社会服务行业简评报告：3月社零显著回暖，珠宝消费复苏亮眼

3月社零显著回暖，珠宝消费复苏亮眼 社会服务|行业简评报告|2023.04.18 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2社会服务 沪深300 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 13-Apr 31-Jan 20-Nov 9-Sep 29-Jun 18-Apr 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：五一假期预订数据高涨，出行热度持续攀升 社服：清明假期旅游恢复良好，五一出游预期乐观 社服：海南离岛免税购物“即买即提”政策落地 核心观点 事件：国家统计局发布2023年3月社零数据。3月社零总额3.79万亿元（+10.6%），其中除汽车总额3.36万亿元（+10.5%），限额以上零售总额1.55万亿元（+10.1%）；商品/餐饮消费分别同比+9.1%/+26.3%。2023年一季度社零总额11.49万亿元（+5.8%），除汽车10.41万亿元 （+6.8%），限额以上总额4.37万亿元（+4.8%）。 3月基础消费品整体稳增，可选消费品中珠宝复苏亮眼。1）3月，必选消费品，粮油食品/烟酒/日用品延续增长态势，分别同增4.4%/9.0%/7.7%；饮料增速转负，同比-5.1%。由于流感影响减弱，3月药品类增幅收窄，同增11.7%。可选消费品，受益于消费需求释放以及38大促，服装/化妆品消费同增17.7%/9.6%；珠宝消费增长亮眼，同比+37.4%；3月以来汽车降价潮有效释放潜在需求，汽车增速转正，同增11.5%。2）2023Q1，必选品消费稳增，粮油食品/饮料/烟酒/日用品同增7.5%/1.8%/6.8%；疫情及流感催化下药品消费增长16.5%。高频可选品消费，服装/化妆品同比+9.0%/+5.9%；低频可选品消费，珠宝同比+13.6%；家电/家具/通讯器材/建筑装潢小幅波动，分别同比-1.7%/+4.6%/-5.1%/-2.4%；石油及汽车同比+10.3%/-2.3%。 3月线下增速提升，线上增幅扩大。渠道来看，线上增速提升，3月网上实物零售总额推算1.04万亿元，同增16.6%，增速环比提升，线下推算同增8.5%，较1-2月增幅扩大；社零总额中线上/线下比例为27.4%/72.6%。1-3月网上实物商品销售吃/穿/用累计同增7.3%/8.6%/6.9%。 投资建议：3月社零进一步回暖，线下消费延续增长，线上增幅加快。商品消费整体延续增长态势，可选品中珠宝消费增长亮眼，服装/化妆品复苏态势良好。Q2消费在同期低基数下预计环比加快修复，建议关注修复弹性较高的消费板块：1）美妆，4月至今线上复苏趋势延续，头部品牌表现进一步分化，后续关注国货头部品牌在高端品类市场的竞争表现。线下重点关注医美消费的修复兑现。2）出行，近期五一出行预订量高涨，看好旅游市场热度攀升带来的板块投资机会。建议关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团）、景区（中青旅、天目湖、宋城演艺）、出境游（众信旅游、携程）、免税（中国中免、王府井）等板块一季报后的旺季催化行情。 风险提示：经济下行压力加大；需求恢复不及预期；行业竞争加剧。 图12023年3月社会消费品零售总额3.79万亿元（亿元）图2社会消费品零售总额名义同比增速（%） 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社会消费品零售总额:当月值 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图33月限额以上社零售总额1.55万亿元（亿元）图4社零商品总额：当月值及增速（亿元，%） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 50 42.9 35.6 16.4 11.112.3 7.7 9.1 8.87.59.16.6 8.5 0.8 2.74.74.51.7 -0.4 0.0 -0.2 1.5 -5.3 -5.7 -13.3 40 30 20 10 0 -10 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 35 30.729.9 15.1 10.911.2 7.8 9.1 3.3 4.55.24.8 6.5 2.3 3.93.2 5.1 3.0 2.9 0.5 -0.1 -2.1 -5.0 -5.6 -9.7 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 0 0-20 -15 限额以上企业商品零售总额:当月值限额以上企业商品零售总额:当月同比（右） 社会消费品零售总额:商品零售:当月值社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图5 社零餐饮总额：当月值及增速（亿元，%） 图6 社零城镇总额：当月值及增速（亿元，%） 9,000 91.6 100 80,000 40 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 80 68.9 46.4 26.6 26.3 20.2 14.3 8.9 