 158 594 111 272 347 1,740 2,567 142 2022-05 11,927 1,464 242 352 562 523 959 291 221 678 122 275 394 1,918 3,186 156 2022-06 15,596 1,580 287 426 740 576 1,198 424 257 1,155 154 489 724 2,115 4,551 179 2022-07 12,778 1,366 244 366 572 504 964 253 247 808 134 351 425 2,030 3,824 152 2022-08 13,051 1,437 255 395 604 519 964 288 268 724 131 383 412 2,000 3,975 155 2022-09 14,253 1,677 278 465 632 569 1,072 317 266 710 145 443 553 2,055 4,213 168 2022-10 13,313 1,587 240 403 588 538 1,155 309 246 646 144 328 595 2,049 3,695 170 2022-11 14,718 1,659 252 440 730 605 1,276 562 256 938 169 500 697 1,929 3,788 188 2022-12 16,189 1,894 272 514 720 858 1,321 290 245 794 174 433 556 1,999 5,105 207 2023-02 26,484 3,493 522 1,109 1,312 1,146 2,549 656 684 1,277 235 593 1,030 3,881 6,658 249 2023-03 14,382 1,608 230 430 670 626 1,164 393 288 723 134 352 514 2,129 4,265 152 2023-04 12,217 1,395 211 364 548 524 1,051 276 231 609 109 260 410 1,926 3,620 119 2023-05 12,949 1,438 232 375 608 545 1,076 330 266 642 115 270 508 1,900 3,928 121 2023-06 15,524 1,631 287 460 715 592 1,238 451 267 1,137 145 441 782 1,969 4,526 152 2023-07 12,646 1,431 243 391 566 509 961 247 218 726 126 305 447 1,974 3,855 122 2023-08 13,336 1,493 250 414 616 523 982 321 283 672 130 353 455 2,070 4,112 128 2023-10 14,732 1,782 293 568 633 574 1,139 326 279 673 138 384 567 2,139 4,383 143 2023-09 14,158 1,624 246 458 615 564 1,207 317 264 684 137 353 699 2,070 4,135 147 2023/1-10 133,801 15496 2,476 4,489 6,168 5,468 11,126 3,291 2,749 7,026 1,222 3,284 5,358 19,470 38,968 1,268 同比（%） 2022-02 9.10 7.90 11.40 13.60 10.70 7.50 4.80 7.00 19.50 12.70 -6.00 11.10 4.80 25.60 3.90 6.20 2022-03 -0.42 12.50 12.60 7.20 -0.80 11.90 -12.70 -6.30 -17.90 -4.30 -8.80 9.78 3.10 10.50 -7.50 0.40 2022-04 -13.30 10.00 6.00 -7.00 -10.20 7.90 -22.80 -22.30 -26.70 -8.10 -14.00 -4.80 -21.80 4.70 -31.60 -11.70 2022-05 -5.30 12.30 7.70 3.80 -6.70 10.80 -16.20 -11.00 -15.50 -10.60 -12.20 -3.30 -7.70 8.30 -16.00 -7.80 2022-06 8.80 9.00 1.90 5.10 4.30 11.90 1.20 8.10 8.10 3.20 -6.60 8.90 6.60 14.70 13.90 -4.90 2022-07 7.50 6.20 3.00 7.70 0.70 7.80 0.80 0.70 22.10 7.10 -6.30 11.50 4.90 14.20 9.70 -7.80 2022-08 9.10 8.10 5.80 8.00 3.60 9.10 5.10 -6.40 7.20 3.40 -8.10 6.20 -4.60 17.10 15.90 -9.10 2022-09 6.60 8.50 4.90 -8.80 5.60 9.30 -0.50 -3.10 1.90 -6.10 -7.30 8.70 5.80 10.20 14