8.4 9.2 3.12.0 -4.5 -2.7-2.2 -4.0-1.5-1.7 -16.4 -22.7-21.1 -8.1-8.4 -14.1 60 40 20 0 -20 -40 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 30 34.934.0 17.6 12.312.0 10.7 8.4 2.3 4.24.83.7 6.7 1.5 5.5 3.12.7 2.5 3.4 -0.6 -3.6 -1.8 -6.7 -11.3 -6.0 20 10 0 -10 -20 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:城镇:当月值社会消费品零售总额:城镇:当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图7社零乡村总额：当月值及增速（亿元，%）图8网上商品+服务零售总额：累计值及增速（亿元，%） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40 34.9 26.7 17.8 13.212.5 8.8 7.1 3.4 5.45.64.8 5.0 2.8 2.72.6 4.5 2.3 0.2 -1.3 -3.3 -6.3 -5.2 -9.8 35 30 25 20 15 101.00 5 0 -5 -10 -15 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 10% 9.1% 7.2% 5.6% 5.3% 4.9% 5.0% 4.4% 3.8% 2.8%2.8%3.1%3.0% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2023-03 0% 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 社会消费品零售总额:乡村:当月值社会消费品零售总额:乡村:当月同比 网上商品和服务零售额:累计值网上商品和服务零售额:累计同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图9社零网上实物商品总额：累计值及增速（亿元，%）图10社零网上实物商品总额：推算当月值及增速（亿元，%） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 0 3520,000 30.6 25.8 23.1 19.9 18.717.6 15.915.214.6 13.212.3 12.0 8.8 5.25.65.65.75.86.1 7.2 6.46.25.3 7.3 18,000 30 16,000 2514,000 2012,000 10,000 15 8,000 106,000 54,000 2,000 0 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 0 25% 22.1% 15.6% 16.6% 13.6% 14.3% 14.5% 12.8% 10.1% 8.2% 5.3% 3.9% 2.7% -1.0% 20% 15% 10% 5% 0% 2023-03 -5% 实物商品网上零售额:累计值实物商品网上零售额:累计同比 实物商品网上零售额：当月值实物商品网上零售额：当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图11社零实物商品网上销售：累计值及推算当月值占比（%）图12社零网上实物商品吃/穿/用：累计增速（%） 35.220 31.9 29.0 30.4 29.3 30.1 28.5 27.4 26.025.9 26.4 25 .5 24.4 23.2 23.9 24.6 23.923. 6 24.2 24.1 27.127.2 22.5 24.9 25.925.625.625.726.2 20.7 23.723.623.623.623.7 24.524.522.0 2323.8 21.9 20.7 22.222.6 .2 22.0 22.7 24.2 22.68 16.0 15.7 15.7 16.5 16.7 15.6 16.1 15.1 15.1 13.5 12.9 12.710.6 6.36.3 6.5 5.1 6.1 5.0 4.8 5.2 76.39 5.75.38.6 5.3 3.9 4.7 2.4 3.4 4.0 3.4 3.5 4.0 0.9 -1.7-1.6 35 15 30 10 25 5 200 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 15-5 实物商品网上零售额占社零比重:累计值 实物商品网上零售额占社零比重:当月值(推算） 网上商品零售额:吃:累计同比网上商品零售额:穿:累计同比 网上商品零售额:用:累计同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 限额以上企业商品零售总额 必选消费品 可选消费品 粮油、食品 饮料 烟酒 日用品 中西药品 服装鞋帽、针、纺织品 化妆品 金银珠宝 家用电器和音像器材 家具 文化办公用品 通讯器材 石油及制品 汽车 建筑及装潢材 料 图13限额以上企业商品